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　　證監(jiān)會(huì)表示，在未來(lái)新股發(fā)行制度改革上，要重點(diǎn)保護(hù)中小投資者的利益。本欄認(rèn)為，保護(hù)中小投資者利益的最佳方式就是允許中小投資者退貨，假如通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)到新股的投資者，在獲得股票的同時(shí)，也同時(shí)獲得一份為期35個(gè)月的按照發(fā)行價(jià)賣出股票的認(rèn)沽權(quán)證，該權(quán)證同樣可以由券商創(chuàng)設(shè)，在二級(jí)市場(chǎng)交易，以抑制過(guò)度投機(jī)，那么投資者將能夠獲得退貨的機(jī)會(huì)，這是對(duì)中小投資者的最大保護(hù)。
　　新股發(fā)行上市對(duì)于中小投資者的利益損害，最直接來(lái)源是股價(jià)的下跌，股價(jià)下跌原因可能有多方面，一是上市公司財(cái)務(wù)造假，二是上市公司業(yè)績(jī)變臉，三是市場(chǎng)整體環(huán)境不佳。但不管怎么樣，如果投資者在購(gòu)買新股三年之內(nèi)虧了，就可以選擇退貨，那必然是中小投資者的福音。上市公司想留住投資者，最好的辦法就是讓股價(jià)保持在發(fā)行價(jià)格之上，那么投資者就不可能選擇行權(quán)退貨。
　　本欄建議，在投資者中簽新股的同時(shí)，也獲得相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)價(jià)格為發(fā)行價(jià)，權(quán)證存續(xù)期35個(gè)月。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假如A公司新股發(fā)行定價(jià)30元，上市后開盤價(jià)45元，此時(shí)投資者持股處于獲利狀態(tài)，認(rèn)沽權(quán)證并不具備任何價(jià)值，但由于其存在著未來(lái)的不確定性，其權(quán)證交易價(jià)格也達(dá)到1元，隨著時(shí)間的推移，其股價(jià)開始回落，當(dāng)上市滿兩年時(shí)，其股價(jià)跌至30元，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格漲至3元，此時(shí)認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)隱約具備價(jià)值，某買入股票的投資者同時(shí)買入了同等數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，當(dāng)上市滿35個(gè)月時(shí)，其股價(jià)跌至20元，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格10元，此時(shí)持有股票的投資者便選擇行權(quán)退貨，把股票按照30元的價(jià)格賣給A公司大股東，投資者完成退貨流程。
　　當(dāng)然，管理層也需要防范認(rèn)沽權(quán)證的過(guò)度炒作，此時(shí)可以引入曾經(jīng)非常成熟的創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度，既能夠保證認(rèn)沽權(quán)證在合理的交易價(jià)格成交，又能夠增加券商的營(yíng)業(yè)收入，都不是壞事。最重要的是，這份權(quán)證恰好保證了投資者的退貨權(quán)利。但需要約定，上市公司大股東及關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不能買入認(rèn)沽權(quán)證，以防其搶走投資者的退貨權(quán)利。