|
在端午小長假的前夕，5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)接踵出爐，有喜有憂。
比較樂觀的數(shù)據(jù)是CPI。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費價格同比上漲2.1%。這一數(shù)值與此前市場普遍預測的2.4%和2.5%有比較大的差距。雖然這一數(shù)值看起來為貨幣政策選擇降息、降準提供了環(huán)境，但是筆者仍然認為這一選擇不是必然和唯一的。
“降”的最有力支持理由無非是應對熱錢，但“降”的更不利影響還在于將進一步吹大資產(chǎn)泡沫，而資產(chǎn)泡沫的誘惑會引發(fā)熱錢更高的流入熱情，同時，“降”的最直接最快速反應將顯現(xiàn)在房價上，這是每次利率工具調整的經(jīng)驗。依筆者淺見，如果說“降”是對實體經(jīng)濟的支持還有一定道理，那么，除非調整幅度很大，否則降息、降準對經(jīng)濟的拉動作用十分有限，而且，基于調結構的政策導向，央行采取增加利率浮動區(qū)間、窗口指導等方式，提高信貸支持的指向性效果會更直接些。
不過，在經(jīng)歷了5月份全球性的降息潮之后，本月多數(shù)經(jīng)濟體選擇維持原有利率不變，這可以增加央行選擇不降息的可能。
同樣在小長假之前披露的其他數(shù)據(jù)也不太樂觀。5月份新增信貸數(shù)據(jù)顯示，當月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元，創(chuàng)3個月新低。信貸需求不足反映了實體經(jīng)濟的疲弱。相關的數(shù)據(jù)還有：5月份PPI環(huán)比再度下降0.6%，這一數(shù)據(jù)自2012年3月份以來已經(jīng)連續(xù)15個月“負增長”，表明工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)開工動力不足；海關總署數(shù)據(jù)顯示，5月出口同比增長1%，此前市場預期均值為6.8%，顯然與市場預期有很大落差。如果排除此前虛假出口受到外匯管理局政策抑制以及去年5月基數(shù)較高等客觀因素，當前日益增多的國際貿易摩擦和人民幣升值對外貿形勢將產(chǎn)生一定的負面影響。總之，這些數(shù)據(jù)同步印證當前實體經(jīng)濟所面臨的困境。
因而，筆者認為，在經(jīng)濟結構轉型期，尤其在外圍大環(huán)境不利的背景下，市場各層面所要經(jīng)歷的痛是難免的，也是必然的，應當在心理、思想、時間、程度等各方面做好準備，除了貨幣政策、財政政策的靈活應對，當前的主要問題仍然是新的經(jīng)濟增長點的挖掘。
|