國(guó)債期貨要來(lái)了。目前有關(guān)的合約及其相關(guān)的細(xì)則、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則等已進(jìn)入最后的公開(kāi)征求意見(jiàn)階段。一旦這些準(zhǔn)備工作結(jié)束，國(guó)債期貨就可以正式掛牌交易。
不過(guò)，這一切似乎都不關(guān)中小投資者什么事兒。因?yàn)楦鶕?jù)中金所發(fā)布的《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法(征求意見(jiàn)稿)》，國(guó)債期貨再一次將中小投資者擋在了國(guó)債期貨交易的大門(mén)之外。與股指期貨相同，國(guó)債期貨自然人投資者資金門(mén)檻同樣設(shè)置為50萬(wàn)元。這意味著中小投資者對(duì)國(guó)債期貨又只有干望的份兒。
其實(shí)，國(guó)債期貨大可笑納中小投資者，而不是將中小投資者拒之于國(guó)債期貨交易的大門(mén)之外。此舉不論是對(duì)于國(guó)債期貨來(lái)說(shuō)，還是對(duì)廣大中小投資者來(lái)說(shuō)，都是一件有利的事情，堪稱(chēng)雙贏之舉。因?yàn)閺膰?guó)債期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，擴(kuò)大了自己的投資者隊(duì)伍，這有利于國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展，而從中小投資者來(lái)說(shuō)同樣不是一件壞事。
從《5年期國(guó)債期貨合約》的設(shè)計(jì)來(lái)看，國(guó)債期貨完全是適合中小投資者參與的。一方面是參與交易的資金不需要太多。國(guó)債期貨實(shí)行的是保證金交易的方式，雖然國(guó)債期貨合約標(biāo)的面值為100萬(wàn)元人民幣，但國(guó)債期貨最低交易保證金為合約價(jià)值的2%，按目前的價(jià)格計(jì)算，交易一手國(guó)債期貨合約，只需要資金3萬(wàn)元左右。考慮到期貨公司在此基礎(chǔ)上還要上浮的因素，交易一手國(guó)債期貨合約，也只需要交納保證金4—5萬(wàn)元左右。因此，對(duì)于資金量10萬(wàn)元左右的中小投資者來(lái)說(shuō)，只要不參與國(guó)債期貨的合約交割，只是從交易的角度來(lái)說(shuō)，是完全沒(méi)有資金方面問(wèn)題的。
另一方面從《5年期國(guó)債期貨合約》的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，國(guó)債期貨交易設(shè)置有漲跌停板，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%。漲跌幅設(shè)置得比較小，這有利于國(guó)債期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)根據(jù)中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)中所言，五年期國(guó)債期貨抗操縱能力強(qiáng)，這也是有利于國(guó)債期貨平穩(wěn)運(yùn)行的。因此，重新開(kāi)啟的國(guó)債期貨市場(chǎng)與18年前發(fā)生“327”國(guó)債事件時(shí)的國(guó)債期貨市場(chǎng)是完全不同的。這樣一個(gè)平穩(wěn)運(yùn)行的市場(chǎng)也是完全適合中小投資者參與的。
而且作為中小投資者來(lái)說(shuō)，參與國(guó)債期貨交易的好處是有目共睹的。那就是多了一個(gè)投資渠道的選擇，多了一個(gè)投資的出口。這一點(diǎn)對(duì)于中小投資者非常重要。因?yàn)閺哪壳暗默F(xiàn)狀來(lái)看，除了股票投資之外，中小投資者的很多投資都是受到限制的。比如，股指期貨的資金門(mén)檻是50萬(wàn)元，新三板的資金門(mén)檻是300萬(wàn)元，廣深個(gè)人港股直投資金門(mén)檻50萬(wàn)元。所以，中小投資者基本上就被鎖定在境內(nèi)股市里，沒(méi)有更多的投資渠道選擇。因此，如果國(guó)債期貨能夠降低資金門(mén)檻，笑納廣大中小投資者的話，這對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)，不只是多了一個(gè)投資渠道的選擇，它甚至是多了一個(gè)改變自己命運(yùn)的機(jī)會(huì)，從而有利于投資者成熟起來(lái)。
當(dāng)然，對(duì)于廣大的中小投資者來(lái)說(shuō)，即便他們參與國(guó)債期貨交易的話，也不會(huì)因此遠(yuǎn)離股市，他們將會(huì)成為“股債雙棲”投資者，在股市沒(méi)有大的投資機(jī)會(huì)的情況下，他們可以將資金轉(zhuǎn)移到國(guó)債期貨市場(chǎng)中來(lái)，從而提高資金的使用效率，爭(zhēng)取更好的投資收益。因此，國(guó)債期貨不僅適合中小投資者參與，而且是一個(gè)有利于保護(hù)中小投資者利益的一個(gè)市場(chǎng)。
那么，國(guó)債期貨為何還要設(shè)置較高的資金門(mén)檻來(lái)阻擋中小投資者的進(jìn)入呢？中金所的這份苦心市場(chǎng)還是可以理解的。即擔(dān)心國(guó)債期貨對(duì)股市資金的分流。其實(shí)，這種擔(dān)心大可不必。因?yàn)楣墒斜旧砣绻麤](méi)有吸引力的話，即便沒(méi)有國(guó)債期貨交易，股市資金同樣也會(huì)流失；如果股市有吸引力，那么即便推出國(guó)債期貨市場(chǎng)，其對(duì)股市資金的分流是有限的，甚至不排除股市資金流入大于流出。畢竟全社會(huì)的資金都是流動(dòng)的，哪里有投資機(jī)會(huì)，有賺錢(qián)效應(yīng)，資金就會(huì)流向哪里。所以，即便中金所有意將中小投資者鎖定在股市里，也不能保證股市資金就不會(huì)流失。更何況，在機(jī)構(gòu)資金流向國(guó)債期貨市場(chǎng)的情況下，將中小投資者的資金鎖定在股市里，這只會(huì)徒增中小投資者的損失，是對(duì)中小投資者不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。