中國人民銀行決定自2013年7月20日起,放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。此項政策的出臺快于市場預(yù)期，將對金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融監(jiān)管等多方面產(chǎn)生不同程度的影響。我國利率市場化改革發(fā)展到今天，已直指存款利率市場化這一核心領(lǐng)域，存款利率的全面放開將成為未來利率市場化改革的發(fā)展方向。預(yù)計未來將在簡化存款利率期限檔次、擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍、優(yōu)化金融市場基準(zhǔn)利率體系，以及加快推進(jìn)相關(guān)配套改革等四個方面加以推進(jìn)。
2013年7月19日，中國人民銀行決定自2013年7月20日起,全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。主要包括四點(diǎn)內(nèi)容：一是取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；二是取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；三是對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；四是為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不做調(diào)整。
此前，我國曾于2012年6月和7月擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間。此次貸款利率管制的全面放開是我國利率市場化改革的又一重大舉措。
哪些因素促成央行選擇當(dāng)下全面放開貸款利率管制
促成央行選擇在當(dāng)前全面放開貸款利率管制的主要有兩大因素。
一是本屆政府加大改革的力度。在今年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對平穩(wěn)、下行壓力逐漸加大的背景下，市場仍充斥著希望政府重回單純依靠擴(kuò)張性財政和貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的老路的聲音。
但是，繼前期央行面對銀行間市場資金收緊局面時拒絕輕易“注水”之后，面對經(jīng)濟(jì)回升力度疲弱的現(xiàn)狀，央行依然沒有采取簡單的數(shù)量型財政貨幣刺激政策，而是動用了取消貸款利率下限的價格型調(diào)控手段，這一系列動作彰顯了新一屆政府堅定不移推動改革的決心，凸顯了讓中國經(jīng)濟(jì)重回市場軌道，放松管制、改善供給的執(zhí)政思路。
二是隨著近年來我國金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)財務(wù)硬約束進(jìn)一步強(qiáng)化，自主定價能力不斷提高，企業(yè)和居民對市場化定價的金融環(huán)境也更為適應(yīng)。2012年6月和7月,央行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。存貸款基準(zhǔn)利率和利率浮動區(qū)間調(diào)整后,金融機(jī)構(gòu)存貸款利率已體現(xiàn)出差異化、精細(xì)化定價的特征,金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身經(jīng)營戰(zhàn)略和資產(chǎn)負(fù)債管理需要，執(zhí)行不同的存貸款利率浮動策略。
與此同時,我國市場化定價的金融產(chǎn)品發(fā)展十分迅速,市場化利率的覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。2013年6月末，我國非金融企業(yè)通過委托、信托、票據(jù)、債券和股票等市場化定價途徑實(shí)現(xiàn)的融資約占社會融資規(guī)模的41.38%，較上年末提高4.83個百分點(diǎn)，較上年同期提高10.44個百分點(diǎn)；其余通過人民幣貸款實(shí)現(xiàn)的社會融資中的絕大部分也是由金融機(jī)構(gòu)在利率下限以上自主浮動定價的。
這表明,我國已經(jīng)從融資利率管制狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)為主要依靠市場機(jī)制及資金供求來確定利率水平。并且,在貸款利率全面放開之前，金融機(jī)構(gòu)僅有0.2%的實(shí)際貸款利率觸及下限，全面放開貸款利率的條件已基本成熟。
央行推出的此項政策措施有哪些特點(diǎn)
一是加速推進(jìn)。雖然我們之前在報告中強(qiáng)調(diào)今年年內(nèi)是利率市場化改革進(jìn)一步推進(jìn)的關(guān)鍵期，但市場普遍認(rèn)為央行可能在下半年后期才會有明確措施。然而，央行卻在二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之際果斷選擇放開醞釀已久的取消貸款利率下限管制，政策推進(jìn)明顯快于市場預(yù)期。這一方面與相關(guān)基礎(chǔ)條件基本成熟有關(guān)，另一方面也體現(xiàn)了央行意圖通過放開貸款利率管制，打開貸款利率下行空間，對宏觀經(jīng)濟(jì)起到“穩(wěn)增長”的作用。
二是差異化實(shí)施。在本次出臺的四項措施中，央行特別提及到兩大關(guān)鍵領(lǐng)域貸款利率“一放一不放”。“一放”，是指取消農(nóng)村信用社貸款不得高于基準(zhǔn)利率2.3倍的上限。2004年10月，在放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限時，考慮到當(dāng)時城鄉(xiāng)信用社貸款定價機(jī)制尚不完善，我國暫時保留了對其貸款利率的上限管理，并將利率上限由基準(zhǔn)利率的2倍擴(kuò)大至2.3倍。
近年來，農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展，內(nèi)控管理水平逐步提高，風(fēng)險防范能力明顯增強(qiáng)，貸款定價機(jī)制不斷完善，定價行為趨于理性，放開農(nóng)村信用社貸款利率上限的內(nèi)部條件已基本具備。與此同時，除農(nóng)村信用社外，包括農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等在內(nèi)的其他各類提供農(nóng)村金融服務(wù)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限均已放開，通過競爭決定貸款利率的機(jī)制初步形成，為農(nóng)信社貸款利率上限的取消提供了良好的外部環(huán)境。
此外，從農(nóng)信社實(shí)際貸款利率情況看，由于農(nóng)村信用社實(shí)際貸款利率本就極少觸及上限，因此放開貸款利率上限后，涉農(nóng)貸款利率不太可能出現(xiàn)短時大幅提高，不會對農(nóng)村信貸市場產(chǎn)生大的沖擊，這也是促使央行決定取消農(nóng)信社貸款利率上限的重要參考因素。
“一不放”，是指人民銀行在放開貸款利率管制的同時強(qiáng)調(diào)個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不做調(diào)整。這顯示了中央繼續(xù)通過差別化住房信貸政策調(diào)控房地產(chǎn)市場、抑制房價漲幅的政策走向沒有改變。
央行推出此項政策將帶來哪些影響
對金融機(jī)構(gòu)而言，本次利率改革措施對商業(yè)銀行利差的影響較為輕微。目前信貸資金總體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，商業(yè)銀行貸款利率執(zhí)行基準(zhǔn)利率及上浮利率的貸款占比長期以來達(dá)到70%-80%，在原有的30%的下浮區(qū)間規(guī)定之下，貸款利率下浮幅度也基本在10%以內(nèi)，且下浮貸款比例僅為10%左右。根據(jù)《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》，截至3月末，金融機(jī)構(gòu)一般貸款中執(zhí)行下浮、基準(zhǔn)利率的貸款占比僅分別為11.44%和23.79%，執(zhí)行上浮利率的貸款占比高達(dá)64.77%。
在這種情況下，取消貸款利率下限后，貸款利率不大可能短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑。再加上本次改革措施沒有觸及房地產(chǎn)市場貸款利率，個人住房貸款利率下限仍保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍不變，存款利率上限也未做調(diào)整，因此短期來看對商業(yè)銀行利差的影響不大。
中長期來看，首先，貸款利率下限的取消賦予了商業(yè)銀行更多的自主定價權(quán)，銀行業(yè)資金差異化定價趨勢將逐漸明朗，銀行經(jīng)營模式也將從同質(zhì)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向差異化運(yùn)營，并逐漸邁入細(xì)分時代。其次，隨著市場機(jī)制在資金定價過程中發(fā)揮越來越重要的作用，社會融資成本將經(jīng)歷一個總體下降的過程，銀行利差收窄漸行漸近。最后，利率市場化引發(fā)的價格重估將加劇銀行業(yè)競爭，促進(jìn)銀行提高風(fēng)險定價能力和經(jīng)營管理水平，倒逼銀行加快經(jīng)營轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。
對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，首先，貸款利率放開進(jìn)一步拓寬了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)自主協(xié)商定價的空間，供需兩方的價格博弈有助于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的高效部門，提高資金的邊際產(chǎn)出率，提升社會融資效率。
其次，中小企業(yè)和小微企業(yè)“貸款難”問題有望獲得一定改善。由于大型企業(yè)議價能力較強(qiáng)，貸款利率下限的放開可能導(dǎo)致其貸款利率出現(xiàn)總體下降，促使金融機(jī)構(gòu)配置更多的資金給議價能力較弱的資金需求方（比如中小企業(yè)）以獲得更高的貸款收益。可見，貸款利率下限取消將為金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，在一定程度上緩解小微企業(yè)的融資難題，有效支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
第三，本次出臺的四項措施中，對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限是一大亮點(diǎn)。由于農(nóng)村貸款戶、小微企業(yè)風(fēng)險較大，在以前設(shè)立的貸款利率上限為基準(zhǔn)利率的2.3倍的框架下，農(nóng)信社發(fā)放貸款的積極性不高。
取消利率管制后，作為農(nóng)村金融服務(wù)的主力軍，農(nóng)村信用社將按照收益覆蓋風(fēng)險的原則自主定價，有利于提高其發(fā)放涉農(nóng)貸款的意愿，增強(qiáng)其滿足多層次涉農(nóng)貸款需求的能力，提高涉農(nóng)貸款資金的可得性，對我國農(nóng)村金融市場發(fā)展具有重要意義。同時，取消貸款上限也有利于發(fā)揮價格杠桿的作用，優(yōu)化涉農(nóng)資金的配置效率，對促進(jìn)改善農(nóng)村金融服務(wù)具有積極作用。
對于金融監(jiān)管而言，放松利率管制將使金融市場的監(jiān)管更加科學(xué)高效。利率市場化后，央行可以通過存貸款利率的變化以及其他債務(wù)工具和融資工具價格的波動，更加準(zhǔn)確地判斷市場資金的供求狀況和資產(chǎn)分布的均衡性，從而為貨幣政策決策提供更精準(zhǔn)的依據(jù)。
但與此同時，利率市場化也將為金融監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)，比如，如何適應(yīng)一個變化更為靈敏迅速的利率體系并適時轉(zhuǎn)換調(diào)控方式，如何準(zhǔn)確判斷新條件下銀行風(fēng)險結(jié)構(gòu)的變化，并防范由此帶來的新的利率系統(tǒng)風(fēng)險等，都將成為我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)所要面臨的問題。
下一階段利率市場化改革措施預(yù)判
我國利率市場化改革發(fā)展到今天，已直指存款利率市場化這一核心領(lǐng)域，存款利率的全面放開將成為未來利率市場化的發(fā)展方向。
首先，可考慮簡化存款利率期限檔次。
即參照國外央行通常采用單一期限基準(zhǔn)利率的做法（例如美國和日本央行僅僅制定隔夜的基準(zhǔn)區(qū)間利率，歐洲和英國通過招標(biāo)的方式制定期限為兩周的基準(zhǔn)利率），適當(dāng)簡化存款利率期限檔次。至于期限溢價則可以交給金融機(jī)構(gòu)自主決定，以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高市場風(fēng)險管理、風(fēng)險定價管理、流動性管理和資產(chǎn)負(fù)債管理的能力。
其次，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。
人民銀行明確提出，下一階段將逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。我們預(yù)計這主要是指我國將在下一階段在銀行間市場試點(diǎn)發(fā)行同業(yè)存單，并適時推出面向企業(yè)和個人的大額可轉(zhuǎn)讓存單。通過豐富金融機(jī)構(gòu)市場化負(fù)債產(chǎn)品和放開替代性金融產(chǎn)品價格，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化。
第三，繼續(xù)提高Shibor作為基準(zhǔn)利率的使用范圍和影響力，優(yōu)化金融市場基準(zhǔn)利率體系。
Shibor經(jīng)過六年多的培育，已逐漸趨于完善并獲得市場主體的普遍認(rèn)可，其形成機(jī)制已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，但反映的是同業(yè)融資市場的資金報價情況。隨著本次貸款利率全面放開，銀行信貸市場資金價格也走向市場化，有必要在信貸市場也相應(yīng)建立利率報價機(jī)制，為信貸市場的產(chǎn)品定價提供參考。由此進(jìn)一步豐富和優(yōu)化金融市場基準(zhǔn)利率體系。
第四，加快推進(jìn)相關(guān)配套改革，進(jìn)一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎(chǔ)條件。
一是加快建立存款保險制度。在推進(jìn)利率市場化后，一些實(shí)力較弱的金融機(jī)構(gòu)難以承受改革陣痛，一旦倒閉，將影響儲戶存款安全，危及金融穩(wěn)定。存款保險制度如若建立，則不但解決了儲戶資金安全的難題，同時也讓金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰成為可能。
二是推進(jìn)匯率市場化改革。利率和匯率都是貨幣價格的反映，在推進(jìn)利率市場化的同時，須同步推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化改革，只有這樣才可能形成均衡的人民幣價格，充分發(fā)揮人民幣價格在配置資源以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡中的作用。
（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所，本文系作者個人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān)）