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    8月28日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，決定在嚴格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。
    中國早在2005年即開始資產(chǎn)證券化試點，2008年金融危機后，由于擔(dān)憂風(fēng)險，暫停了相關(guān)試點，去年開始謹慎重啟。
    資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代初美國的住房按揭市場，當(dāng)時對風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移的迫切需要成了催生資產(chǎn)證券化的重要因素。所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券回籠資金，獲得流動性。
    中國當(dāng)前大力推進信貸資產(chǎn)證券化，不是為了轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險，而是“穩(wěn)增長”的需要。由于銀行業(yè)在過去幾年大肆放貸，使得存貸比非常緊張，尤其是目前國內(nèi)銀行“短存長貸”的現(xiàn)象比較突出，負債流動性遠遠高于資產(chǎn)流動性，銀行一直缺乏主動的資產(chǎn)負債管理工具。而且銀行業(yè)要符合巴塞爾協(xié)議III的資本監(jiān)管要求，商業(yè)銀行未來仍有較大的資本金補充壓力。由于存貸比例的限制，銀行不得不控制增量信貸。
    中國經(jīng)濟增速正在下行，需要新的經(jīng)濟增長點拉動，并且“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等政府大力支持的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域也需要信貸資金的支持。因此，推動信貸資產(chǎn)證券化能夠直接改善銀行業(yè)資產(chǎn)負債表，有助于提高資本充足率，降低存貸比，從而有效緩解資本壓力和貸款規(guī)模控制壓力，為“保增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”服務(wù)。不過，人們擔(dān)心銀行將部分資產(chǎn)證券化后提高了信貸投放能力，卻被迫繼續(xù)向地方政府提供更大規(guī)模的融資，從而讓地方債務(wù)滾雪球一樣膨脹。
    資產(chǎn)證券化本身只是一種工具，它既是風(fēng)險管理工具，也可能成為投機的工具。運用得好，可以成為風(fēng)險管理的利器；運用不好，也可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，甚至給金融體系帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，美國次貸危機就是最大的教訓(xùn)。
    因此，資產(chǎn)證券化對市場風(fēng)險管理能力有很高的要求，包括對風(fēng)險識別、評估、定價的技術(shù)，也包括建立整套的風(fēng)險管控機制。但這些恰恰是中國市場需要加強的方面，比如就監(jiān)管而言，就存在不同的相互隔離的部分，如何盡快統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)銀行間市場和交易所市場的信息共享就是一大挑戰(zhàn)。
    由于中國市場長期帶有行政主導(dǎo)色彩，缺乏市場化的獨立信用評級機構(gòu)，這些方面需要改進，從而促進市場的發(fā)展。此外，信托公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等各類中介服務(wù)機構(gòu)需要提升專業(yè)能力與獨立性。只有整個市場建立一個透明與法治的環(huán)境，資產(chǎn)證券化才不會醞釀系統(tǒng)性風(fēng)險。
    特別是，隨著中國地產(chǎn)業(yè)調(diào)控、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、地方政府平臺貸款風(fēng)險的暴露，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而增速放緩階段，中國商業(yè)銀行面臨的信貸風(fēng)險在上升，不良率增加就是一個信號。盡管銀行業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化對信用風(fēng)險進行分散與轉(zhuǎn)移，但是，對這一市場以及投資者而言，卻不是一個好的消息。
    這對基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險的信息披露透明度提出了更高的要求，一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響出現(xiàn)質(zhì)量下降，風(fēng)險將沿著交易鏈條，傳播給投資者和利益相關(guān)者。但是，現(xiàn)在恰恰缺乏信息的透明度，尤其是地方政府平臺貸的證券化產(chǎn)品。這需要引入獨立的評估師或會計師，減少評級過程中的利益沖突，提高評級的準確性。