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任何一個人，從初生到稚嫩到成熟，都伴隨著自身的不斷學(xué)習(xí)和勇敢實踐，同樣也離不開環(huán)境與教育的深遠影響。培育市場就像育人，精心的規(guī)劃對其日后發(fā)展壯大有著不可忽視的影響。管教太松，容易出亂子，不能達到證券市場服務(wù)實體經(jīng)濟、合理配置資源的目的；管教太嚴，就容易把市場管死了，逐利的市場主體就不認你這個市場，關(guān)注度和流動性上不去，最后導(dǎo)致在市場上上市的企業(yè)融資無門。所以，新三板市場中，監(jiān)管者在為做市商提供權(quán)利和發(fā)展空間的同時應(yīng)嚴格規(guī)范其行為，以西方人所說的“胡蘿卜+大棒”組合理念來管理市場（按中國帝王治理國家之道稱作“寬猛相濟，恩威并舉”），以培育優(yōu)秀的做市商，從而建立一個逐漸成熟健康的新三板市場。
《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》第3.1.2
條：“股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監(jiān)會批準的轉(zhuǎn)讓方式。”符合市場對新三板交易制度的期望，做市商制度是一種報價驅(qū)動的交易制度，它有著交易及時、能有效處理大宗交易、價格穩(wěn)定等特點，能夠彌補集中競價制度下投資者在報價后等待對方成交時間長，滋生莊家操縱行為等不足。但也有著一些風(fēng)險，比如在權(quán)利與義務(wù)不對等的情況下做市商不愿意參與，或者做市商在信息不對稱的市場中通過合謀來運用自己的特權(quán)操縱市場等。
為了培育一個健康、有序的新三板市場，監(jiān)管者應(yīng)該遵循：“將食物擺上桌-
請合適的賓客進門-
規(guī)范屋里賓客行為”這樣的邏輯。
“將食物擺上桌”，旨在提供一個良好的市場環(huán)境。
做市商制度的根本在做市商。對做市商的管理應(yīng)該建立在“經(jīng)濟人假設(shè)”的基礎(chǔ)上，做市商在市場中承擔(dān)了證券估值、雙邊報價、執(zhí)行報價和信息披露等義務(wù)，其自身也因此承擔(dān)了巨大的運營成本和經(jīng)營風(fēng)險。因此需要給予權(quán)利使券商能夠、并且愿意承擔(dān)做市商職能。
在成熟的證券市場上，做市商的權(quán)利主要有以下幾種供參考。一是買賣差價的收益權(quán)。二是獲取資訊的優(yōu)先權(quán)。通過企業(yè)提供的信息，做市商就能夠充分了解上市公司的各項經(jīng)營指標、財務(wù)狀況和運營風(fēng)險。三是融資融券的優(yōu)先權(quán)。為了能夠持續(xù)地執(zhí)行報價，做市商一般會擁有一個合法、有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進行融資融券。四是交易費用的減免權(quán)。在各國市場中，對做市商交易手續(xù)費和印花稅的減免是通行做法，這樣可減少做市商大量交易的成本，以保證市場流動性。
“迎合適的賓客進門”，就是選擇有資格的做市商。
在金融市場上，由于逐利者的管理和風(fēng)控水平良莠不齊，這就需要一個好的市場準入制度。
在國際市場上，對做市商市場準入的規(guī)定總體上較為寬松，做市商的進入和退出均相對比較自由，允許進入市場的主體范圍較廣，券商獲取做市商的資格條件較為寬松，程序也相對簡單。主要對券商的凈資本、軟硬件設(shè)施做了規(guī)定。
但是我國證券市場發(fā)展時間不長，應(yīng)該在借鑒上述發(fā)達國家成熟經(jīng)驗的同時結(jié)合自身的特點制定我國的做市商準入標準。我國做市商制度市場準入應(yīng)具備以下幾個方面的內(nèi)容：
一是審批機制。在做市商準入模式的選擇上應(yīng)當建立嚴格的準入制度，采用審批制。券商或法律允許的其他證券經(jīng)營機構(gòu)，要成為做市商，就必須依法提出申請，提供所需審查材料，由證券監(jiān)管機構(gòu)對其所提出的申請進行審查，通過審查的機構(gòu)才可以從事做市經(jīng)營活動。
二是財務(wù)標準。規(guī)定做市商最低注冊資本和最低凈流動資產(chǎn)要求。資金不僅是做市商規(guī)模和實力的表現(xiàn)，也是其做市經(jīng)營所必不可少的能力之一。做市商要不斷的向市場報出股票的買價和賣價，就需要大量的資金，要求做市商要有一定的融資融券能力。
三是交易系統(tǒng)。做市商需要有過硬的軟硬件系統(tǒng)，有處理交易的能力，并且能確保客戶信息和證券信息的安全。
四是從業(yè)人員資格認證制度。對做市商交易員實行資格認證考試制度，須取得資格證書后持證上崗，對違規(guī)或年檢檢不合格的交易員可以吊銷資格。
五是內(nèi)控機制。需要制定嚴格的內(nèi)部風(fēng)險控制機制。做市商掌握大量的股票信息，若沒有嚴格的內(nèi)控機制，會帶來混亂。
“規(guī)范屋里賓客的行為”，規(guī)范的市場要靠合理的制度來約束。
筆者認為對做市商的管理需要采用以下幾種方式:
1)競爭性做市商制度：為限制做市商壟斷報價，應(yīng)規(guī)定一家上市公司至少應(yīng)選擇幾家做市商來為該公司的股票做市。在這種情況下，不同的做市商通過各自的報價競爭來贏得客戶，不易形成壟斷價格。
我國新三板從表面上看，即使一種股票只有一家做市商也不會排斥競爭。但實際上,雖然通過做市商提供做市服務(wù)進行的交易量可能僅占整個市場交易量的一小部分,但這往往是在市場狀況較為嚴峻的條件下發(fā)生的。此時做市商掌握了投資者的全部指令記錄,容易引致做市商的惡性做莊行為。從而，在新三板市場建立競爭性做市商制度的重要性可想而知。
2）行為禁止制度：從美國納斯達克市場監(jiān)管的經(jīng)驗來看，為了市場對所有的市場參與者開放、公平，禁止做市商限制競爭的行為，NASD制定了以下幾項做市商行為限制：（1）禁止做市商與其他會員公司或會員公司相關(guān)個人合謀控制價格（報價）、交易和成交報告（包括合謀共同延遲報告或故意錯誤報告，以及合謀保持一定報價價差和報價數(shù)量）；（2）指使或要求其他做市商撤消或更改他們的報價，使之與自己的報價協(xié)同；（3）直接或間接參與任何威脅、騷擾、恐嚇以及其他不當?shù)男袨橐杂绊懫渌鍪猩獭䥺T公司和會員公司相關(guān)個人。包括要求其他做市商保持或更改報價，或者采取拒絕交易等行為報復(fù)或阻礙其他做市商或市場參與者的競爭性行為。
3）信息披露制度：做市商相對于一般的交易者來說擁有信息優(yōu)勢，雙方的交易地位不對等，其業(yè)務(wù)運作又具有一定的隱蔽性，比較容易發(fā)生內(nèi)幕交易和操縱市場價格等違規(guī)行為。所以就需要監(jiān)管者建立制度嚴格監(jiān)管：
一是成交報告制度。在做市商制度下，所有的交易都是在做市商或會員公司處完成，需要做市商向市場管理者報告，然后由市場管理者統(tǒng)一匯總向公眾發(fā)布。由于成交報告是否及時、準確，關(guān)系到做市商制度的透明度和市場效率，所以成交報告管理是做市商制度的重要內(nèi)容。
二是大宗交易報告制度。為了提高大宗交易的市場流動性，讓做市商可以自有資本與大宗委托成交，但在后者，做市商希望延遲成交公告，以便其利用這段時間反向交易抵消大宗交易導(dǎo)致的頭寸失衡，但是若允許做市商延遲公告又會損害市場的透明度，會使做市商市場存在利益沖突。
現(xiàn)代經(jīng)濟理論表明，在良好的法律和制度保證下，經(jīng)濟人在追求利益最大化的自由行動的同時也增進社會公共利益。根據(jù)這個原理，只要政府能夠提供適合的法律和制度，那么做市商謀求自身利潤最大化的市場行為，輔以監(jiān)管部門的有效監(jiān)管和行業(yè)自律等因素，一定能夠促使新三板市場發(fā)展成為中小企業(yè)成長的福音。
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