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　　從國(guó)家外匯管理局最新公布的2012年國(guó)際投資頭寸表上看，我國(guó)對(duì)外金融凈資產(chǎn)繼續(xù)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，但資產(chǎn)和負(fù)債主體的結(jié)構(gòu)都遠(yuǎn)沒有到合理的水平，這客觀上要求加快資本項(xiàng)目改革，徹底改善中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的金融資產(chǎn)以官方資產(chǎn)為主，企業(yè)和個(gè)人相對(duì)比較小，這種狀況在2012年已經(jīng)呈現(xiàn)逐漸好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。如2012年新增對(duì)外金融資產(chǎn)中，儲(chǔ)備資產(chǎn)貢獻(xiàn)下降至30%，遠(yuǎn)低于2004年以來(lái)65%的年均貢獻(xiàn)水平，這也使得儲(chǔ)備資產(chǎn)占比只有65%，下降至2008年以來(lái)的最低點(diǎn)。對(duì)外直接投資和其他投資占比回升較快，如對(duì)外直接投資占比從2008年的6%穩(wěn)步回升至2012年的10%。這表明受益于各類鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資的措施，國(guó)內(nèi)企業(yè)正在加快對(duì)外投資擴(kuò)張的步伐，而這對(duì)于利用全球優(yōu)勢(shì)資源，提高我國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)潛力無(wú)疑將產(chǎn)生積極的作用。
　　對(duì)外負(fù)債方面，2009年以來(lái)其增速超過(guò)了資產(chǎn)增速。這表面上增大了我國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但從另一個(gè)角度，也說(shuō)明我國(guó)利用金融獲取國(guó)外資源服務(wù)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的能力在增強(qiáng)。因此，不必對(duì)此過(guò)分憂慮。更何況，我國(guó)的負(fù)債結(jié)構(gòu)大都是長(zhǎng)期且比較穩(wěn)定的。即使是經(jīng)濟(jì)下滑的2012年，外國(guó)直接投資（FDI）仍達(dá)到21596億美元，占對(duì)外金融負(fù)債的63%。
　　盡管我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但是仍有諸多不合理之處。
　　第一，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通常是官方資產(chǎn)比重小于私人部門資產(chǎn)比重，而我國(guó)私人部門資產(chǎn)比重卻遠(yuǎn)小于官方。官方和私人部門在資產(chǎn)與負(fù)債上出現(xiàn)錯(cuò)配。
　　我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)絕大部分集中在貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)，分別占65%和12%，其他部門只占23%。而我國(guó)對(duì)外負(fù)債絕大多數(shù)集中在其他部門，大約占81%，政府部門（包括貨幣當(dāng)局）、金融機(jī)構(gòu)只占了19%。這意味著盡管國(guó)家整體上對(duì)外凈資產(chǎn)為正，但民間部門還是對(duì)外凈負(fù)債，且凈負(fù)債規(guī)模接近1.6萬(wàn)億美元。由于企業(yè)大量的對(duì)外負(fù)債并沒有相應(yīng)的對(duì)外資產(chǎn)匹配，這就容易導(dǎo)致當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑時(shí)，外國(guó)投資人對(duì)于私人部門償債風(fēng)險(xiǎn)的憂慮會(huì)加大，由此也會(huì)引發(fā)人民幣匯率貶值預(yù)期出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)，如2011年末和2012年初的情形。
　　第二，由于我國(guó)對(duì)外投資主要以低收益的債券投資為主，而外來(lái)投資主要是FDI等股權(quán)性質(zhì)的投資，資產(chǎn)的低回報(bào)和負(fù)債的高成本問題突出。
　　2012年，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)的收益率大約為2.8%，但外國(guó)人在中國(guó)的投資收益率高達(dá)6%，兩者差值超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，這是造成2009年以來(lái)對(duì)外投資收益持續(xù)為逆差的原因。2012年，逆差達(dá)到574億美元。由于目前貿(mào)易順差還足以彌補(bǔ)投資收益逆差，隱藏的問題還不會(huì)突出，但在貿(mào)易順差趨勢(shì)性放緩的情況下，如果投資收益逆差持續(xù)，會(huì)加大整體國(guó)際收支逆差的壓力，進(jìn)而給人民幣系統(tǒng)性貶值施加壓力。
　　因此，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)必須對(duì)外積極調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，降低儲(chǔ)備資產(chǎn)比重，逐步調(diào)整由政府持有外匯資產(chǎn)為主到私人部門持有，促使私人部門從凈負(fù)債狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榛�本平衡的狀態(tài)。為此應(yīng)進(jìn)一步放松資本項(xiàng)目跨境交易，如允許境內(nèi)居民個(gè)人境外投資，包括境外實(shí)業(yè)投資和證券投資等。2012年2月，央行首次公布資本項(xiàng)目開放時(shí)間表，短期安排（一至三年），放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)走出去；中期安排（三至五年），放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制；長(zhǎng)期安排（五至十年），依次審慎開放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易等。我們也期待著這些改革的加快進(jìn)行從而根本上扭轉(zhuǎn)中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債失衡，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的平衡增長(zhǎng)。