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　　經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一個(gè)著名的定律，叫“公地悲劇”，其內(nèi)涵是：無主之地，牧民會(huì)千方百計(jì)加以利用，而不會(huì)用心去監(jiān)督與維護(hù)牧場的使用，于是，形成過量放牧的“只取不予”的局面，以致肥美的牧場最終淪落為不毛之地。
　　“公地悲劇”揭示了一個(gè)簡單而深刻的道理，即私有產(chǎn)權(quán)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)與保障，沒有明晰的產(chǎn)權(quán)界定，就沒有明確的權(quán)利保障。而在一個(gè)產(chǎn)權(quán)制度缺位的社會(huì)，人們的行為特征呈現(xiàn)短期化，追求急功近利。自然，這樣的社會(huì)不可能持續(xù)健康發(fā)展下去。
　　A股市場近幾年來行情低迷，參與者幾乎全盤皆輸。在探究市場疲弱的原因時(shí)，主流的觀點(diǎn)不外乎金融危機(jī)之下低迷不振的宏觀經(jīng)濟(jì)拖累股市之類。的確，受金融危機(jī)波及，外貿(mào)出口急劇萎縮，生產(chǎn)加工大幅下降，進(jìn)而失業(yè)增加，消費(fèi)銳減，整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與比例被打亂，高速增長難以為繼。
　　但是，僅僅用金融危機(jī)來解釋A股的低迷似乎有點(diǎn)牽強(qiáng)。一方面，雖然受金融危機(jī)影響，我國的GDP增速下滑了，過去9%、10%的增速難以再現(xiàn)，但是，我們?nèi)匀荒軌蚓S持7%以上的增速，相比較歐美2%以下的增速，仍然是高增長，這足以支撐股市有著良好的表現(xiàn)，而不應(yīng)該成為股市的絆腳石，更不應(yīng)該成為投資者恐懼的頭號(hào)理由；另一方面，從金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)性影響來看，我們頂多是受到波及與牽連，損失的是皮毛，根本沒有傷筋動(dòng)骨。相反，歐美銀行破產(chǎn)，投行倒閉，失業(yè)大幅增加，國債利息飆升，信貸市場岌岌可危，經(jīng)濟(jì)陷入了負(fù)增長。但是，經(jīng)此浩劫之后，歐美股市，尤其是美國股市已經(jīng)收復(fù)失地，再創(chuàng)新高，而A股反倒陷入了泥淖而難以自拔。我們僅以金融危機(jī)來解釋A股的羸弱是難以自圓其說的。
　　眾所周知，股市是直接融資的地方，是用股權(quán)交換資金的場所。因此，股市本質(zhì)上是股權(quán)交換。股權(quán)是與股份對(duì)應(yīng)的權(quán)利，其對(duì)應(yīng)的就是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。因此，股市本質(zhì)上就是產(chǎn)權(quán)交換市場。有明于此，我們也許可以更好地解釋A股為何低迷不振了。由于缺乏明晰的產(chǎn)權(quán)，經(jīng)過長年累月的過度放牧，A股已經(jīng)淪為不毛之地。
　　A股初生緣于國企改造，我們是為了國企脫困才引進(jìn)股市的，希望以股權(quán)換資金的方式為企業(yè)籌措資金并借此促進(jìn)國企機(jī)制的轉(zhuǎn)變與企業(yè)的發(fā)展。雖然西方的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，隨著股份經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與演變，我們很難將股份公司等同于完全的私人企業(yè)，而且，由此產(chǎn)生的“委托-代理”問題確實(shí)有礙企業(yè)效率的提高，也一直困擾西方的理論界，但是作為產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)任明確的經(jīng)濟(jì)組織形式，股份制企業(yè)的最終責(zé)任人是非常具體明晰的，這個(gè)責(zé)任人必須承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的最終責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。反觀我國的國有企業(yè)，事情似乎有很大不同。
　　與私有企業(yè)類似，國有上市公司也有自己的管理層，存在“委托-代理”關(guān)系。但是，不容否認(rèn)的是，國有上市公司的最終責(zé)任人是缺位的。國有企業(yè)名義上屬全民所有，而且還有國資委、國有投資公司等責(zé)任人。但是，這種行政關(guān)系下的責(zé)任人畢竟不是真正意義上的所有者，不可能承擔(dān)最后責(zé)任，就像上市公司的管理層一樣。可以說，我們的國有上市公司是在真正所有者缺位前提下經(jīng)由雙層“委托-代理”關(guān)系而運(yùn)作的，類似于俄羅斯的套娃，表面的強(qiáng)大與內(nèi)里的弱小是客觀存在的。正是因?yàn)檫@個(gè)緣故，上市公司不重視長遠(yuǎn)發(fā)展，不注重維護(hù)投資者的利益，也就好理解了。因?yàn)椋�長遠(yuǎn)考慮并不符合管理層的利益，而急功近利才能最大化他們自己的利益。隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市，這種狀況會(huì)有些改變，但還要視公司的股份結(jié)構(gòu)而定。如果是私人控股的，情況會(huì)好一些；如果還是由國有企業(yè)控股，那么其行為與純國企在本質(zhì)上不會(huì)有什么區(qū)別。
　　由此，我們可以得出這樣的結(jié)論：原來，在A股市場上市的公司，雖然名義上都是股份制公司，但絕大多數(shù)實(shí)質(zhì)上是國有或國有控股企業(yè)，也就是無主企業(yè)，就像無主牧場，難怪A股市場“公地悲劇”輪番上演，難以落幕。