在推進(jìn)人民幣跨境使用的過(guò)程中，一個(gè)核心的困擾就是：如何讓海外存在對(duì)人民幣的需求？只要這種需求不存在，人民幣就無(wú)法有效流出，從而即便內(nèi)地接受人民幣，最終也無(wú)人民幣可收。為了能夠創(chuàng)造出這種需求，各方想出了多種辦法：
第一種辦法是，維持人民幣的升值態(tài)勢(shì)和預(yù)期。因?yàn)樵诖嬖谏殿A(yù)期的情況下，即使單單考慮未來(lái)穩(wěn)定的升值所可能帶來(lái)的匯兌收益，也會(huì)讓一些海外主體有持有人民幣的動(dòng)力。而事實(shí)上，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，香港離岸人民幣存款變化與人民幣升值預(yù)期（以內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)外匯占款的變化代表）之間，存在較為密切的正相關(guān)關(guān)系，2008年之后尤其明顯。也正因?yàn)槿绱耍砸恢贝嬖谝环N聲音，認(rèn)為人民幣無(wú)論如何不應(yīng)該貶值，因?yàn)橐坏┵H值將不利于人民幣走向國(guó)際。但是，人民幣匯率能夠升多久，在趨勢(shì)上并不取決于各方意愿，而是取決于經(jīng)濟(jì)的承受能力。而從目前來(lái)看，企業(yè)已越來(lái)越難以承受勞動(dòng)力成本上升和人民幣對(duì)美元匯率升值所共同形成的“實(shí)際有效匯率”高估的壓力，匯率高估已使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”傾向日益嚴(yán)重。這意味著，未來(lái)繼續(xù)采用這種辦法來(lái)推進(jìn)人民幣的跨境使用，潛力已基本耗盡。因此，單純利用升值來(lái)推進(jìn)人民幣市場(chǎng)化改革，是不可持續(xù)的。
第二種辦法是，中國(guó)人民銀行和海外貨幣當(dāng)局之間進(jìn)行貨幣互換。這一方法也能夠促使人民幣流出國(guó)內(nèi)，但這往往需要兩國(guó)之間較長(zhǎng)時(shí)間協(xié)商。更為重要的是，根據(jù)資料顯示，從已和中國(guó)人民銀行簽署貨幣互換的經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，還主要集中在亞洲和新興經(jīng)濟(jì)體；除少數(shù)寄望成為人民幣離岸市場(chǎng)的地區(qū)外，與其他大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的互換額度都比較小，特別是央行與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣互換仍然未能取得突破。
第三種辦法是，推進(jìn)企業(yè)人民幣使用。近年來(lái)，從貿(mào)易結(jié)算開(kāi)始，內(nèi)地不斷出臺(tái)措施推進(jìn)企業(yè)的人民幣跨境使用，目前其實(shí)許可的范圍已經(jīng)延伸到了資本項(xiàng)目。然而，SWIFT依據(jù)其實(shí)際支付數(shù)據(jù)提供的白皮書顯示，到2011年6月，中國(guó)內(nèi)地收、付金額的98%仍然不是人民幣（約80%是美元）；換言之，中國(guó)內(nèi)地的收、付金額僅有約2%是用人民幣進(jìn)行的，這比例顯著低于中國(guó)貿(mào)易在全球的比重11.4%。就是這2%，也主要是發(fā)生在香港、發(fā)生在中資公司之間。這一比利甚至低于俄羅斯盧布的46%。在外匯交易中，人民幣的交易量同樣小得可憐，僅占全球外匯交易份額的0.9%，如果考慮到GDP在全球的份額，以“在全球外匯交易中的份額/在全球GDP中的份額”來(lái)衡量人民幣的全球外匯市場(chǎng)的相對(duì)份額，該比值僅為9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于泰國(guó)的46%和韓國(guó)的62%。
因而，繼續(xù)推進(jìn)人民幣的跨境使用，顯然還需要尋找新途徑來(lái)增強(qiáng)人民幣的可接受程度。這種尋找必須發(fā)動(dòng)市場(chǎng)力量，因勢(shì)利導(dǎo)才能取得成功。在筆者看來(lái)，關(guān)閉QFII額度審批而改行RQFII額度審批，可能是進(jìn)一步推進(jìn)人民幣跨境使用有效而可持續(xù)的辦法。
從區(qū)別的角度來(lái)說(shuō)，QFII是指“持外幣”來(lái)內(nèi)地投資的合格境外投資者，是自2002年11月5日《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》頒布后出現(xiàn)的，目前所有海外各地投資者均有權(quán)申請(qǐng)；而RQFII則是“持人民幣”來(lái)內(nèi)地投資的合格境外投資，是自2011年12月16日《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》頒布后出現(xiàn)的，目前僅允許在香港取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的海外投資者申請(qǐng)。自然，本文中所探討的RQFII，是泛指“持人民幣”來(lái)內(nèi)地投資的主體，其覆蓋范圍不僅局限于香港，而是覆蓋了與目前QFII一樣的所有海外主體。
首先，RQFII能夠增強(qiáng)海外主體持有人民幣的積極性。根據(jù)數(shù)據(jù)，單純從貿(mào)易角度來(lái)看，海外主體接受人民幣支付的意愿并不是很強(qiáng)，而且還主要集中在香港。如果剔除這些地方中資企業(yè)母子公司之間的交易，純粹外資接受人民幣的可能就更少。如果廢除QFII而改行RQFII，實(shí)際上就是要求希望到中國(guó)來(lái)投資的主體，在申請(qǐng)時(shí)就應(yīng)該獲得人民幣資金。這一要求會(huì)促使海外為滿足這部分需求而接受人民幣進(jìn)行貿(mào)易支付或者人民幣對(duì)外貸款和投資，或者促使海外投資主體游說(shuō)其貨幣當(dāng)局與人民銀行進(jìn)行貨幣互換。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至目前我國(guó)已累計(jì)批準(zhǔn)QFII額度417億美元，折合人民幣約2595億元。雖然按年同比增速來(lái)看，各年之間差別較大，但2007年-2012年間的平均增速仍高達(dá)73%。這意味著，如果RQFII能夠替代QFII，未來(lái)將有廣闊空間。
其次，能夠在西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體接受人民幣上取得突破。和目前與中國(guó)人民銀行簽署貨幣互換的海外貨幣當(dāng)局主要分布在亞洲和新興經(jīng)濟(jì)體完全不同，根據(jù)對(duì)獲得QFII額度機(jī)構(gòu)的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，絕大部分獲得QFII額度的機(jī)構(gòu)都是分布在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。這意味著，如果不再審批QFII而改行RQFII，將能夠促進(jìn)西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)人民幣的接受，由此將極大拓展人民幣在全球可接受的范圍。
第三，有利于為人民幣進(jìn)入SDR籃子做好準(zhǔn)備。作為人民幣市場(chǎng)化改革的標(biāo)志性成果之一，就是人民幣被納入IMF特別提款權(quán)（SDR）籃子，目前籃子中包含美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣。根據(jù)IMF現(xiàn)行規(guī)定，成員國(guó)貨幣進(jìn)入SDR籃子需要具備兩大條件：一是該貨幣母國(guó)為全球最大出口經(jīng)濟(jì)體之一，中國(guó)目前自動(dòng)滿足；二是該貨幣能夠被IMF認(rèn)定是可“自由使用”貨幣，即在國(guó)際支付和交易中被廣泛使用，這一條件人民幣目前還有較大差距。而按照目前的人民幣跨境使用推進(jìn)方式，恐怕到2015年IMF再度重審SDR籃子時(shí)依然無(wú)法滿足要求。但是，如果停止QFII而改行RQFII，則可以迅速讓目前的人民幣接受區(qū)域覆蓋到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體；同時(shí)，包括在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體注冊(cè)的海外主體不得不通過(guò)RQFII用人民幣來(lái)華投資，并由此所衍生出相關(guān)交易，自然意味著人民幣已在國(guó)際主要的外匯交易中被廣泛使用。
第四，以RQFII替代QFII還有利于避免人民幣即期匯率脫離經(jīng)濟(jì)基本面。QFII以外幣到境內(nèi)來(lái)投資，其結(jié)匯需通過(guò)境內(nèi)外匯市場(chǎng)進(jìn)行，往往導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)反倒結(jié)匯強(qiáng)度更大（因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不佳往往是股市的低位，QFII往往此時(shí)急于建倉(cāng)），由此使得匯率市場(chǎng)偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面，比如今年以來(lái)就是如此。
如果是RQFII，則其在進(jìn)入國(guó)內(nèi)之前就已經(jīng)獲得了人民幣，在促進(jìn)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，還不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)即期外匯市場(chǎng)產(chǎn)生明顯沖擊，更不會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)即期匯市偏離經(jīng)濟(jì)基本面。