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　　中國(guó)目前最炙手可熱的企業(yè)——阿里巴巴集團(tuán)的整體上市，近日有了更新的進(jìn)展。據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，阿里巴巴集團(tuán)準(zhǔn)備避開美國(guó)市場(chǎng)，僅在香港上市。去年6月，阿里巴巴旗下B2B子公司剛從香港聯(lián)交所退市，此番卷土重登香港資本市場(chǎng)，可能會(huì)產(chǎn)生重要影響。
　　在此之前，一向以科技股云集著稱的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，也曾向阿里巴巴集團(tuán)伸出橄欖枝，但卻遺憾地擦肩而過(guò)。要強(qiáng)調(diào)的是，與在納斯達(dá)克上市相比，阿里巴巴登陸香港市場(chǎng)將在估值上作出相當(dāng)大的犧牲。一般而言，香港市場(chǎng)的市盈率較低，騰訊市盈率約為35倍，而在納斯達(dá)克要顯得更高，去年登陸的中概股多玩YY，發(fā)行市盈率接近51倍。舍納斯達(dá)克取香港，在估值上舍高就低，這一決策可能意味著中國(guó)企業(yè)上市融資的心態(tài)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。
　　市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴選擇香港的解讀大致有兩類。其一是文化因素。一名知情銀行家表示，阿里巴巴集團(tuán)的高級(jí)管理層希望通過(guò)僅在香港一地上市傳遞一種“文化觀點(diǎn)”。相比之下，香港市場(chǎng)與中國(guó)大陸市場(chǎng)血緣更近，文化相通，而且香港股市的“中國(guó)因素”越來(lái)越濃，阿里巴巴在處理投資者關(guān)系時(shí)，可能會(huì)更加得心應(yīng)手。
　　其二則是監(jiān)管問(wèn)題。近兩年，在美國(guó)上市的中概股被監(jiān)管問(wèn)題困擾。據(jù)銀行家們透露，阿里巴巴集團(tuán)不希望赴美上市的主要原因之一，是為了避免在監(jiān)管以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面背上沉重的包袱。一名銀行家指出，這對(duì)于一家大型中資企業(yè)而言是個(gè)尊嚴(yán)問(wèn)題，阿里巴巴集團(tuán)不愿將如此之多的內(nèi)部信息提交給美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局審核。
　　在監(jiān)管層面上，還有一個(gè)有意思的看法。阿里巴巴選擇登陸香港，也許是想避免被跨境狙擊。在此之前，因自身財(cái)務(wù)問(wèn)題，多家在美上市中概股遭遇做空狙擊，部分甚至被迫退市。這也是中美審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波的導(dǎo)火索。對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)信息更加對(duì)稱的市場(chǎng)，有助于投資者更好地理解阿里巴巴的行為，不至于因空間距離，導(dǎo)致疏離感。在此之前，阿里巴巴已有過(guò)類似的教訓(xùn)，其對(duì)于支付寶股權(quán)的強(qiáng)行變更，曾引發(fā)市場(chǎng)嘩然。倘若這發(fā)生在美國(guó)市場(chǎng)，影響將是致命的。
　　除了文化及監(jiān)管外，可能還有第三種解讀。阿里巴巴也許在避免過(guò)高的估值，以免傷及公司未來(lái)的成長(zhǎng)。在此之前，已有市場(chǎng)傳聞，阿里巴巴準(zhǔn)備放棄類似FACEBOOK那樣的激進(jìn)IPO方案，轉(zhuǎn)而尋求更加保守的市盈率。倘若這一傳聞屬實(shí)，選擇香港市場(chǎng)似乎也沒(méi)有那么“虧”。
　　主動(dòng)尋求更為保守的市盈率，意味著上市融資心態(tài)的轉(zhuǎn)變。在過(guò)往的上市過(guò)程中，上市公司往往尋求當(dāng)期利益的最大化，但卻留下了諸多后遺癥。最典型的是FACEBOOK，以百倍市盈率發(fā)行，上市后股價(jià)一蹶不振，成為市場(chǎng)笑談。阿里巴巴可能希望避免“大喜”變“大悲”。此外，從一些在美上市中概股的發(fā)展歷程看，過(guò)高的估值也將給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沉重的壓力，投資者會(huì)逼著企業(yè)往前趕，使得企業(yè)行為偏于短視，傾向于眼前利益，而忽視了長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。另一家在美上市中概股新東方的董事長(zhǎng)俞敏洪，便坦言后悔新東方上市。上市后，新東方開始了激進(jìn)擴(kuò)張，疏忽了做好教學(xué)質(zhì)量、教學(xué)系統(tǒng)及教學(xué)項(xiàng)目的本職。資本市場(chǎng)“只認(rèn)數(shù)字”的功利取向，可能并不利于企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展。
　　阿里巴巴選擇香港將對(duì)中國(guó)企業(yè)帶來(lái)怎樣的啟示，很值得關(guān)注。作為中國(guó)內(nèi)地的標(biāo)桿型企業(yè)，阿里巴巴對(duì)于上市地點(diǎn)的選擇，具有風(fēng)向標(biāo)的功能。在此之前，已有多家在美上市中概股選擇主動(dòng)退市，盛大集團(tuán)、分眾傳媒位列其中，搜狐集團(tuán)也曾傳出退市的消息。阿里巴巴選擇香港后，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于中概股的吸引力可能將進(jìn)一步失色，預(yù)計(jì)將有更多中概股步盛大后塵。與此同時(shí)，其他準(zhǔn)備赴美上市的中國(guó)公司，也將掂量再三。
　　阿里巴巴的就近上市也將點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)“國(guó)際板”的預(yù)期。隨著香港與內(nèi)地金融交流日趨頻繁，香港市場(chǎng)與中國(guó)內(nèi)地“國(guó)際板”的差異也在不斷縮窄。在資本項(xiàng)目可兌換改革深化的背景下，對(duì)香港市場(chǎng)的認(rèn)可很容易轉(zhuǎn)化成為對(duì)“國(guó)際板”的支持，建設(shè)“國(guó)際板”的時(shí)機(jī)也將更加成熟。