8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產證券化試點。會議指出，進一步擴大信貸資產證券化試點，是落實金融支持經濟結構調整和轉型升級決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場的改革舉措。筆者認為，這次進一步擴大信貸資產證券化試點，是信貸資產證券化發(fā)展進一步走向深化的表現(xiàn)，可以優(yōu)化金融資源配置，有效盤活存量資金，更好支持實體經濟發(fā)展。
信貸資產證券化試點一波三折
回顧信貸資產證券化試點之路，可謂一波三折。2005年，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《信貸資產證券化試點管理辦法》，隨后建行和國開行獲準首批試點。2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構第二批試點。以信貸資產為融資基礎、由信托公司組建信托型的“特殊目的公司”（SPV）、在銀行間債券市場發(fā)行資產支持證券并流通的證券化框架漸漸確立。但第二批試點額度用完之時，恰逢金融危機席卷全球，這一新興事物的成長戛然而止。
去年5月17日，央行、銀監(jiān)會和財政部發(fā)布了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，正式重啟信貸資產證券化。《通知》明確規(guī)定，信貸資產證券化基礎資產的選擇要兼顧收益性和導向性，既要有穩(wěn)定可預期的未來現(xiàn)金流，又要注重加強與國家產業(yè)政策的密切配合。擴大試點階段禁止進行再證券化、合成證券化產品試點。相關部門將鼓勵金融機構選擇符合條件的國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業(yè)貸款、經清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等多元化信貸資產作為基礎資產開展信貸資產證券化。而且，在擴大試點階段，將鼓勵更多經審核符合條件的金融機構參與信貸資產證券化業(yè)務。同時，要求信貸資產證券化各發(fā)起機構應持有由其發(fā)起的每一單資產證券化中的最低檔次資產支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。
截至今年6月末，在銀行間市場共發(fā)行了896億元規(guī)模的資產證券化產品，其中2011年試點重啟以及去年進一步擴大信貸資產證券化試點后，國開行、工行、建行等6家金融機構共發(fā)行了6單228億規(guī)模。
日前，政府決定進一步擴大信貸資產證券化試點。自金融危機爆發(fā)以來，信貸資金投放較多，M2以及社會融資規(guī)模都保持了較高的增長速度。從近年來信貸資金投放和社會融資的配置來看，結構性失衡的矛盾相當突出。存量信貸資金和新增社會融資在實體經濟與其他經濟主體之間出現(xiàn)了嚴重的失衡，實體經濟融資難的矛盾并沒有因為信貸資金的天量投放和社會融資的快速增長而得到緩解。
有利于推動利率市場化改革
自2013年1月1日起，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》正式實施。在新的資本計算方式下，我國商業(yè)銀行資本充足率、核心資本充足率普遍下降，這從剛剛披露完畢的上市銀行一季報中得到了集中體現(xiàn)。從一季報來看，大部分上市銀行都提前滿足了《資本辦法》要求。然而，這樣的成績并不足喜。面對資本新規(guī)的“緊箍咒”，逾百萬億規(guī)模的中資商業(yè)銀行，縱使有意放緩擴張步伐，仍難避免不斷高企的“補血”壓力。而在各商業(yè)銀行為攬存問題焦頭爛額之際，信貸資產證券化被業(yè)界視為化解銀行資金饑渴的一劑良方。
再從流動性管理角度看，基于一些商業(yè)銀行流動性管理和業(yè)務結構方面存在的缺陷，今年6月中、下旬發(fā)生了“錢荒”也就是流動性緊張現(xiàn)象。如果商業(yè)銀行通過把質量好、但缺乏流動性的信貸資產設計成證券化賣出，以提供流動性，是盤活貨幣信貸存量和根治“錢荒”最有效的做法。更重要的是，基于信貸資產證券化具有轉移風險和擴大流動性的基本功能，促進資金的跨市場流動，推出有利于完善債券市場的收益率曲線，尤其是目前shibor利率主要是短端的，而銀行的信貸主要是中長端，長期國債以及一些基建類貸款可以看作是長端，那么，信貸資產證券化產品豐富以后，市場上整條全期限利率曲線就出來了。因此，可以說，信貸資產證券化是利率市場化的前提和重要步驟，信貸資產證券化亦有利于推動利率市場化改革。
從試點基礎資產到常規(guī)化發(fā)展
首先，信貸資產證券化作為一種新的融資方式帶來了信用體制的創(chuàng)新，打通了以銀行等金融機構為信用中介的間接融資與以股票、債券為代表的直接融資的通道，是間接融資的直接化，進而構建了金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉化關系。因此，商業(yè)銀行應學會將信貸資產證券化變成常態(tài)資產管理工具，以便優(yōu)化資產結構，提高信貸資產運作質量。
其次，抓住機遇，嘗試將其作為常規(guī)化業(yè)務發(fā)展工具進行運作。值得注意的是，7月4日，就有一只小貸資產證券化產品新鮮出爐，即東方證券資管－阿里巴巴1號至10號專項資產管理計劃已獲證監(jiān)會批復，從而成為證券行業(yè)推出的首個基于信貸類資產的資產證券化項目。該計劃將以阿里小額貸款的債權作為核心資產，運作方首先對在阿里巴巴網站注冊的中小微企業(yè)的信貸資產進行收購，然后通過資產打包設計成產品，賣給資本市場投資者。
再次，要關注信貸資產證券化過程中存在著的各種風險及其防范問題。最主要的是可證券化基礎資產質量風險。可證券化的資產必須滿足一定的條件，否則可能導致證券化一開始就存在風險隱患；還包括與SPV有關的風險。SPV是證券化交易中必不可少的組成部分，它扮演著重要的角色，SPV必須實現(xiàn)基礎資產與發(fā)起人和與其自身的“破產隔離”，否則，商業(yè)銀行、SPV以及證券投資者的利益都將得不到保證。
另外，過度的信貸資產證券化，也可能會降低銀行貸款審查的激勵，模糊自營和代客業(yè)務之間的界限，使得銀行不再堅持“客戶為本”的理念。因此，商業(yè)銀行對信貸資產證券化應根據(jù)自身經營管理技術和風控能力的具體情況逐步由淺化走向深化，在當前情況下尤其是要嚴格控制不良資產和沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流資產的證券化。管理層要按照服務實體經濟本質要求，在試點中加強與產業(yè)政策的支持和配合，確保每一單基礎資產范圍堅持與國家產業(yè)政策導向保持一致，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。