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　　光大證券烏龍指事件看似有些偶然，但其發(fā)生也具有一定的必然性，因?yàn)榧幢闶窃谧C券市場(chǎng)體系比較健全發(fā)達(dá)的美國(guó)，不也發(fā)生了1987年10月19日的“黑色星期一”事件和2010年5月6日的“快速崩盤(pán)”事件嗎？而韓國(guó)亦發(fā)生了2006年5月11日的“到期日操縱”事件，這無(wú)不顯示出金融市場(chǎng)自身隱含的脆弱性。而光大事件背后暴露的市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)監(jiān)管漏洞尤其令人不寒而栗。試想，如果這次事件的主角不是光大證券，而是游資，暫不考慮光大證券賣(mài)出天量股指期貨合約是否涉嫌內(nèi)幕交易，如果這些游資來(lái)一場(chǎng)像在東南亞金融危機(jī)中那樣的操作策略，那對(duì)滬深股市會(huì)造成怎樣的一場(chǎng)劫難！
　　任何市場(chǎng)都難以回避被操縱的風(fēng)險(xiǎn)，但合理的監(jiān)管和風(fēng)控體系的建立能夠降低這種事件發(fā)生的概率，但這恰恰是滬深市場(chǎng)的軟肋所在。透析光大事件，我們不能不深思。
　　從光大披露的交易過(guò)程和股指、個(gè)股在16日的盤(pán)中數(shù)據(jù)顯示，光大證券買(mǎi)入上證50指數(shù)的成份股應(yīng)基于量化交易系統(tǒng)，由計(jì)算機(jī)自動(dòng)下單完成，除光大證券外應(yīng)也有其他大資金介入，而在短短兩分鐘內(nèi)能完成大筆資金交割，表明其他大投資者也很可能采取了程序化交易模式，這就導(dǎo)致量化交易的操作風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)上形成不可預(yù)估的連鎖反應(yīng)。那究竟該如何緩解量化交易風(fēng)險(xiǎn)的快速擴(kuò)散傳導(dǎo)呢？
　　光大證券在事件發(fā)生后于午間休市期間發(fā)布了公告，聲稱(chēng)獨(dú)立套利交易系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題，但并未停止其在市場(chǎng)上的下一步操作。上證指數(shù)在在早市收盤(pán)前又拉了第二波，表明光大的操作給了市場(chǎng)充分的消化時(shí)間，引導(dǎo)了投資者的跟風(fēng)行為。而可能正是在第二波拉升過(guò)程中光大證券又開(kāi)出了7000余手期貨合約空頭，伴隨著各種信息在市場(chǎng)上的蔓延，市場(chǎng)指數(shù)回復(fù)正常水平，但光大證券可能在現(xiàn)貨市場(chǎng)利于ETF的一二級(jí)市場(chǎng)套利和期貨市場(chǎng)的空頭操作實(shí)現(xiàn)了雙豐收，這種操作行為顯然是光大證券在非對(duì)稱(chēng)信息下做出的最優(yōu)決策。但在期貨交易中，受傷害的可能不僅僅是那些在指數(shù)上漲過(guò)程中被迫止損或爆倉(cāng)的投資者，還有那些在高位開(kāi)出多頭合約的投資者及現(xiàn)貨持有者潛在的損失。由此，我們?cè)撊绾瓮晟茖?duì)期現(xiàn)套利的監(jiān)管？如何增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)間信息透明度和參考者的有效監(jiān)管？
　　自證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新后，券商的創(chuàng)新競(jìng)賽一波接一波。雖然券商的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但整體風(fēng)控能力是否同步提高卻大有疑問(wèn)。在IPO過(guò)程中券商的聲譽(yù)一路走低，已間接反映出券商的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)控制能力。光大證券事件終于把券商自身的風(fēng)險(xiǎn)控制體系不堪一擊的實(shí)情暴露在國(guó)人面前。如果將光大證券的烏龍指歸為操作失誤，似也不太合適，因?yàn)槿绱舜笠?guī)模的資金交易行為是需要有嚴(yán)格的審批機(jī)制的；只歸為交易系統(tǒng)，似又有點(diǎn)牽強(qiáng)，交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性或是否完備并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，若將事件定性為交易系統(tǒng)的問(wèn)題，那光大證券豈非可以完全不用承擔(dān)責(zé)任了？
　　由上述一系列問(wèn)題，筆者認(rèn)為，要降低乃至杜絕類(lèi)似事件的發(fā)生，需要監(jiān)管層、交易所和券商三方共同努力，盡力完善資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系和券商內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系，報(bào)價(jià)信息逐步公開(kāi)化和透明化，交易所可在適當(dāng)時(shí)引入熔斷交易機(jī)制。
　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的核查結(jié)果，光大證券其16日買(mǎi)入實(shí)際成交72.7億，當(dāng)日就用18.5億股票轉(zhuǎn)化ETF在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出并賣(mài)空了7130手股指期貨合約，合約的價(jià)值與期貨合約空頭相當(dāng)，這或許可以為光大證券賣(mài)空合約套保提供良好的理由。一旦拋出所持的幾十億元多頭股票，則光大證券仍不會(huì)虧損，就像投資者在股票操作中，若一個(gè)股票跌停，大筆賣(mài)出者的平均賣(mài)出價(jià)一般會(huì)高于跌停價(jià)，但跌幅一般會(huì)顯示在10%。因此，要規(guī)范券商的行為，必須實(shí)行金融市場(chǎng)間的立體監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息的共享和監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)作。同時(shí)券商內(nèi)部也應(yīng)當(dāng)建立垂直的全面風(fēng)險(xiǎn)控制體系，權(quán)力權(quán)限逐步下放，提升券商的風(fēng)控能力。
　　在現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)存在的Level-II軟件所顯示的十檔報(bào)價(jià)和分筆報(bào)價(jià)對(duì)于普通的投資者而言是不公平的；而在期貨方面，我國(guó)目前雖然區(qū)分套保或投機(jī)，但報(bào)價(jià)信息仍然不全面，甚至除了盤(pán)中的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、結(jié)算價(jià)等，其他幾乎沒(méi)有什么信息公開(kāi)。至于不同參與方的頭寸更無(wú)從了解，這就加大了期貨市場(chǎng)的投機(jī)氛圍。
　　光大證券的烏龍指交易事件，還凸顯了交易所在交易的監(jiān)控過(guò)程中缺乏必要的熔斷機(jī)制。從上證指數(shù)十一點(diǎn)零五分的交易分析，以普遍交易軟件中五秒鐘刷新的成交金額為例，忽然出現(xiàn)了超出正常交易幾十倍的交易，這就提示有異常交易，如果有直接熔斷機(jī)制，至少不會(huì)帶來(lái)如此大的連鎖傳導(dǎo)效應(yīng)，就能避免股指期貨空多頭的爆倉(cāng)。