日前國務(wù)院常務(wù)會(huì)力排眾議，明確要求“提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案”。這凸顯中央的決心，關(guān)鍵領(lǐng)域資本項(xiàng)目可兌換終于可期。
資本項(xiàng)目可兌換是建立開放型經(jīng)濟(jì)體系和更深層次融入全球化的制度基礎(chǔ)。無論是橫向比還是縱向比，中國外貿(mào)依存度都很高，但很少被認(rèn)為是開放型經(jīng)濟(jì)。中國主要是以貿(mào)易和利用外商直接投資為主的方式參與全球化，對外投資近年來才有所發(fā)展，處于較低的層次。推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換改革，實(shí)現(xiàn)跨境資本的有序合理流動(dòng)，在全球范圍內(nèi)配置、利用各種資源，會(huì)顯著提高與世界一體化的程度，有助于打造升級版的中國經(jīng)濟(jì)。
資本項(xiàng)目可兌換將帶來經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制根本性變革，賦予國內(nèi)外投資者在投資目的地選擇上的更大自主權(quán)，資本自由流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)制度有著內(nèi)在的要求。資本項(xiàng)目可兌換的這種制度趨同效應(yīng)，有助于推動(dòng)改革原有制度中不合理的、無效率的部分，促進(jìn)制度變遷和創(chuàng)新，防止市場化改革的有名無實(shí)和倒退。資本可以用腳投票的潛在威脅，也促使政府采取負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。
資本項(xiàng)目可兌換改革牽一發(fā)而動(dòng)全身。中國經(jīng)濟(jì)存在諸多分割和保護(hù)，造成效率低下。改革也進(jìn)入深水區(qū)，面臨既得利益集團(tuán)的巨大阻力，動(dòng)誰的利益都難。資本項(xiàng)目可兌換，本身既是開放又是改革的內(nèi)容，還能促動(dòng)、倒逼其他領(lǐng)域的改革，抑制尋租行為和套利空間，消除過度保護(hù)和壟斷。
對當(dāng)前資本項(xiàng)目可兌換改革的一個(gè)重要分歧是改革順序問題。從理論上，一般應(yīng)先國內(nèi)改革再對外開放。然而，這不排除在某一時(shí)間段和操作層面上，先啟動(dòng)對外領(lǐng)域的改革。例如，資本項(xiàng)目可兌換和利率、匯率市場化互為條件，先啟動(dòng)誰、后啟動(dòng)誰，更多是技術(shù)問題。當(dāng)前情況下，放松過嚴(yán)的管理和取消無效的管制，不會(huì)造成過度的資本項(xiàng)目可兌換。
跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識的不同是另一個(gè)重要分歧。資本項(xiàng)目可兌換，很容易讓人聯(lián)想起熱錢、游資這些國際資本流動(dòng)帶來的沖擊，帶來各種擔(dān)心和質(zhì)疑。我國長期采取寬進(jìn)嚴(yán)出的外匯管理模式，對資本流入管理得松，對資本流出管理得嚴(yán)，尤其是本國資本的流出，帶來了一系列問題。未來一段時(shí)間改革重點(diǎn)是放松、取消對境內(nèi)機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人持有海外資產(chǎn)的管制，改變過去寬進(jìn)嚴(yán)出的模式，風(fēng)險(xiǎn)基本是可控的。這次國務(wù)院常務(wù)會(huì)專門提出建立個(gè)人投資者境外投資制度，表明了這個(gè)取向。
對于資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)應(yīng)引起足夠的重視。隨著可兌換的推進(jìn)，資本流動(dòng)大進(jìn)大出、逆轉(zhuǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，潛在風(fēng)險(xiǎn)變成現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也加大。正確的選擇不是回歸資本管制，而是管理好風(fēng)險(xiǎn)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定以增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，把握好改革力度和程度實(shí)現(xiàn)與承受能力相當(dāng)?shù)目蓛稉Q程度。
十二五期間中國有能力實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目基本可兌換。資本項(xiàng)目可兌換降低國內(nèi)外市場分割和差異。作為一個(gè)發(fā)展中國家，中國在相當(dāng)長時(shí)間里還不可能把圍墻完全拆除。對跨境資本流動(dòng)進(jìn)行必要的管理，在國際社會(huì)已達(dá)成共識。隨著時(shí)間的推移，匯兌環(huán)節(jié)的限制和行政性管制手段基本取消，合理的跨境資本活動(dòng)不受限制或受到較少限制，保留的管制主要是針對跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，中國就可以宣布實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。