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時隔兩年，審計署對地方債務(wù)進行抽查，被抽查的36個地方政府負債額到2012年底較兩年前增長了12.9%，據(jù)估算地方債務(wù)總額至少在12萬億。隨著國家信貸政策的調(diào)整以及土地財政收益減少，地方債務(wù)成為另一個經(jīng)濟隱憂所在。
地方債務(wù)余額中近80%來自銀行貸款，發(fā)行債券只有12%，地方債務(wù)若出現(xiàn)違約現(xiàn)象勢必會將銀行牽扯進來，進而引發(fā)連鎖反應(yīng)。基于這樣的考慮，中國的監(jiān)管部門也對地方債務(wù)膨脹的問題進行了治理，壓縮了地方政府融資的渠道，但是治標(biāo)不治本，地方政府的投資熱情需要更多的資金流入，銀行信貸受阻之后便向信托等機構(gòu)尋求成本更高的資金。“影子銀行”與地方債務(wù)之間隱秘的關(guān)系，增加了監(jiān)管難度。
與其讓地方政府通過一些不透明的渠道舉債，不如建立更加健全的地方債務(wù)發(fā)行機制，通過市場來規(guī)范行為。將發(fā)債權(quán)收歸中央，財政部可以代發(fā)地方債務(wù)，此舉可以監(jiān)控地方政府的發(fā)債額，同時能夠保障地方債券的信譽度。但是財政部代發(fā)的債券遠遠不能滿足地方政府的需求，地方債務(wù)就在地方債券之外尋找途徑。要解決這個問題需要雙管齊下：一是建立地方政府的公共預(yù)算約束機制；二是通過債券市場的利率給地方政府的信譽“打分”，形成外在的約束。
地方債券是以地方政府的信譽為抵押。地方政府的信譽來自于財政收入，若沒有良好的財政資源，債券的信譽度是受到質(zhì)疑的。債券的發(fā)行需要有良好的預(yù)算約束，需要詳細披露政府的預(yù)算事項。在審計署的抽查報告中，15個省會城市中有9個未償債務(wù)占財政資源的100%，有的甚至高達190%，如此債務(wù)率之下，除了緊縮支出之外，破產(chǎn)是另一個選項。只有公共預(yù)算體制建立之后，才能克制地方政府的投資沖動。政府和企業(yè)都需要成本意識，而預(yù)算則是淬煉成本的意識。
地方政府有了比較完善的公共預(yù)算體制之后，可以成為債券的發(fā)行主體，債券的收益率根據(jù)政府的財政情況浮動。如果地方政府投資一項未來收益不明朗的項目，即便發(fā)行債券，投資者也會心中忐忑。
債務(wù)與經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)，良性的債務(wù)可以使債務(wù)人更加自我約束與節(jié)制，而無序的債務(wù)則會使債務(wù)人破產(chǎn)或者崩潰。地方政府也是一級財政主體，需要有完善健全的財政制度，巨額的土地收入沒有進入有效的公共預(yù)算體制之內(nèi)從而為債務(wù)的膨脹提供了肥沃的土壤。
一個公開透明受到監(jiān)管的債券市場將是一張約束權(quán)力的大網(wǎng)，財政與債券的雙重約束讓地方政府學(xué)會并習(xí)慣自食其力，而不是一味舉債。
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