在愈來愈不確定的大金融時(shí)代，即便是由偶然事件觸發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其成本亦可能是天量的。因此，我國(guó)亟須從維護(hù)國(guó)家金融安全的高度將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策、匯率制度改革、國(guó)際資本流動(dòng)管制和金融業(yè)的開放創(chuàng)新作為整體通盤考慮，進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管控能力。
美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬8月20日凌晨罕見召集十大金融監(jiān)管巨頭，商討防止新一輪金融危機(jī)的措施，敦促監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快實(shí)施《多德—弗蘭克法案》。而就在同一天，在地球另一端的中國(guó)，也公布了一項(xiàng)新的金融監(jiān)管措施——部際聯(lián)席會(huì)議制度。
中美兩國(guó)同日開啟金融聯(lián)合式監(jiān)管實(shí)踐，著實(shí)耐人尋味。
美國(guó)此舉，既反映了奧巴馬連任以來對(duì)美國(guó)可能爆發(fā)新一輪金融危機(jī)的深深憂慮，也是美國(guó)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面之后構(gòu)筑金融競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)布局。而作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已相當(dāng)嚴(yán)重。上周五爆發(fā)的光大烏龍指事件，盡管有其偶然性，但僅憑光大證券的烏龍訂單就觸發(fā)了大量量化交易訂單，遂使70億元的交易便撬動(dòng)流通市值20多萬億元的市場(chǎng)，凸顯中國(guó)資本市場(chǎng)的漏洞一點(diǎn)不容忽視。我們也注意到，事件發(fā)生后，有媒體就評(píng)論說：這是一次史無前例的試驗(yàn)，是對(duì)中國(guó)股市進(jìn)行了一次系統(tǒng)性測(cè)試，它可能在人類歷史上第一次深入揭示了股市這種復(fù)雜系統(tǒng)的內(nèi)在機(jī)理，并用科學(xué)的方法證實(shí)了索羅斯的反身理論。似乎本次烏龍指事件來得及時(shí)，來得很有水準(zhǔn)。其實(shí)從根本上說，無論證監(jiān)會(huì)最終給出的調(diào)查結(jié)果如何，對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)相當(dāng)糟糕的中國(guó)資本市場(chǎng)而言，光大烏龍指事件切切實(shí)實(shí)向世人揭示了中國(guó)資本市場(chǎng)極為脆弱的一面。
進(jìn)入第二任期的奧巴馬，愈發(fā)重視美國(guó)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。他在多次演講中均強(qiáng)調(diào)，“必須非常小心謹(jǐn)慎，避免金融危機(jī)重演。”誰也不能保證美國(guó)和世界不會(huì)發(fā)生新一輪金融危機(jī)。五年前的那場(chǎng)金融危機(jī)驚心動(dòng)魄的畫面依然歷歷在目：2008年9月18日上午11時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)中高達(dá)5500億美元的資金在不到兩小時(shí)內(nèi)就被國(guó)際投資人“電子擠兌”，美聯(lián)儲(chǔ)緊急注入1050億美元，依然無力阻止資金狂逃。如果不采取斷然措施，到下午兩點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)中的3.5萬億美元有被全部擠兌的危險(xiǎn)，那意味著24小時(shí)之內(nèi)，世界金融系統(tǒng)將徹底癱瘓。最后，財(cái)政部長(zhǎng)保爾森毅然動(dòng)用了匯率穩(wěn)定基金給貨幣市場(chǎng)基金做了擔(dān)保，才算阻止了貨幣市場(chǎng)基金的全面崩盤。但美國(guó)金融體系還是被炸了一個(gè)大口子，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的寒冬期。
奧巴馬上臺(tái)之后，面對(duì)小布什政府留下的一團(tuán)亂麻，一方面采取措施以阻止美國(guó)金融業(yè)的惡化趨勢(shì)，另一方面適時(shí)公布了以監(jiān)管改革為核心的金融體系改革方案，試圖從機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)、消費(fèi)者保護(hù)和國(guó)際合作等多個(gè)層面，全面強(qiáng)化美國(guó)的金融監(jiān)管，特別是通過將美聯(lián)儲(chǔ)打造成“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管者”、設(shè)立全新的消費(fèi)者金融保護(hù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管金融消費(fèi)產(chǎn)品以及監(jiān)管對(duì)沖基金和私募基金等革命性舉措，力圖對(duì)美國(guó)現(xiàn)有金融制度進(jìn)行換血式改革。
眾所周知，過去，正是由于美聯(lián)儲(chǔ)前任主席格林斯潘的縱容，花旗、高盛、大小摩以及大大小小的對(duì)沖基金才敢于利用他們對(duì)金融信息的壟斷，運(yùn)用他們所掌握的復(fù)雜金融衍生工具，在金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪。如今，奧巴馬要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快實(shí)施《多德-弗蘭克法案》，旨在對(duì)規(guī)模高達(dá)600萬億美元的互換市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管。要求銀行和其他交易機(jī)構(gòu)必須開始審視自己的交易以決定自己是否會(huì)被視為“互換交易商”，根據(jù)《多德-弗蘭克法案》規(guī)定，“互換交易商”將面臨嚴(yán)格的資本金和抵押標(biāo)準(zhǔn)要求，這一法案把這個(gè)熱衷于“私下交易”的行業(yè)帶入更透明的新時(shí)代。盡管要做到真正的監(jiān)管到位，說易行難。美國(guó)啟動(dòng)大金融時(shí)代的聯(lián)合監(jiān)管，既有防范金融危機(jī)的戰(zhàn)略考慮，也是為了修復(fù)因受危機(jī)沖擊而大大受損的金融競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而恢復(fù)人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心，確保美國(guó)相對(duì)于中國(guó)等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的金融優(yōu)勢(shì)。
對(duì)中國(guó)而言，金融創(chuàng)新固然是促進(jìn)金融發(fā)展的重要推手，但在愈來愈不確定的大金融時(shí)代里，即便是由于偶然事件觸發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)成本亦有可能是天量的。中國(guó)亟需從維護(hù)國(guó)家金融安全的高度將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策、匯率制度改革、國(guó)際資本流動(dòng)管制和金融業(yè)的開放創(chuàng)新作為整體通盤考慮，全面構(gòu)筑立體化的監(jiān)管預(yù)警體系。
以筆者之見，某種程度上不妨說，國(guó)內(nèi)目前的金融政策是在強(qiáng)化人民幣和美元之間的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)制，使得外資在此機(jī)制下相對(duì)自由流動(dòng)，尋求套利空間。而金融調(diào)控的空間和手段有限以及央行沖銷成本的日益增加、資產(chǎn)價(jià)格的膨脹和巨額熱錢流入等已顯著增加了中短期的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果人民幣匯率持續(xù)大幅度升值，則資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率和熱錢的風(fēng)險(xiǎn)也將大增，倘若沒有足夠有效的防范措施，后果實(shí)難預(yù)料。
中國(guó)金融業(yè)的快速發(fā)展與相對(duì)滯后的金融監(jiān)管已形成巨大反差：一方面，包括信托、理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的新金融的發(fā)展需要監(jiān)管邊界的相應(yīng)延伸，但監(jiān)管措施顯然尚未配套跟進(jìn)，日漸擴(kuò)大的監(jiān)管灰色地帶亟需相應(yīng)的監(jiān)管政策覆蓋；另一方面，作為系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)的國(guó)有大銀行，其公司治理改革與市場(chǎng)要求相距甚遠(yuǎn)，甚至利用其在政府與市場(chǎng)中盤根錯(cuò)節(jié)的關(guān)系紐帶，影響銀行業(yè)改革的進(jìn)程與路徑，降低政府對(duì)銀行規(guī)制的取向，進(jìn)而形成阻礙金融改革的強(qiáng)大利益集團(tuán)。如何強(qiáng)化對(duì)其行為監(jiān)管，也是迫在眉睫的重要課題。
為了防范金融危機(jī)，我國(guó)亟須在構(gòu)筑金融領(lǐng)域的市場(chǎng)體系和金融市場(chǎng)的內(nèi)部開放機(jī)制這兩道金融安全體系防火墻的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管控能力。盡快改變金融分業(yè)監(jiān)管的局面，強(qiáng)化貨幣政策與金融監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào)，建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制，維護(hù)金融運(yùn)行和金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定，警惕國(guó)際資本制造金融危機(jī)。