近年來，中國利率和匯率市場化改革步伐不斷加快。去年，中國央行兩次調(diào)整金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率及其浮動區(qū)間，擴大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度，并推出人民幣對日元直接交易，從2013年4月10日起人民幣對澳元也可以直接交易，澳元成為除美元和日元外，人民幣可以直接兌換的第三種國際貨幣。實現(xiàn)市場化改革導向的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，走向公平可持續(xù)的市場經(jīng)濟，對金融體制提出了新要求。選擇合適的時機，適時推進利率和匯率市場化改革，是我們深化金融體制改革的重要工作。
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改革滯后增加結(jié)構(gòu)調(diào)整難度 |
金融體制改革是經(jīng)濟體制改革的重點，而人民幣價格形成機制改革是金融體制改革的核心。隨著我國金融市場發(fā)展和經(jīng)濟開放程度提高，利率和匯率作為最基礎(chǔ)的貨幣資金價格，已成為資金配置的重要調(diào)節(jié)指標。優(yōu)化利率和匯率形成機制，關(guān)系到金融市場配置資金的效率。建立人民幣價格的市場形成機制，關(guān)鍵在于推動人民幣的利率市場化、匯率市場化。通貨膨脹率長期高于一年期存款基準利率，一年期存款實際利率跌至負值，負的實際存款利率給儲蓄者帶來了高額的隱性稅收。在儲蓄者群體里包含了幾乎所有的中國家庭，而這些數(shù)量龐大的家庭在銀行體系中基本屬于凈存款者。與此同時，較高的通貨膨脹率也在降低實際的貸款成本，這為房地產(chǎn)和其他資本密集型行業(yè)的投資提供了補貼，固化了投資主導的經(jīng)濟發(fā)展模式，阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向服務業(yè)為主的調(diào)整和消費需求的擴大。
對于人民幣匯率形成機制，最多的擔憂便是市場化改革之后出現(xiàn)的人民幣大幅升值問題。許多人認為人民幣升值會對勞動密集型等出口行業(yè)產(chǎn)生不利影響，從而減少非農(nóng)就業(yè)，損害政治穩(wěn)定。實際上，隨著出口導向型經(jīng)濟的發(fā)展，非農(nóng)就業(yè)增長率是呈下降趨勢的，從1991至2001年間的3%下降到2001至2009年間的2.7%。這是因為服務業(yè)的勞動密集度遠高于制造業(yè)，但是服務業(yè)的發(fā)展程度卻遠不及制造業(yè)，近年來服務業(yè)就業(yè)不足現(xiàn)象愈演愈烈。另外，即使人民幣升值造成出口萎縮，縮減貿(mào)易部門就業(yè)，但只要采取漸進穩(wěn)步的升值途徑，同時政府通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)填補貿(mào)易部門的工作崗位減少，給非貿(mào)易部門留足時間培育就業(yè)機會，總體上不會降低就業(yè)率。
人民幣價格形成機制改革落后，限制市場力量發(fā)揮作用，造成了潛在的金融扭曲。拖延利率市場化、匯率市場化將大大提高未來結(jié)構(gòu)調(diào)整成本。巨額的外匯儲備、艱難的調(diào)控選擇，都在加劇金融系統(tǒng)的風險。人民幣價格不能徹底理順，資源要素就不可能得到最優(yōu)配置。作為一個開放的大型經(jīng)濟體，中國的可貿(mào)易品占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重過高，低估的匯率增大貿(mào)易部門的盈利能力，這會吸引投資向制造業(yè)集中，而服務業(yè)投資比例會因人民幣匯率偏低而下降。這都會加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度。
但是，改革面臨很大阻力，特殊利益集團會竭力阻撓新政出臺。人民幣匯率市場化帶來匯率升值，會遭到貿(mào)易部門和出口導向型產(chǎn)業(yè)比重較高的省市反對；利率市場化使得存貸款利率升高，導致投資成本提高，將打擊房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這會降低房地產(chǎn)的優(yōu)先級資產(chǎn)地位，嚴重依賴土地財政的地方政府和主營房地產(chǎn)業(yè)務的國有企業(yè)會大加阻撓；截至2010年年末，我國地方政府債務總額約為10.77萬億元，推進利率市場化改革必然會加重地方政府債務的還本付息壓力。此外，政府各部門利益也會作怪，擔負有就業(yè)、出口等職責的部門也會跳出來反對改革。
人民幣價格市場化改革已經(jīng)箭在弦上，沒有回頭路。未來我國要建立一個公平可持續(xù)的市場經(jīng)濟體制，就要求在金融體制改革中必須充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。推進人民幣價格市場化改革，要堅持在市場主導的基礎(chǔ)上發(fā)揮政府作用，而不是在政府主導的基礎(chǔ)上發(fā)揮市場作用，逐步削弱政府對利率、匯率的管制，應當追求市場主導下政府的有效作用，而不是政府主導下市場的有限作用。這是金融體制改革也是人民幣價格市場化改革的基本方向。
當前改革已經(jīng)進入攻堅期、深水區(qū)。現(xiàn)在的改革觸及到一些深層次的矛盾和重大利益的調(diào)整，推進人民幣價格市場化改革，更需要破局的銳氣和改革的意志。推進人民幣價格市場化改革，既需要在制度設(shè)計上進行一定突破，又需要積極培育各方條件，創(chuàng)造出良好的宏觀經(jīng)濟和金融市場環(huán)境，同時沿著漸進性的步驟，逐漸提高銀行等市場主體對利率和匯率市場化的適應能力，提高金融機構(gòu)的定價和風險管控水平。從國際經(jīng)驗看，許多貨幣價格市場化成功的國家，遵循的都是漸進式改革，在宏觀經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)定時邁出改革的關(guān)鍵步伐。推進利率市場化必須考慮到市場波動以及金融機構(gòu)的承受力，匯率市場化則需遵循主動性、漸進性、可控性原則。
利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化，這“三化”問題環(huán)環(huán)相扣，需要統(tǒng)籌兼顧、穩(wěn)步推進。歷史和國際經(jīng)驗均表明，利率市場化與匯率改革、資本賬戶開放是協(xié)調(diào)配合、相互促進的關(guān)系，下一步應繼續(xù)協(xié)調(diào)推進這三項金融改革。此外，還要推進實體要素價格市場化改革，這也是金融體制改革的重要基礎(chǔ)。