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        A股市場(chǎng)應(yīng)關(guān)閉借殼上市后門
        2013-06-06   作者:熊錦秋  來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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        【字號(hào)
          最近,四海股份的控股股東浙江眾禾投資被曝“一殼兩賣”,而前不久,圍繞ST宏盛真真假假借殼重組也在市場(chǎng)掀起波瀾,市場(chǎng)由于買殼賣殼引發(fā)諸多糾紛。筆者認(rèn)為,應(yīng)盡快取締借殼重組做法,關(guān)上借殼上市后門。
          買殼賣殼、借殼重組、借殼上市可以說(shuō)是A股市場(chǎng)最致命病毒,它破壞了市場(chǎng)最起碼游戲規(guī)則,是滋生市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)欺詐的溫床,損害了市場(chǎng)投資功能,讓市場(chǎng)墮入頻繁投機(jī)、萬(wàn)劫不復(fù)深淵。同時(shí),由于買殼賣殼導(dǎo)致的巨大利益沖突,也讓這個(gè)處于暗箱操作的領(lǐng)域產(chǎn)生無(wú)盡的法律糾紛,甚至引發(fā)群體性事件。
          A股市場(chǎng)保留借殼重組做法,一個(gè)理由就是 “境外成熟市場(chǎng)對(duì)借殼上市均無(wú)禁止性規(guī)定”,但這其實(shí)是一種成見,最近幾年港交所等機(jī)構(gòu)對(duì)借殼上市逐步嚴(yán)格控制規(guī)范。A股市場(chǎng)垃圾股可以隨便 “貍貓換太子式”借殼上市,與香港等地資本市場(chǎng)收緊借殼上市、加強(qiáng)借殼監(jiān)管的大趨勢(shì)背道而馳。
          按照目前港交所 《證券上市規(guī)則》,并不允許企業(yè)隨便通過(guò)借殼后門上市。《證券上市規(guī)則》第14.06(6)條規(guī)定,上市發(fā)行人通過(guò)交易實(shí)現(xiàn)將收購(gòu)資產(chǎn)上市的意圖并規(guī)避新申請(qǐng)人規(guī)定的行為定義為反收購(gòu)行動(dòng),對(duì)擬進(jìn)行此反收購(gòu)行動(dòng)的上市發(fā)行人當(dāng)作新上市申請(qǐng)人處理。也就是說(shuō),只要構(gòu)成反收購(gòu)行動(dòng),注入資產(chǎn)就必須當(dāng)新上市公司處理,將要通過(guò)等同IPO上市的審批程序。
          該條款還對(duì)“反收購(gòu)行動(dòng)”作出具體定義,包括:(a)在進(jìn)行“非常重大的收購(gòu)事項(xiàng)”的同時(shí)發(fā)生或?qū)е律鲜泄究刂茩?quán)轉(zhuǎn)移;(b)在上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移24個(gè)月內(nèi)取得控制權(quán)人進(jìn)行 “非常重大的收購(gòu)事項(xiàng)”。也就是說(shuō),若殼股注入資產(chǎn)使得殼股的控制權(quán)易手(注入方獲得30%以上股權(quán)),須按新公司上市的程序?qū)徟H臬@得控制權(quán)后要實(shí)施大規(guī)模資產(chǎn)注入、同時(shí)又想回避被當(dāng)做新上市處理,資產(chǎn)注入就必須在獲得控制權(quán)24個(gè)月后進(jìn)行。
          近年來(lái),在港交所的審核中,對(duì)借殼上市的實(shí)際限制遠(yuǎn)超 《證券上市規(guī)則》中的規(guī)定。2010年,港交所刊登上市委員會(huì)或上市科的5宗處理個(gè)案,全部涉及“上市公司非常重大收購(gòu)是否構(gòu)成反收購(gòu)行動(dòng)”的判斷決策。通俗一點(diǎn)講,意圖借殼上市就構(gòu)成反收購(gòu)行動(dòng),就要按新上市處理,借殼上市已然不易。
          如果A股市場(chǎng)向港交所看齊,所有意圖借殼上市就構(gòu)成反收購(gòu)行動(dòng),就要按新上市處理,那么,審核垃圾公司借殼重組的,就應(yīng)該是IPO發(fā)審委,就要走IPO通道,根本不需在發(fā)審委下面再設(shè)立上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)來(lái)單獨(dú)審核。而且,在目前IPO處于事實(shí)上暫停的情況下,如果借鑒港交所對(duì)借殼上市的規(guī)定,那么A股借殼上市案例自然也要在IPO大軍后面排隊(duì),不享有任何優(yōu)先。
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