國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國GDP增長7．7％，低于去年同期0．4個百分點(diǎn)，也低于市場預(yù)期。國際形勢也不容樂觀，近期國際資本流動加劇、亞太股市大幅下挫、新興經(jīng)濟(jì)體增長放緩，國際金融危機(jī)第三波山雨欲來。盡管我國經(jīng)濟(jì)體量大、擁有巨額的外匯儲備、有較大的政策回旋余地，但國際形勢風(fēng)云變幻必然對我國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊。
在全球投資者對經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂情緒蔓延，國際熱錢不斷撤離中國市場的情勢下，我國宏觀調(diào)控如何守住政策底線，防范經(jīng)濟(jì)放緩可能引發(fā)的風(fēng)險？
6月19日，中國銀行國際金融研究所副所長宗良在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者專訪時就上述問題發(fā)表了自己的看法。
他認(rèn)為，調(diào)控政策要堅持“宏觀穩(wěn)住、微觀放松、社會托底”的基本取向，將穩(wěn)增長和防風(fēng)險結(jié)合起來，即面對經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險，確定經(jīng)濟(jì)回落的政策底線，保留政策適度放松的空間、彈性和儲備。如果GDP增長低于7％，就應(yīng)采取行動加大力度保增長。與此同時，需要防范經(jīng)濟(jì)放緩可能引發(fā)的風(fēng)險，包括失業(yè)上升和金融風(fēng)險。由于本輪經(jīng)濟(jì)下行在很大程度上是趨勢性的、結(jié)構(gòu)性的，是潛在增長率下移的正常反應(yīng)，很難也不能通過短期刺激政策使經(jīng)濟(jì)重回兩位數(shù)增長，因此需要加快市場化改革，推進(jìn)財稅和金融體制改革。
中國經(jīng)濟(jì)時報：一季度GDP增長低于市場預(yù)期，二季度和三季度經(jīng)濟(jì)增長會否有不同表現(xiàn)？
宗良：從4、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，二季度形勢依然不容樂觀，投資、出口、工業(yè)和PMI等指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力還在增大。初步估計，二季度GDP增長在7．6％左右，低于一季度的7．7％，也低于我們預(yù)測初值。
展望三季度，制約經(jīng)濟(jì)回升的因素和保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的因素并存。PMI指數(shù)放緩，煤炭、鋼鐵、水泥等價格下跌，中小企業(yè)經(jīng)營困難，以及地方債務(wù)不斷累積，都為經(jīng)濟(jì)回升帶來了不確定性。但城鎮(zhèn)化加快推進(jìn)、消費(fèi)和出口恢復(fù)性增長以及基數(shù)因素，又為經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定甚至小幅回升奠定了基礎(chǔ)。綜合國內(nèi)外各種因素，參考我所“中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣預(yù)警系統(tǒng)”結(jié)果，我們預(yù)計三季度GDP有望實現(xiàn)7．8％左右的增長，全年能夠?qū)崿F(xiàn)7．5％的調(diào)控目標(biāo)。
如果出臺新的刺激政策，再考慮到去年三季度為全年低谷，不排除增長率達(dá)到8％的可能。
中國經(jīng)濟(jì)時報：一季度CPI和PPI雙雙回落，未來通脹壓力會否增加？
宗良：近期形成新一輪通脹的可能性較小，這為貨幣政策保持寬松騰出了操作空間。預(yù)計二季度我國CPI上漲2．3％，略低于一季度的2．4％，三季度增長2．4％，全年CPI上漲不超過3％。通脹壓力短期無憂。
中國經(jīng)濟(jì)時報：未來宏觀政策、財政政策、貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策取向是什么？
宗良：短期需要宏觀政策堅持兩手抓，將穩(wěn)增長和防風(fēng)險結(jié)合起來。要確定經(jīng)濟(jì)回落的底線，保留政策適度放松的空間、彈性和儲備；與此同時，需要防范經(jīng)濟(jì)放緩可能引發(fā)的風(fēng)險。如果經(jīng)濟(jì)再不好轉(zhuǎn)，預(yù)計就業(yè)形勢很可能在未來一段時間惡化。如果就業(yè)形勢惡化，說明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)運(yùn)行在潛在增長水平之下，就需要財政政策適當(dāng)加大力度。
貨幣政策方面，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力不足，市場有降息的預(yù)期和訴求，但由于近期房地產(chǎn)投資熱度不減，一線城市“地王”頻出，地產(chǎn)價格持續(xù)上漲壓力較大，制約了央行降息的空間，預(yù)計三季度法定存貸款基準(zhǔn)利率保持不變。
產(chǎn)業(yè)政策方面，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在產(chǎn)能過剩嚴(yán)重、安全生產(chǎn)事故頻發(fā)、消費(fèi)復(fù)蘇乏力、投資增速放緩等突出問題，我們預(yù)計，今年三季度產(chǎn)業(yè)政策將對此做出有針對性的調(diào)整，但更大的動作可能將在今年年底或明年年初才會推出。
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金融系統(tǒng)性風(fēng)險短期內(nèi)不會觸發(fā) |
中國經(jīng)濟(jì)時報：今年以來，經(jīng)濟(jì)減速伴隨的不良貸款余額反彈、非銀行信貸規(guī)模快速上升、房地產(chǎn)銷售的“V”型反轉(zhuǎn)等現(xiàn)象引發(fā)了各界的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂主要體現(xiàn)在對影子銀行、融資平臺以及房地產(chǎn)泡沫這三者之間存在的金融共振聯(lián)系及其可能引發(fā)的金融風(fēng)險。這一鏈條是否會發(fā)生系統(tǒng)性崩潰？
宗良：判斷這一鏈條是否會發(fā)生系統(tǒng)性崩潰取決于三個問題：一是房地產(chǎn)市場的可持續(xù)性，即中國房地產(chǎn)市場是否有泡沫以及泡沫是否會崩潰？二是地方融資平臺規(guī)模有多大以及地方政府償債能力如何？三是影子銀行導(dǎo)致銀行信用風(fēng)險被低估的程度有多大？從目前看，房地產(chǎn)市場有局部泡沫，但尚不具備崩潰的條件。地方債務(wù)總體風(fēng)險可控，政府有足夠的償付能力。影子銀行導(dǎo)致銀行體系風(fēng)險被低估，但并不必然導(dǎo)致金融風(fēng)險上升。
總的來說，上述金融共振所產(chǎn)生的金融系統(tǒng)性風(fēng)險短期還不具備觸發(fā)的條件。但是，“金融共振”所反映出的中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在制度性缺陷、風(fēng)險的傳染機(jī)制及風(fēng)險的快速積累確實值得高度關(guān)注。