"四箭齊發(fā)"奠定中國(guó)金融新生態(tài)
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2013-05-29 作者:周子勛(資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人) 來(lái)源:上海證券報(bào)
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實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由要素驅(qū)動(dòng)向效率驅(qū)動(dòng)的躍遷,一個(gè)較為成熟與完善的金融市場(chǎng)不可或缺。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入對(duì)外開(kāi)放的轉(zhuǎn)型期。利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目可兌換、存款保險(xiǎn)制度四項(xiàng)改革的互促互進(jìn),相輔相成,共同推動(dòng)金融改革前行,已成為穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。
將會(huì)在多個(gè)維度上共同推進(jìn)的金融領(lǐng)域新一輪改革已箭在弦上。 中國(guó)政府網(wǎng)上周末全文發(fā)布的經(jīng)國(guó)務(wù)院批復(fù)的發(fā)改委《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》),鎖定今年七大類(lèi)共22項(xiàng)重點(diǎn)改革事項(xiàng),其中在有關(guān)金融改革的表述中明確提出:穩(wěn)步推進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化改革,逐步擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度,建立健全市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。完善人民幣匯率形成機(jī)制,充分發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,建立合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資制度。此外,之前較少被提及的存款保險(xiǎn)制度,這次也明確列入相關(guān)方案中。 再往前推兩周,國(guó)務(wù)院5月6日常務(wù)會(huì)議部署今年改革重點(diǎn),就確定了加大財(cái)稅、金融、民生、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)等九個(gè)領(lǐng)域。在央行近日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2013)》中,“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革”被確立為今年央行的重要工作之一。 這些信號(hào)透露出,決策層對(duì)于金融改革已形成共識(shí):在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟多國(guó)開(kāi)啟降息大閘的背景下,推動(dòng)金融改革,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由要素驅(qū)動(dòng)向效率驅(qū)動(dòng)的躍遷,一個(gè)較為成熟與完善,具有一定深度與流動(dòng)性的金融市場(chǎng)是不可或缺的。 具體來(lái)看,匯率市場(chǎng)化方面,如能通過(guò)完善人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制,讓其更為透明化、在更大程度上由市場(chǎng)供求來(lái)決定人民幣的匯率,實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換,就能進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用。從中國(guó)經(jīng)常賬戶余額占GDP比重來(lái)看,當(dāng)前人民幣匯率距離均衡水平已不遠(yuǎn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看,受到較為強(qiáng)勁勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的人民幣依然有繼續(xù)走強(qiáng)的空間。今天,人民幣對(duì)主要貨幣匯率的日均波幅已放大至正負(fù)1%,未來(lái)有望進(jìn)一步放寬。去年9月以來(lái),央行借市場(chǎng)行情與預(yù)期轉(zhuǎn)變之機(jī)已降低了對(duì)人民幣匯率中間價(jià)的干預(yù),人民幣對(duì)美元匯率由此屢屢觸及日均波幅上限,這在某種程度上也已改變了市場(chǎng)主體對(duì)央行干預(yù)的預(yù)期,預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率的年均升值幅度將顯著放慢,同時(shí)伴之以較大的匯率波動(dòng)。這將大大緩解國(guó)際熱錢(qián)過(guò)度流入造成的人民幣單邊升值壓力。 從某種程度上說(shuō),利率市場(chǎng)化改革既是金融業(yè)自身改革的訴求,也是讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多享受金融業(yè)發(fā)展紅利的必然過(guò)程,利率制度設(shè)計(jì)上對(duì)銀行的過(guò)度保護(hù)應(yīng)該加以改變。伴隨著利潤(rùn)增幅從超常規(guī)步入到常態(tài)化,銀行業(yè)此刻更需要在定價(jià)方面有更多余地,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)也需要在和銀行博弈中獲取更多話語(yǔ)權(quán),這是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要前提。 以去年央行將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍,貸款利率下限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的0.7倍為標(biāo)志,利率市場(chǎng)化改革有了突破性進(jìn)展。加上此前央行推出的擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間舉措,利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)并沒(méi)有給金融市場(chǎng)帶來(lái)大的波動(dòng),同時(shí)促使貸款利率水平明顯下降,銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的利益格局正在發(fā)生改變。而在溫州等部分地區(qū)實(shí)施金融試點(diǎn)改革,將過(guò)去的灰色融資體系納入到合法體系中,監(jiān)控與引導(dǎo)民間借貸利率,也在間接推進(jìn)利率市場(chǎng)化。除銀行基準(zhǔn)貸款利率外,目前幾乎其他利率都已市場(chǎng)化了。預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣基準(zhǔn)存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間還有望繼續(xù)擴(kuò)大,最終將發(fā)展到央行不再控制基準(zhǔn)存貸款利率,而是通過(guò)貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)操作來(lái)間接影響銀行體系融資成本的局面。 現(xiàn)在最令市場(chǎng)各方關(guān)注的是,央行將在何時(shí)、以怎樣的方式深化利率市場(chǎng)化改革。中國(guó)銀行行長(zhǎng)李禮輝19日在“2013金融改革與創(chuàng)新高級(jí)論壇”上表示,利率市場(chǎng)化改革根本方向在于完善利率市場(chǎng)價(jià)格的形成機(jī)制,在深化利率市場(chǎng)化改革的方向上,建議取消貸款利率浮動(dòng)下限,將貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)自主權(quán)交給銀行。中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在17日也表示,貸款利率今年內(nèi)可能就會(huì)放開(kāi)管制。中行兩位高層透露的口風(fēng)顯示,先取消貸款利率下限,再逐漸放寬對(duì)存款利率上限的控制這種循序漸進(jìn)的可能性頗高。央行貨幣政策委員會(huì)委員、學(xué)術(shù)顧問(wèn)陳雨露25日發(fā)布《中國(guó)的“大金融”戰(zhàn)略與發(fā)展路徑》研究報(bào)告就說(shuō),中國(guó)需漸進(jìn)推進(jìn)利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目完全可兌換,利率市場(chǎng)化可在2017年前完成,而資本賬戶開(kāi)放該在2015年至2020年之間完成。 伴隨著利率、匯率市場(chǎng)化的推進(jìn),也進(jìn)一步激發(fā)對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換改革的預(yù)期。而目前的形勢(shì)也已為資本項(xiàng)目的進(jìn)一步放開(kāi)提供了基礎(chǔ)。追蹤發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣可兌換進(jìn)程,在經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)可兌換后,逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換大約需要10年時(shí)間。因此,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求“提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案”,可以視為人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作層面的標(biāo)志。 存款保險(xiǎn)制度是一項(xiàng)基礎(chǔ)性金融制度,無(wú)論是對(duì)推進(jìn)利率市場(chǎng)化,還是對(duì)建立完備的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和退出機(jī)制、發(fā)展多層次金融機(jī)構(gòu)都具有十分重要的意義。一般而言,一國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化普遍會(huì)出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的現(xiàn)象,而這種倒閉又必將危害到儲(chǔ)戶的利益。這種情況下,存款保險(xiǎn)制度就顯得十分必要。從1987年至1991年,美國(guó)平均每年有200家小銀行倒閉。其間,從1934年開(kāi)始提供存款保險(xiǎn)服務(wù)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)發(fā)揮了重要作用。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn),銀行存款獲得政府背書(shū),以國(guó)家信用、中央財(cái)政信用作為擔(dān)保,由中央銀行和地方政府承擔(dān)個(gè)人債務(wù)清償?shù)木置嬖絹?lái)越難以維持了。我國(guó)推出存款保險(xiǎn)制度的時(shí)機(jī)也已日趨成熟。 當(dāng)下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入對(duì)外開(kāi)放的轉(zhuǎn)型期。利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目可兌換、存款保險(xiǎn)制度四項(xiàng)改革的互促互進(jìn),相輔相成,共同推動(dòng)金融改革前行,已成為穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。
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