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中國證監(jiān)會《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》公布后，引起了社會各界的廣泛討論。筆者認為，《意見》中第三部分：“進一步提高新股定價的市場化程度，發(fā)揮個人投資者參與發(fā)行定價的作用”，格外引起投資者的關注。
作為證券市場的弱勢群體，中小投資者的投資意愿表達，是關系資本市場健康發(fā)展的重要因素。但在此項描述過程中，個人投資者參與新股定價條件并不明晰，有必要做以下補充。
首先，個人投資者參與報價的數(shù)量過少。個人投資者作為新股發(fā)行的重要參與者，尤其是從以往的新股發(fā)行上市后的表現(xiàn)來看，個人投資者盲目參與所產(chǎn)生的風險，需要在選取個人投資者的數(shù)量方面，有充分的代表性及一定的市場覆蓋率，提高個人投資者參與新股定價的話語權。
其次，個人投資者的資質(zhì)條件，應當包括證券投資知識與經(jīng)驗，同時，還應當具有相應的抗風險能力，應對其進行證券投資的興趣和偏好調(diào)查。可以說，只有具有一定自主投資意識，且能夠主動承擔風險，有較強的理財愿望的個人投資者，在參與新股發(fā)行定價時，才能夠保持足夠的理性，做出合理的價格判斷。為此，有必要做出對個人投資者投資時間和經(jīng)驗的限定，可能更妥當。
第三，堅持長期投資、分散投資、價值投資和理性投資，應當貫徹個人投資者參與新股報價的始終。因為個人投資者選擇上市公司股票投資，就是投資其未來，投資上市公司的基本面。因此，分享上市公司現(xiàn)金分紅，把握其未來現(xiàn)金流狀況，從而做出合理的市盈率判斷，是非常重要的。但這都需要建立在價值投資基礎上的報價理論做有效支撐。只有這樣，才能夠體現(xiàn)出個人投資者對新股定價的參與價值。
最后，尊重個人投資者的報價選擇。證券市場是一個利益共享、參與博弈的市場。證券市場的參與主體之間，將會產(chǎn)生一定的利益摩擦，體現(xiàn)在新股的發(fā)行定價上，也會有相應的表現(xiàn)。因此，尊重投資主體各方的利益，達到各種參與主體的平衡，應當是新股發(fā)行遵循“公開、公平、公正”及誠信原則的前提。因此，正確對待個人投資者在新股報價中的有效性，是非常重要的。
當然，為規(guī)范個人投資者參與新股報價的負責任行為，也應當對其進行相應的報價管理和約束。尤其是在報價后的參與程度，鼓勵個人投資者參與新股發(fā)行定價，重視其在新股定價中的意見表達。加強個人投資者參與報價事前、事中和事后的監(jiān)督與管理，規(guī)范報價秩序，為新股發(fā)行定價積累正能量，提供有效參考。
只有將個人投資者參與新股發(fā)行的權益維護作為發(fā)行工作的重中之重，才能夠真正體現(xiàn)出新股發(fā)行的市場化魅力，真正提升新股發(fā)行的質(zhì)量。為此，還需要對具備承銷資格的證券公司履行有關保護個人投資者權益的誠信責任，使個人投資者的意愿得到真正表達。
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