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　　美聯(lián)儲究竟何時推出QE3對全球金融影響較大，股市出現(xiàn)大幅起落是自然的，資本進(jìn)出潮起潮退也是必然的，所以QE3究竟何時退出，影響極大，關(guān)系甚大。環(huán)顧世界，現(xiàn)在很多國家甚至連基本對策似乎都還沒有準(zhǔn)備好，這些國家似乎也只能束手待變，盼望美聯(lián)儲的QE3盡量少一點影響和沖擊。
　　一般來說，用教科書式的范式來分析，貨幣政策的作用總會有一個時滯，這種時滯又分為內(nèi)部時滯和外部時滯。內(nèi)部時滯是央行或美聯(lián)儲內(nèi)部操作所需要的時間，從認(rèn)識到?jīng)Q策，這是一個過程，總是需要時間的。尤其是美聯(lián)儲，其決策機(jī)構(gòu)貨幣公開市場委員會的討論是周期性的，需要的時間比較多。另外，美聯(lián)儲只管美國在州注冊的銀行，聯(lián)邦銀行方面還要看貨幣監(jiān)察署（OCC）的態(tài)度，所以美國財政部的態(tài)度也是要考慮的因素，這些都需要一些時間來磨合，所以伯南克在QE3的態(tài)度上有反復(fù)也是完全正常的。
　　不過，與內(nèi)部時滯相比，外部時滯所要的時間更長一些。外部時滯是指實施貨幣政策的時滯，即貨幣政策對經(jīng)濟(jì)過程發(fā)揮作用所耗費的時間。其中操作時滯還好說，市場時滯所需要的時間最長，要看市場對政策工具的反應(yīng)能力以及金融市場對央行政策的敏感程度。
　　美國的研究表明，與住房投資相關(guān)的央行政策，市場時滯一般需要6個月到一年的時間，而貨幣政策對GNP或GDP產(chǎn)生的影響達(dá)到最高點的時間，則要一年或兩年的時間。如果以這些基本的貨幣政策時滯來看QE3，當(dāng)時QE3發(fā)出的時間是2010年6月底，美聯(lián)儲當(dāng)時認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)依然在崩潰線上徘徊，復(fù)蘇無望，同時歐洲的希臘債務(wù)違約可能把美國經(jīng)濟(jì)再度拖入衰退，因此在3年前的這個時刻采取了第三輪貨幣寬松政策，主要是決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券。同時，美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”，并繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。此外，美聯(lián)儲還決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0．25％的超低區(qū)間，并計劃將這一水平至少保持到2015年年中。
　　現(xiàn)在從市場時滯的角度來看，美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)到頭了，這就是伯南克宣布將會取消QE3的原因之一。
　　令伯南克采取行動取消QE3的另外一個原因是貨幣政策作用的成效。近期歐元區(qū)各成員國的PMI、領(lǐng)先指標(biāo)等數(shù)據(jù)均表明其經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)多國7月服務(wù)業(yè)和綜合PMI大幅回升。7月服務(wù)業(yè)PMI終值49．8，創(chuàng)2012年1月以來最高；而綜合PMI終值升至50．5，為2011年8月以來最高。同時，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在持續(xù)向好的方向發(fā)展，現(xiàn)在制造業(yè)擴(kuò)張速度最快的就是美國，PMI高達(dá)55．4，上升至兩年來的最高水平。這得益于新訂單指數(shù)的大幅上漲，從上月的50．8上升至57．7，達(dá)到了5個月來的新高。當(dāng)然，就西方國家的貨幣政策來說，失業(yè)率始終是其關(guān)注的重點層面，而這方面的數(shù)據(jù)也是令人放心的，失業(yè)人數(shù)已經(jīng)降至33萬人的區(qū)間。
　　所以總體來說，美國的QE3退出基本屬于毫無疑問的政策操作，而且伯南克的腳已經(jīng)放在了剎車踏板上。安邦（ANBOUND）的智庫學(xué)者預(yù)估，大致在今年秋季美聯(lián)儲就應(yīng)該采取措施退出QE3了。剩下的問題，就看各國好自為之了。
　　美聯(lián)儲雖然還需要點時間統(tǒng)一認(rèn)識，但從基本分析來看，退出QE3不是鬧著玩的，已經(jīng)呈現(xiàn)箭在弦上、不得不發(fā)之勢。