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    股票恢復(fù)“T+0”，也就是所謂回轉(zhuǎn)交易的話題，最近又被重新提了出來。與以往不同的是，提議是從活躍藍(lán)籌股的角度來討論的。已有媒體報(bào)道說，50指數(shù)ETF基金等有可能最先實(shí)行“T+0”交易。
　　滬深股市在其發(fā)展的最初階段，和世界絕大多數(shù)股市一樣，都是實(shí)行“T+0”交易的。1996年，為了抑制當(dāng)時(shí)的過度投機(jī)現(xiàn)象，決策層將其改為“T+1”，即當(dāng)天買進(jìn)的股票要到第二天才能賣出。此舉一經(jīng)推出，就引發(fā)了極大爭(zhēng)議。即便1999年生效的《證券法》中明確規(guī)定股票交易實(shí)行“T+1”，還是不斷有人提議恢復(fù)“T+0”。2005年，修訂后的證券法刪除了有關(guān)“T+1”的規(guī)定。因此，現(xiàn)在恢復(fù)“T+0”，并沒有法律障礙。所以，在股市行情不振時(shí)，“T+0”甚至?xí)�被作為“救市”措施而提出。時(shí)下，藍(lán)籌股走勢(shì)不佳，很多股票價(jià)格破凈，“T+0”被再度提出，一點(diǎn)也不奇怪。
　　從理論上說，股票實(shí)行“T+0”交易，為提高交易效率提供了條件，能讓投資者在遇到突發(fā)情況時(shí)及時(shí)止損，借助高流動(dòng)性來化解風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，有利必有弊，因?yàn)槭腔剞D(zhuǎn)交易，就為投資者反復(fù)買賣，博取短差創(chuàng)造了空間，不利于長(zhǎng)期投資理念的形成。但問題在于，“T+1”也未必能激勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資，而且對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)品種，不實(shí)行“T+0”還真的很難開展交易。前幾年的權(quán)證交易就實(shí)行“T+0”，現(xiàn)在的指數(shù)期貨交易，在交易屬性上也是“T+0”。誠然，“T+0”，能使股票交易頻率大升，使得成交量放大有無限可能，在股市行情好的時(shí)候，容易強(qiáng)化做多能量。但反過來，當(dāng)股市走勢(shì)向下時(shí)，也會(huì)增大做空能量。作為一種交易制度，它是中性的，并不具有真正意義上的利好利空作用。至于刺激成交量的作用，應(yīng)該說它只是提供了某種可能，至于成交量是否真的放大，還要取決于其他各種因素。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我國的香港、臺(tái)灣市場(chǎng)實(shí)行的都是“T+0”，但是他們的股票換手率還是低于現(xiàn)在實(shí)行“T+1”的滬深股市。當(dāng)年，滬市一個(gè)權(quán)證的交易量就超過了幾百個(gè)股票，但這是特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，并不能說明有了“T+0”，市場(chǎng)就一定活躍。1994年，深市曾有很長(zhǎng)一段時(shí)間每天成交金額不足1億，而當(dāng)時(shí)它是實(shí)施“T+0”的。因此，從完善市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的角度來說，恢復(fù)“T+0”也許真有必要，但這只是交易方式的改變，其本身并不一定具有活躍市場(chǎng)，推動(dòng)行情上漲的功能。也許就因?yàn)檫@一點(diǎn)，盡管這些年來要求恢復(fù)“T+0”的呼聲不斷，但卻始終不見管理層有什么呼應(yīng)。
　　因?yàn)楝F(xiàn)在有人建議在藍(lán)籌股上率先恢復(fù)“T+0”，筆者不免再多說幾句。的確，藍(lán)籌股現(xiàn)在表現(xiàn)很疲弱，股價(jià)再低，參與者還是不多，為什么這些藍(lán)籌股對(duì)投資者如此缺乏吸引力？?jī)蓚�(gè)原因，一是現(xiàn)在并沒有太多的長(zhǎng)線價(jià)值型投資者，人們對(duì)藍(lán)籌股與銀行利率相近的股息率也缺乏興趣。另外，多數(shù)藍(lán)籌股屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大背景下，未來的發(fā)展空間相對(duì)有限。在市場(chǎng)更重視企業(yè)成長(zhǎng)性的時(shí)候，這些藍(lán)籌股顯然難以獲得投資者的青睞。無疑，要改變藍(lán)籌股走勢(shì)低迷的局面，需要大量長(zhǎng)線資金介入，需要藍(lán)籌股公司提高對(duì)投資者的回報(bào)并改善盈利狀況。如果做不到，即便恢復(fù)“T+0”又有什么作用呢？一些藍(lán)籌股每天的股價(jià)波動(dòng)僅幾分錢，分時(shí)走勢(shì)圖呈現(xiàn)1分錢上下的鋸齒狀態(tài)，這樣的走勢(shì)是會(huì)嚇退想做“T+0”的投資者的。所以，坦率地說，那種試圖以恢復(fù)“T+0”來提高股票活躍度，讓藍(lán)籌股擺脫低迷的想法，無異于緣木求魚，根本不符合實(shí)際。
　　筆者并不反對(duì)恢復(fù)“T+0”，同時(shí)也堅(jiān)持認(rèn)為這并非活躍市場(chǎng)的良藥。為了滬深股市的長(zhǎng)治久安，現(xiàn)在更需要興利除弊，推動(dòng)深層次改革，而非“頭痛醫(yī)頭”式的技術(shù)性調(diào)整。把振興股市的希望建立在技術(shù)性調(diào)整上，只能說是本末倒置了。