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雖然臨近月末但銀行間流動(dòng)性并未大幅收緊，中國央行仍延續(xù)此前“鎖長放短”的組合操作模式，此舉顯示有意維持資金面緊平衡，以穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性、盤活存量財(cái)政資金。
在筆者看來，“鎖長放短”顯示出央行在貨幣存量依然高企的情況下，不愿意大規(guī)模進(jìn)一步放松流動(dòng)性的思路，只希望短期的流動(dòng)性資金適度平穩(wěn)。事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)越來越多的積極信號(hào)。
不過，受到國內(nèi)外環(huán)境以及政策的影響，下半年市場資金面較上半年會(huì)偏緊。中國央行8月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國在7月份連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)資本外流，這給本已緊張的金融市場增添了壓力。債券市場投資者的反應(yīng)也表明，中國市場上的流動(dòng)性正在趨緊。8月20日，國開行招標(biāo)發(fā)行了第27－31期固息金融債，發(fā)行結(jié)果顯示，中標(biāo)利率基本上處于相對(duì)高位。而在21日，財(cái)政部在銀行間市場招標(biāo)發(fā)行300億元人民幣10年期固息國債，發(fā)行中標(biāo)利率為4.08%，創(chuàng)下自2008年6月來該期限國債一級(jí)市場招標(biāo)結(jié)果新高。
顯然，央行通過“鎖長放短”推升長期利率的做法讓人疑惑。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)減速，經(jīng)濟(jì)增長率逼近“下限”，宏觀經(jīng)濟(jì)政策向“穩(wěn)增長”傾斜。對(duì)于央行而言，需要做的應(yīng)當(dāng)是降低實(shí)際利率，而非像現(xiàn)在這樣，引導(dǎo)長期利率上行。央行改變收益率曲線的做法，似乎也是在鼓勵(lì)短期投機(jī)行為，而非將金融資源投入到長期的經(jīng)濟(jì)建設(shè)之中，這與引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策取向背道而馳。從這個(gè)角度看，央行“鎖長放短”在客觀上可能會(huì)起到給穩(wěn)增長“拆臺(tái)”的效果，這可不是央行想要的結(jié)果。
總之，不管怎么說，今年下半年的宏觀政策，總體將延續(xù)年初確定的“寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣”思路，此前決策層的多次講話均釋放出“沒有更多條件實(shí)行寬松貨幣政策”的信號(hào)，未來貨幣政策將維持中性，通過降準(zhǔn)降息進(jìn)行全面放松的可能性較小。從貨幣政策總體判斷看，下半年信貸增速會(huì)下滑，尤其是社會(huì)融資規(guī)模增長幅度將明顯低于上半年。
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