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　　證監(jiān)會日前對萬福生科涉嫌欺詐發(fā)行及相關中介機構(gòu)違法違規(guī)案進行通報。萬福生科及公司19名高管遭重罰，平安證券也遭遇史上最嚴處罰。
　　此案一出，被外界視為具有劃時代意義。一方面，該案是首例創(chuàng)業(yè)板公司涉嫌欺詐發(fā)行股票的案件，更是首次對保薦機構(gòu)單獨立案、暫停受理保薦業(yè)務的案件。平安證券為此付出暫停保薦業(yè)務3個月的代價，雖還難以量化其具體經(jīng)濟損失，但是聲譽的長期損傷無可避免。
　　另一方面，平安證券將出資3億元設立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金”，用于先行賠償在萬福生科案中受害的投資者。這種由保薦機構(gòu)主動出資先行賠付投資者損失的做法，在國內(nèi)也屬首例。
　　重罰可謂大快人心，但不能就此打住，還需深究案件背后的機理，舉一反三。因為這樣的案件發(fā)生雖有其偶然性，但也有一些特定條件促成的必然性，它們值得注意和改進。
　　其一是制度原因。現(xiàn)行《證券法》要求股票發(fā)行人必須具有持續(xù)盈利能力，證監(jiān)會進一步要求創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人的盈利還要持續(xù)增長。在實踐中，由于審核節(jié)奏跟不上市場需求，發(fā)行人之間的競爭激烈，實際的盈利門檻可能更高。這就導致一些發(fā)行人利用會計制度本身的漏洞和靈活性粉飾報表、操縱利潤，甚至是鋌而走險、大幅虛增營業(yè)收入和利潤，從而以欺騙手段，先人一步獲得在股票市場發(fā)行融資的批文。
　　其二是操作原因。從目前公開的一些稽查案例可以看出，發(fā)行人的造假手段并非很巧妙，比如采取關聯(lián)交易非關聯(lián)化這種比較隱蔽的做法；有的就是明目張膽，比如對于真實存在的客戶也敢虛增合同收入。這些問題，中介機構(gòu)和從業(yè)者如果能心存敬畏，珍惜自己的品牌和職業(yè)生涯，做到起碼的勤勉盡責，不會發(fā)現(xiàn)不了問題。
　　當然，證券領域的一些問題很突出，它的進步也很明顯，改革在加速。自2009年創(chuàng)業(yè)板推出以來，證監(jiān)會已經(jīng)推出了兩輪新股發(fā)行改革，并且在今年發(fā)行重新啟動的同時，還將繼續(xù)推進改革步伐。在這一過程中，證監(jiān)會逐步明確了“市場歸位盡責”、“淡化行政審批中的盈利判斷”、“以信息披露為中心”的改革原則。
　　在我們看來，這些原則還可以加速落實，并嘗試一些制度創(chuàng)新。首先，監(jiān)管部門可以推動修法，在《證券法》的層面完善發(fā)行條件，為從核準制向注冊制過渡提供制度安排。大量事實已經(jīng)證明，監(jiān)管部門的行政審核難以判斷企業(yè)的投資者價值，更無法為發(fā)行人的信用背書。繼續(xù)沿用老辦法，類似的案件恐怕還會前赴后繼。在完成過渡之前，還可以通過簡化行政審批程序，加強事后監(jiān)管執(zhí)法等改進措施。
　　其次，以信息披露為切入點，不斷查處大案要案。在發(fā)行審核的環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門要求發(fā)行人和中介機構(gòu)必須保證招股書信息披露每一句話、每一個數(shù)據(jù)的真實性，否則一旦發(fā)現(xiàn)重大遺漏和弄虛作假，那么這些信息披露就都是呈堂證供。通過信息披露推動大案要案的查處，挫敗一些發(fā)行人和中介機構(gòu)的僥幸心理，有效地威懾一些不法行為。
　　再次，讓嚴刑峻法成為證券市場的常態(tài)。在食品安全等大眾特別關切的領域，兩高的司法解釋和司法實踐都體現(xiàn)了“從嚴”的特征，那么在證券市場也完全可以借鑒這一做法。在“綠大地”案中，公司實際控制人已經(jīng)被追究刑事責任，為財務造假付出了沉重的代價。萬福生科的實際控制人以及財務負責人，目前也已經(jīng)移送公安機關追究刑責。懲罰只是手段，目的是讓證券市場所有主體能夠歸位盡責。
　　最后，在制度安排上，鼓勵公眾成為證券市場最直接有效的監(jiān)督力量。現(xiàn)實中，證券監(jiān)管機構(gòu)有限的工作人員對數(shù)千家上市公司進行監(jiān)督，無論在覆蓋面還是及時有效性上都會有所欠缺，只有把股市監(jiān)督的主動權(quán)交給公眾，這樣才能借助無數(shù)雙眼睛盯緊上市公司。進一步降低證券領域啟動訴訟的門檻，甚至做出集團訴訟的制度創(chuàng)新，讓股民擁有更大的監(jiān)督權(quán)，并且收益大于維權(quán)開支，這樣才能對發(fā)行人或上市公司的違法行為形成強有力的制約。
　　從這些層面說，證監(jiān)會對萬福生科案的重罰，既是市場監(jiān)管的進步體現(xiàn)，也是中介機構(gòu)的救贖機會，更是市場各方歸位盡責的開始。