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7月1日晚間，有一家上市公司發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告及利潤分配預(yù)案稱，公司預(yù)計(jì)2013年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長8至9倍。同時公司擬定半年度凈利潤分配預(yù)案為：向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。消息公布之后，該公司股價大幅上升，而該公司實(shí)際控制人所持有的3000多萬股限售股將于今年7月28日解禁。
對于這種現(xiàn)象，不少市場專業(yè)人士建議管理層給予高度關(guān)注。的確，限售股問題對證券市場的沖擊已經(jīng)成為股改后市場無法繞過去的巨石，在上一次股改中解決了歷史上的大小非問題，原本可以迎來全流通時代，孰料新的全流通發(fā)行帶來了與大小非性質(zhì)相同的限售股問題。很多專家和學(xué)者建議，在限售股的出售上要給予嚴(yán)格限制，或者干脆直接轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股。這些策略或許是出于站在維護(hù)市場向好的角度，但尤其是把限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股真正實(shí)施起來是有法律障礙的，何況上市公司大股東在創(chuàng)業(yè)初期的確經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)的艱辛，不能說公司上市了卻取消了大股東的兌現(xiàn)權(quán)力。
筆者以為，在限售股問題上，上市公司想方設(shè)法通過送股、大宗交易平臺或者直接出售都是法律允許的，我們要想提振市場信心，應(yīng)該對限售股采取堵不如疏的治理思路。畢竟，限售股問題是新股發(fā)行政策上的缺陷造成的。新股發(fā)行過程中流通股比例過低的問題一直沒有引起管理層的高度重視，這才是問題的關(guān)鍵，也是限售股產(chǎn)生的根源。新股上市日應(yīng)盡量提高流通股比重，甚至可以考慮上市首日全流通。
要想一勞永逸地消除限售對市場的沖擊問題，新股發(fā)行方式可以改為原始股東以凈資產(chǎn)按發(fā)行價折算其上市后的持有股份，股東以現(xiàn)金方式按發(fā)行價購買，采用以凈資產(chǎn)按發(fā)行價折算原始股東上市后所持股份的發(fā)行方式，一方面可以從源頭上將制造限售股的隱患徹底切除,消除存量股本給未來二級市場的沖擊；一方面減少新股上市給二級市場帶來的泡沫，增加新股上市后的投資價值，使新股發(fā)行降低市盈率，降低新股發(fā)行價格，消除企業(yè)圈錢動機(jī)。這種方法應(yīng)該是既治標(biāo)也治本，否則舊的限售股問題解決了，新的限售股隨著IPO重啟又會再產(chǎn)生。
采取堵不如疏的治理思路，還可以針對限售股問題來增加市場資金供給，緩解有效需求不足。管理層可以通過各種途徑提高二級市場的股票需求，而要使供求關(guān)系狀況在此期間有一個根本性的改善，必須多管齊下，向二級市場注入流動性。這包括設(shè)立平準(zhǔn)基金入市，允許通過股票質(zhì)押進(jìn)行融資、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等，還可以通過實(shí)行更為寬松的貨幣政策來刺激市場的投資熱情，增加市場的資金供給，積極鼓勵信貸逐步向中小企業(yè)傾斜，在一定程度上緩解因?qū)嶓w資金緊缺促使限售股股東套現(xiàn)拋售的壓力。對于投資者則可以采用一些更為優(yōu)惠的措施，如取消紅利稅，降低印花稅等。
海外成熟證券市場為何沒有限售股沖擊問題？原因就是從新股發(fā)行開始就徹底把這個問題消滅了，海外公司上市3個月到半年之間所有股份全部流通，這才是真正意義上的全流通。如果老是害怕全流通讓大股東溜之大吉，那是因?yàn)樽C券市場的法律賠償機(jī)制沒有起作用。新股上市如果限售股比例不大幅降低，或者限售股解禁期限不大大縮短，總有一天市場是要為龐大的限售股付出代價的。期待管理層盡早采取疏導(dǎo)的辦法，把限售股對市場的沖擊問題徹底解決。
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