統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.7%，低于去年四季度的7.9%，環(huán)比增速只有1.6%，也創(chuàng)下近年來的新低，而這也表明我國經(jīng)濟去年三季度以來雖然在政策的刺激下已經(jīng)觸底反彈，但是由于自生增長動能的缺失，經(jīng)濟復蘇將是個曲折的過程，而這也會倒逼政府加快推進改革，以改革紅利的釋放來增強經(jīng)濟發(fā)展動能。
今年年初，人們大都判斷今年一季度經(jīng)濟將延續(xù)經(jīng)濟復蘇態(tài)勢，增速會有所上升，但是實際情況卻并沒有大家預(yù)計的這樣樂觀，一季度多重負面因素的釋放都制約了經(jīng)濟增長動力的增長，由此也使得經(jīng)濟增速再次回落。
第一，從投資來看，雖然一季度投資增速名義增長20.9%，增速比去年加快0.3個百分點，但卻比今年1-2月下降了0.3個百分點。這表明投資增長動力并不強，其主要原因包括：一季度制造業(yè)投資增速回落到近年來季度末的最低值，只有18.7%，比去年回落了1.3個百分點，這說明制造業(yè)如今在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期面臨的多重挑戰(zhàn)，包括三高成本（利率高、資源價格高、人工成本高）以及更為普遍的產(chǎn)能過剩已明顯地制約了制造業(yè)的投資熱情；以往換屆年導致地方政府的投資沖動，地方投資項目增速往往會回升較快，而今年一季度增速只有21.4%，增速還比去年回落0.3個百分點，這表明當前各地的投資增長動能已經(jīng)受到了更多的投資條件約束，它們包括：中央政府嚴控各地投資的高負債膨脹；環(huán)保門檻的提高等。
第二，消費增速也大幅度低于預(yù)期。一季度社會消費品零售總額同比名義增長是12.4%，創(chuàng)出近年來的新低。這一方面與居民收入增速的下滑有關(guān)，如受經(jīng)濟下滑會滯后影響居民工資收入等因素影響，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入7427元，同比名義增長9.3%，比去年末增速回落3.3個百分點，由此影響了居民消費熱情；另一方面也與新一屆領(lǐng)導人上臺后加大反腐倡廉力度，削減政府公款消費有關(guān)，如餐飲業(yè)影響最大，一季度同比增長8.5%，比去年同期增速回落5.1個百分點，也由此拖累社會消費品零售總額增速下降0.56個百分點。
第三，企業(yè)去庫存的緩慢也拖累了工業(yè)生產(chǎn)的回復。如一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.5%，增速比上年全年回落0.5個百分點，而從月度的情況來看，也呈現(xiàn)增速下滑態(tài)勢：3月增速只有8.9%，比1-2月回落了1個百分點。這一方面與特殊因素干擾有關(guān)，如去年是閏年，春節(jié)也在1月，今年的工作日少1天，春節(jié)在2月，這都影響了今年同期的工業(yè)生產(chǎn)增速，但更重要的因素還是與企業(yè)去庫存有關(guān)，如去年底經(jīng)濟的復蘇以及產(chǎn)品價格的初步企穩(wěn)促發(fā)了企業(yè)加快生產(chǎn)回補庫存，但一季度需求增速緩慢卻使得這些庫存難以消化，如3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）產(chǎn)成品庫存從2月的46%激增至50.2%，由此也就一定程度上抑制了企業(yè)的生產(chǎn)。
盡管一季度經(jīng)濟增速低于預(yù)期，但我們認為，二季度增速保持穩(wěn)定的可能性較大。
首先，從投資來看，受以下因素驅(qū)動，有望保持小幅回升的態(tài)勢。
去年以來中央政府穩(wěn)增長的措施及今年各地掀起的新一輪城鎮(zhèn)化發(fā)展已經(jīng)激發(fā)了地方基建投資的熱情，今年一季度增速同比增長26.9%，比去年末增速提高13.6個百分點，一季度無論是社會融資總量還是中長期貸款增速都呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，基建投資增速仍有望在二季度維持高位；雖然受多種條件制約，地方投資增長的動力有所減弱，但在今年3月地方完成政府換屆后，且又面臨“十二五”中期規(guī)劃落實檢驗時期，仍會有較強的投資沖動，而這也會推動投資項目的增加，如1-3月新開工項目投資增速為14%，比1-2月提高3.9個百分點；雖然以國五條為代表的調(diào)控政策使得未來幾個月房地產(chǎn)市場景氣度將下滑，但房地產(chǎn)投資增速一旦企穩(wěn)后具有較強的慣性，且目前開發(fā)商的資金面也比較充裕，如房地產(chǎn)投資資金來源增速為29.3%，遠超過投資增速，因此二季度房地產(chǎn)投資增速仍有望穩(wěn)定保持在20%的水平。
其次，消費增速繼續(xù)下滑的可能性較小。如由于春節(jié)因素，前期中央“八項規(guī)定”對消費影響較大，二季度的效果則會出現(xiàn)遞減；拖累一季度消費的主要品種是汽車和石油及制品的銷售，它們增速都回落到近年來的最低值，分別比去年同期回落4.6和11.7個百分點，由此拖累社會消費品零售額增速2個百分點，而隨著經(jīng)濟形勢的逐漸穩(wěn)定，未來它們增速持續(xù)下行的可能性較小。
此外，出口方面，由于美國經(jīng)濟已進入周期復蘇階段，日本經(jīng)濟受寬松政策刺激也有望在年中觸底反彈，世界經(jīng)合組織領(lǐng)先指標也升至100.8%，我國出口增速維持溫和復蘇態(tài)勢的可能性較大，復蘇的進程也將超過進口，這也決定凈出口也仍有望對經(jīng)濟增長帶來正面拉動。
而更重要的是，由于目前企業(yè)庫存水平已經(jīng)較低：宏觀層面看，存貨增加占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重為1.97%，為2005年以來最低；從中觀看，在經(jīng)歷了一年半左右的去庫存后，工業(yè)產(chǎn)成品庫存1-2月增速也已回落至7.5%的低位，二季度持續(xù)去庫存的壓力也就不大，工業(yè)生產(chǎn)活動受需求拉動也將會比一季度更活躍，增速也將緩步上升。
因此，我們認為，二季度經(jīng)濟增速不會繼續(xù)下降，小幅回升的可能性更大。當然，由于以下原因，這種回升也難以具備持續(xù)性，它們包括：去年下半年基建增長的高基數(shù)以及二季度后信貸增速的逐漸下降都會使基建投資增速面臨壓力；而地產(chǎn)的持續(xù)調(diào)控也會使得開發(fā)商在下半年初步完成庫存回補后投資增長的動力減弱；制造業(yè)受產(chǎn)能過剩問題等因素困擾，短期企穩(wěn)回升的可能性仍較小。
這些因素都決定下半年經(jīng)濟增速仍有小幅回落的可能性，也客觀上加大了政府穩(wěn)增長的必要性。而我們認為，鑒于外需和消費增速的穩(wěn)定，經(jīng)濟增速不會出現(xiàn)大幅度回落，銳意改革的這屆政府也會更加通過加快改革的步伐來激發(fā)經(jīng)濟增長活力，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。既有利于促進改革，又有利于穩(wěn)定增長的措施包括：中央將大幅減少并下放行政審批事項給予地方政府，而各地為完成穩(wěn)增長的需要，也會出臺更多鼓勵民間投資的措施。