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　　證監(jiān)會(huì)萬福生科欺詐上市案行政處罰方案5月10日終于水落石出：除傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)處罰外，平安證券及其部分從業(yè)人員遭遇內(nèi)地證券史上“最嚴(yán)”限制業(yè)務(wù)處罰，萬福生科及為其服務(wù)的其他中介機(jī)構(gòu)也各領(lǐng)包括取消業(yè)務(wù)許可在內(nèi)的“行政責(zé)任”。
　　真正讓投資者感到意外的有兩個(gè)方面：一是“喜”，平安證券為了彌補(bǔ)過錯(cuò)而拿出3億元設(shè)立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金”；另一個(gè)則是“憂”，萬福生科幸免退市，僅負(fù)擔(dān)少量罰款。這讓市場投資者多少有點(diǎn)喜憂參半。
　　作為建立投資者補(bǔ)償機(jī)制的一種有益探索，投資者專項(xiàng)補(bǔ)償基金的設(shè)立是一個(gè)創(chuàng)舉，為投資者保護(hù)提供了新的思路，有助于那些在證券虛假陳述案中受害的投資者減少損失。監(jiān)管部門曾不止一次在公開場合呼吁相關(guān)機(jī)構(gòu)就此進(jìn)行研究、創(chuàng)新，如今平安證券本著糾錯(cuò)、負(fù)責(zé)的態(tài)度，從有效保護(hù)萬福生科投資者利益的角度出發(fā)設(shè)立該基金，并盡快提升到操作層面上的決定，態(tài)度可嘉。
　　不過，在肯定設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金積極意義的同時(shí)，與此相關(guān)的另一條消息則引起了市場和投資者對(duì)專項(xiàng)補(bǔ)償基金是否會(huì)成為造假公司“免死金牌”的擔(dān)心，甚至一度引起投資者對(duì)監(jiān)管部門在該案中是否引入了境外市場“行政和解”制度的聯(lián)想，盡管這一“行政和解”制度聯(lián)想已被監(jiān)管部門否認(rèn)。
　　根據(jù)平安證券在深圳媒體見面會(huì)上的說法，平安證券本次采用“先償后追”的模式，在設(shè)立基金先行補(bǔ)償投資者損失的同時(shí)，對(duì)平安證券支付的超出自身應(yīng)承擔(dān)責(zé)任份額的補(bǔ)償金額，公司將依法向萬福生科虛假陳述事件的其他責(zé)任方進(jìn)行追償，并將就自身因萬福生科事件所受損失依法追究相關(guān)責(zé)任方的法律責(zé)任。恪于上市公司“殼資源”存在對(duì)于平安證券將來追償?shù)闹匾�性，這條貌似平淡的消息似乎意味著萬福生科將不大可能會(huì)退市或被終止上市了。有關(guān)部門當(dāng)天的說法也印證了市場的猜測(cè)，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從目前情況看，根據(jù)《證券法》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，萬福生科不會(huì)觸及終止上市的條件。
　　基于責(zé)任負(fù)擔(dān)能力等因素的考量，為了保證將來相關(guān)責(zé)任方，尤其是萬福生科及其實(shí)際控制人有能力負(fù)擔(dān)相關(guān)補(bǔ)償額，有關(guān)方面采用各種形式力保萬福生科免于退市的動(dòng)能是存在的，而且還非常強(qiáng)大，這不是有關(guān)方面幾句簡單的說明可以解釋清楚的。更何況，如果萬福生科真的退市，平安證券獨(dú)自負(fù)擔(dān)的這3億元就可能真變成獨(dú)自承擔(dān)了。
　　或許，平安證券推出專項(xiàng)補(bǔ)償基金和監(jiān)管部門表示萬福生科不會(huì)觸及終止上市條件純屬巧合，二者并沒有必然關(guān)系。而投資者愿意將專項(xiàng)補(bǔ)償基金與造假公司的免死金牌聯(lián)系起來，其實(shí)是在表達(dá)一種訴求，即不希望有關(guān)部門為了一時(shí)的地方利益或短期利益，而放棄利用該案“懲前毖后、治病救人”，進(jìn)而樹立證券行業(yè)標(biāo)尺的大好機(jī)會(huì)。
　　事實(shí)上，萬福生科能否免于退市，不應(yīng)取決于專項(xiàng)補(bǔ)償基金是否設(shè)立，其最終還是要依靠能為投資者帶來回報(bào)的自身真實(shí)業(yè)績?cè)鲩L等“自生能力”，以及透明化的營業(yè)運(yùn)作和法律自救能否得到有關(guān)方面的諒解。監(jiān)管部門當(dāng)下基于現(xiàn)實(shí)考量可能還會(huì)適當(dāng)考慮包括當(dāng)事方是否自愿設(shè)立投資者補(bǔ)償基金等各種具體因素進(jìn)而酌情從寬處理，這有一定合理性。可從長遠(yuǎn)看，出于懲前毖后的考慮，當(dāng)事責(zé)任方設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金不能也不應(yīng)成為造假公司的免死金牌，更不能以此代替“退市處罰”。
　　畢竟，一次不成功的欺詐上市法律處罰，相當(dāng)于一次法律“放縱”，其影響可能比一次造假本身更惡劣。