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今年以來，國際大宗商品價格普遍呈下跌趨勢。截至5月底，能源商品中，布倫特原油和迪拜原油價格分別下跌10.8%和8.3%，澳大利亞BJ動力煤價格下跌7%；糧油產(chǎn)品中，芝加哥商品交易所小麥和玉米期貨價格分別下跌7.6%和4.9%；金屬礦產(chǎn)品價格下跌更為明顯，倫敦金屬交易所6種有色金屬價格跌幅為10%—15%，紐約商品交易所黃金和白銀價格分別下跌17.8%和27.4%……大宗商品面臨新一輪拋售潮，資金持續(xù)凈流出，2013年以來凈流出量已達240億美元。
過去10年，國際大宗商品價格經(jīng)歷了一輪超乎以往的上漲行情，大部分主要商品價格創(chuàng)歷史新高。然而，簡單地將過去10年的市場總結為牛市并不準確，判斷目前情況為熊市的開始也失之武斷。近來市場的低迷，既是基本面經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、透支預期后的糾偏，也反映了資金面的風險偏好轉移和資產(chǎn)重新組合。總體上看，大宗商品價格的未來走勢非牛非熊，跌易漲難，主要有以下幾方面原因。
首先是需求增長緩慢。當前世界經(jīng)濟呈低增長、高風險態(tài)勢，各國相繼出臺的逆周期政策短期內對投資和產(chǎn)出有一定刺激作用，但實際需求不足、內生增長乏力的問題并未得到有效解決。同時，危機引發(fā)各國對經(jīng)濟增長方式的反思，發(fā)展低能耗、低排放的制造業(yè)和服務業(yè)成為世界潮流，這對未來大宗商品的消費強度和總需求有所抑制。
其次，短期供應充足與長期資源稀缺并存。短期看，近年低利率環(huán)境和資源爭奪刺激了能源、礦產(chǎn)領域的投資，產(chǎn)能擴張速度加快，不僅緩解了前些年的供需矛盾，部分商品還出現(xiàn)供應過剩。但從長期看，大宗商品存在著資源稀缺性，這種稀缺性不僅存在于地礦資源生產(chǎn)，同樣表現(xiàn)在農業(yè)生產(chǎn)對土地和水的嚴重依賴。對稀缺性的預期回報要求，支撐著大宗商品的長期價格趨勢。此外，各國的政策取向有提高商品生產(chǎn)和交易成本的趨勢，這也在一定程度上支撐了大宗商品的價格。
第三，流動性對商品市場的支撐力在減弱。刺激經(jīng)濟增長為當前很多國家面對的首要任務，除非實體經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)的、明顯的改善跡象，否則貨幣寬松環(huán)境不會輕易改變。但各經(jīng)濟體亦需要在削減債務、減少赤字、控制通脹與經(jīng)濟增長之間求得平衡，不可能持續(xù)大規(guī)模地釋放流動性；另一方面量化寬松措施對商品市場的作用也在逐步弱化，對資本的吸引力有所降低。
第四，技術因素對商品市場有復雜影響。技術進步有助于提高供應能力和生產(chǎn)效率，也降低了成本，同時推動了資源的相互替代，進而改變供需格局，如頁巖氣開發(fā)對煤炭、石油、天然氣、農產(chǎn)品、石化產(chǎn)品等大宗商品的生產(chǎn)、消費、價格產(chǎn)生了一系列連帶影響。
綜合以上因素，今明兩年，大宗商品價格既缺乏持續(xù)上漲的基礎，也不太可能出現(xiàn)連續(xù)大幅下挫，長期趨勢看好，短期易跌難漲，價格波動頻繁。
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