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　　步入7月，此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的銀行間資金緊張事件開始告一段落，資金價(jià)格也開始回落到上半年正常的月末價(jià)格區(qū)間。
　　但在輿論方面，更多反思事件深層次原因的文章卻依舊熱情不減，甚至有人提出了“Likonomics（李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)）”這一名詞，直言經(jīng)濟(jì)減速、財(cái)政貨幣去杠桿化以及改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量將是未來中國經(jīng)濟(jì)政策的核心主題。
　　這些反思值得金融機(jī)構(gòu)仔細(xì)玩味。因?yàn)閺氖潞髞砜矗�本次事件有很大一部分原因�?yīng)歸于機(jī)構(gòu)對政策走勢的誤判。更有甚者，基于對政策仍將延續(xù)寬松的判斷，很多金融機(jī)構(gòu)在6月末的資金布局上依然大膽，并沒有充分估計(jì)將可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上，經(jīng)過媒體回溯可以發(fā)現(xiàn)，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議6月19日所強(qiáng)調(diào)的“用好增量、盤活存量”提法早在5月中旬就已在不同層面吹風(fēng)。只是市場慣性太大，非有極端事件不能完全扭轉(zhuǎn)預(yù)期。
　　此役過后，金融機(jī)構(gòu)必須降低經(jīng)營杠桿，以更穩(wěn)健的態(tài)勢來面對未來已成共識。但是，為什么要在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上開始強(qiáng)調(diào)去杠桿化？去杠桿化的力度和速度未來有多大？對此，市場依舊存在疑惑。
　　記者以為，政策邏輯的蛛絲馬跡仍然可以通過回溯而有所發(fā)現(xiàn)。事實(shí)上，最近兩個(gè)月以來貨幣金融政策的拐點(diǎn)應(yīng)為5月6日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議。此次會(huì)議研究部署了2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革九大方面的重點(diǎn)工作，金融方面的工作重點(diǎn)位列第三，其中提到“穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施，提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案”。
　　此次會(huì)議之后，外匯管理局很快宣布對進(jìn)出口數(shù)據(jù)中隱藏的資金異動(dòng)情況展開排查，央行也在5月9日重啟央票發(fā)行，雙管齊下防范熱錢涌入。穩(wěn)住外部環(huán)境之后，“盤活存量”提法就開始在各個(gè)場合不斷吹風(fēng)：5月13日在國務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動(dòng)員電視電話會(huì)議上，李克強(qiáng)指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高。要實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機(jī)制”；6月8日，李克強(qiáng)在河北主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)，進(jìn)一步要求“要通過激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”；最后，6月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出下一步貨幣政策基調(diào)將是“用好增量、盤活存量”。
　　與此同時(shí)，與利率及匯率改革相關(guān)的各個(gè)事項(xiàng)也開始頻頻見諸報(bào)端。利率改革方面，央行于6月發(fā)布的中國金融穩(wěn)定報(bào)告中稱，建立存款保險(xiǎn)制度的各方面條件已經(jīng)具備，可擇機(jī)出臺并組織實(shí)施。隨后就有媒體披露稱，監(jiān)管部門近期已在多地就此展開調(diào)研并組織銀行實(shí)施壓力測試。匯率改革方面，央行行長周小川在剛剛閉幕的陸家嘴論壇上稱，人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程會(huì)有所提速。
　　這些零散的碎片組合在一起，一個(gè)比較完整的圖景就是，5月初國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中做出明確部署的利率和匯率市場化改革事項(xiàng)顯然正在多方推進(jìn)。正因?yàn)榇耍?月末被市場視為突發(fā)事件的資金市場震動(dòng)才能夠給出合理解釋。因?yàn)槔�率市場化意味著機(jī)構(gòu)在資金成本端將進(jìn)一步承受壓力，而匯率方面的進(jìn)一步市場化，顯然意味著境內(nèi)金融市場與境外市場的互動(dòng)將更為密切——資金進(jìn)出對金融市場的沖擊會(huì)進(jìn)一步放大。
　　要應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，金融體系必須保持穩(wěn)健，否則就將面臨難以掌控的局面。經(jīng)過這些市場化改革考驗(yàn)的金融體系，更要承擔(dān)此后支撐中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展輸血管道的任務(wù)。順理成章的結(jié)果就是，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)以過往寬松貨幣政策基礎(chǔ)而構(gòu)建的不穩(wěn)定盈利模式，將有必要做出適當(dāng)調(diào)整。
　　可以預(yù)見，如果利率和匯率改革已經(jīng)下定決心，那當(dāng)前已經(jīng)采取的去杠桿化行動(dòng)就不會(huì)止步。