自去年12月初探底以來，滬深兩市便展開了一波反彈行情。
在多種概念、題材等的刺激下，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)當(dāng)仁不讓，近87%的漲幅將深市主板、中小板以及滬市主板遠遠地拋在后面。當(dāng)然，在板塊效應(yīng)下，創(chuàng)業(yè)板個股的上漲無需多言，滬深主板同樣有表現(xiàn)神勇者，鵬博士即是其中的杰出代表。
值得注意的是，鵬博士股價飆升的背后，融資買入功不可沒。來自同花順的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從5月1日至6月4日，鵬博士融資買入金額高達61.26億元，位列兩融標(biāo)的股第一位。
A股市場向來都有“重融資”的傳統(tǒng)，這一點在融資融券上同樣暴露無遺。自2010年3月31日融資融券業(yè)務(wù)試點以來，“重融資，輕融券”的現(xiàn)象就一直存在。常常是，融資余額往往占據(jù)兩融余額的95%以上，有時甚至超過98%，而融券余額的占比則幾乎可以“忽略不計”，即使在目前，這一格局絲毫也沒有改觀。數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，兩市融資余額高達2223.32億元，而融券余額僅為33.42億元，融券余額占兩融余額比例不到1.5%。
毫無疑問，高達2200余億元的融資余額對今年以來的股市特別是某些個股起到了助漲作用。但也必須認(rèn)識到，融資用來買股票的資金，“遲早是要還的”。囿于融資業(yè)務(wù)本身的特性，在融資者融資買入股票做多的同時，其亦成為一位潛在的做空者。在兩融業(yè)務(wù)嚴(yán)重不成比例的背景下，如果2223.32億元的融資余額全部償還，其將對股市形成較大的壓力，這是不容置疑的。而且，隨著今后融資余額規(guī)模的不斷擴張，如果融券業(yè)務(wù)不能同步跟上，那么巨額的融資余額就有可能形成“堰塞湖”，進而增加市場的不穩(wěn)定因素。
融資融券業(yè)務(wù)試點以來，兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢。2010年末兩融規(guī)模為127.72億元，2011年末為382.07億元，2012年末兩融余額增至895.16億，6月初的兩融余額則高達2256.74億元，連續(xù)三年成倍增長。然而，真正增長的是融資余額，融券余額的增長對市場的影響很小。
事實上，兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“跛腳”格局不僅體現(xiàn)在融資余額與融券余額嚴(yán)重不對等上，也表現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)標(biāo)的股票的數(shù)量上。今年1月底，兩融標(biāo)的股票從此前的278只擴容至500只，然而在2月28日轉(zhuǎn)融券試點啟動時，其初期轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票只有90只。這意味著如果券商本身不持有90只標(biāo)的股票以外的其它可融股票，投資者的融券將無法進行；也意味著A股的做空時代還面臨著諸多的限制。另一方面，監(jiān)管部門在推進轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)時，采取的是轉(zhuǎn)融資先行的策略，實際上是在鼓勵做多，“防范”做空。
過分地注重兩融業(yè)務(wù)中融資業(yè)務(wù)而忽視了融券業(yè)務(wù)，顯然是有失偏頗的。即使監(jiān)管部門在兩融業(yè)務(wù)中鼓勵投資者做多，但在股指期貨已推出運行的背景下，盲目融資做多無疑將放大投資風(fēng)險。筆者以為，兩融業(yè)務(wù)不僅標(biāo)的股票應(yīng)擴容至更多的上市公司，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的股票也同樣應(yīng)該與轉(zhuǎn)融通標(biāo)的股票“并駕齊驅(qū)”。兩融業(yè)務(wù)只有“兩條腿”走路，才能走得更好，也才能走得更遠。