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        信貸資產(chǎn)證券化是一枚盤活存量的“活子”
        2013-07-08   作者:錢塘人(上海 學(xué)者)  來(lái)源:北京青年報(bào)
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        【字號(hào)
          自上月底“2013陸家嘴金融論壇”披露釋放資金增量的“銀三條”之后,國(guó)務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》,被業(yè)界解讀為盤活金融存量的“金融十條”。就此,在短短一周內(nèi),央行落實(shí)“盤活存量、用好增量”的政策舉措已基本出齊。
          “金融十條”旨在從十個(gè)方面盤活資金存量,其中銀行信貸資產(chǎn)證券化最值得關(guān)注和期待。
          假定某銀行7月1日向某企業(yè)發(fā)放半年期信貸1億元,約定償還本金期限為12月31日。在半年期限內(nèi),該銀行可按月收取放貸產(chǎn)生的月度利息。按現(xiàn)有的傳統(tǒng)操作辦法,該1億元已放貸完畢的資金,對(duì)放貸銀行而言,在半年內(nèi)它就是一筆“死錢”。該銀行收回這1億元重新進(jìn)行放貸,至少要等到明年1月1日才能實(shí)施。
          而假如允許該銀行將1億元信貸債權(quán)以資產(chǎn)證券化作為“股票”在證券市場(chǎng)上流通,那么,至少?gòu)睦碚撋现v,該銀行可在7月2日就把這1億元信貸資產(chǎn)作包裝后“賣出”。假如“賣”價(jià)是9800萬(wàn)元,該銀行即可將這筆錢用于第二次放貸。在接受一定風(fēng)險(xiǎn)防控的規(guī)制約束之后, 還是從理論上講,該銀行1億元的信貸額度在半年內(nèi)就有可能被反復(fù)使用多次。
          這就意味著,該銀行可用的信貸額度還是1億元,但在半年內(nèi),這筆已放出的“死錢”就成了可供反復(fù)放貸的“活錢”。這對(duì)于交易雙方及其他市場(chǎng)參與方包括監(jiān)管當(dāng)局,都將收獲一系列新增的好處:
          對(duì)于放貸銀行言,原先每月只能收取一筆放貸利息,現(xiàn)在可以收獲“多筆利息”。對(duì)于眾多資金饑渴的企業(yè),申貸成功的可能性大大提高,申貸成功后所支付的利息則一定會(huì)有所下降(市面上信貸資金越充裕,貸款利息就越低),這對(duì)緩釋實(shí)體企業(yè)尤其是中小實(shí)體企業(yè)的信貸困難功莫大焉。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng),允許銀行信貸資產(chǎn)證券化猶如一根撬杠,資本市場(chǎng)存量資金的“綜合能量”就能得到前所未有的釋放。打個(gè)更通俗的比喻,此舉形同盤活資金存量的一枚“活子”,一招出手有可能滿盤皆活。這還沒(méi)包括資金循環(huán)使用所產(chǎn)生的大量稅收為政府坦然收取。如此循環(huán)的性質(zhì)是,市場(chǎng)流動(dòng)性大為增加,但新增流動(dòng)性不是印鈔票所致,而是盤活存量所得,資金使用效率大幅提高,又避免了印鈔票帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
          通過(guò)銀行信貸資產(chǎn)證券化來(lái)激活資本市場(chǎng)是華爾街的發(fā)明,啟程于1970年代末。中國(guó)是金融市場(chǎng)后發(fā)育國(guó)家,發(fā)育過(guò)程還伴隨逐步清除“計(jì)劃金融”之殘余。正常情形下,銀行信貸資產(chǎn)證券化登陸中國(guó)似乎仍為時(shí)尚早。可早在2005年,邊改革、邊探索的中國(guó)金融界即開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),到2008年試點(diǎn)已小有“感覺(jué)”。正當(dāng)央行擬適當(dāng)擴(kuò)大試點(diǎn)之當(dāng)口,美國(guó)爆發(fā)“次級(jí)房貸”(銀行房貸資產(chǎn)“多次證券化”)危機(jī),繼而引爆全球金融風(fēng)暴。如是,國(guó)內(nèi)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)隨即陷入徘徊觀望狀態(tài)。
          本次“金融十條”重啟銀行信貸資產(chǎn)證券化,不是重新恢復(fù)試點(diǎn),而是兩步并入一步走,直接從試點(diǎn)轉(zhuǎn)身常態(tài)化。也即,所有銀行及中介機(jī)構(gòu),只要在操作過(guò)程遵循風(fēng)險(xiǎn)防控的相關(guān)規(guī)制,都可反復(fù)進(jìn)行同一操作。當(dāng)然,為防控“中式次貸危機(jī)”,央行已明確表達(dá),國(guó)內(nèi)銀行信貸資產(chǎn)證券化目前只允許進(jìn)行“單級(jí)證券化”,不允許把已證券化的資產(chǎn)再行二次或三次之“反復(fù)證券化”,以最大限度避免風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)數(shù)般放大。
          允許銀行信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化操作,是一項(xiàng)大膽的金融改革舉措,亦是金改風(fēng)險(xiǎn)空前放大卻又非冒此風(fēng)險(xiǎn)不可的一項(xiàng)改革。如果實(shí)際操作監(jiān)督能夠?qū)崟r(shí)跟進(jìn),并能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作預(yù)測(cè)性監(jiān)控,那么,此項(xiàng)金改對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的正面影響,將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出支持中小企業(yè)之范疇。
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