• 
    
  • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
  • <small id="2www8"></small>
    <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>
      • 亚洲日韩一区二区三区四区高清,91精品手机在线观看,专区一va亚洲v专区在线,中文字幕一区二区高清精品久久久

        似曾相識(shí)的宏觀環(huán)境
        2013-04-16   作者:高挺(瑞銀證券財(cái)富管理研究部主管)  來(lái)源:上海證券報(bào)
        分享到:
        【字號(hào)
          房?jī)r(jià)加快上漲,通脹逐漸升溫,這兩個(gè)形影相伴的現(xiàn)象近年來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)不止一次了。歷史不會(huì)重演,卻會(huì)有許多相似之處。定性地看,目前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和2009年時(shí)有不少相似性。對(duì)投資者把握未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō),一個(gè)簡(jiǎn)單的比較可能會(huì)有一定啟發(fā)。
          究其根源,2009年房?jī)r(jià)回升和下半年通脹壓力不斷增加,是與國(guó)際金融危機(jī)之下中國(guó)政府大幅度的財(cái)政支出增加和貨幣政策放松有關(guān)。在出口增長(zhǎng)大幅下滑和房地產(chǎn)投資急速跳水之際,政府推出了四萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃(主要以基礎(chǔ)設(shè)施投資推動(dòng)內(nèi)需),但更為驚人的應(yīng)該是國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張的幅度。2009年全年銀行新增貸款最終接近十萬(wàn)億。在政策推出的數(shù)月內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始快速回升,對(duì)利率和信貸條件更為敏感的房地產(chǎn)很快成為反彈的主要拉動(dòng)力之一,房?jī)r(jià)也因此在2008年后端下跌之后開(kāi)始上漲。CPI通脹的反彈則稍為滯后,是在階段性通縮之后開(kāi)始上行,上行勢(shì)頭在2009年末才愈加明顯。貸款的高增速到2009年四季度才開(kāi)始消退,經(jīng)濟(jì)同比增速在2010年一季度見(jiàn)頂,而上證指數(shù)在2009年8月初觸及金融危機(jī)之后的3478高點(diǎn)。
          這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和房?jī)r(jià)壓力增加同樣與信貸條件放松有很大關(guān)系。2010年開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)增速下一直延續(xù)至2012年的三季度(GDP同比降至7.4%)。在此過(guò)程中,房地產(chǎn)投資在各種調(diào)控政策下持續(xù)下滑,到去年9月時(shí)已降至15.4%。外部需求疲弱也使中國(guó)出口增速大幅回落,在去年7月份降至令人擔(dān)心的1%。去年6月份的央行降息標(biāo)志著新一輪貨幣信貸放松的開(kāi)始。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看,這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是在去年下半年貨幣信貸條件轉(zhuǎn)向?qū)捤芍蟀l(fā)生的。在過(guò)去的幾個(gè)月里,雖然銀行信貸增長(zhǎng)基本穩(wěn)健(大約維持在15-17%),但信貸條件的寬松更多以社會(huì)融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)的形式出現(xiàn)。今年1月份2.6萬(wàn)億的社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)創(chuàng)下了該項(xiàng)數(shù)據(jù)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的單月最高值。
          因此,粗線條觀察的結(jié)論是,這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)2009至2010年經(jīng)濟(jì)回升的小規(guī)模重復(fù),其驅(qū)動(dòng)力仍然是財(cái)政政策(基礎(chǔ)設(shè)施投資)和信貸條件的放松,但政策力度上明顯小于上輪。其原因可能有兩個(gè)。一方面,盡管10年后經(jīng)濟(jì)增速下滑,卻并無(wú)出現(xiàn)類似2008年末時(shí)的急劇下行,金融危機(jī)之后的經(jīng)驗(yàn)也使中國(guó)政府愿意接受更低一些的增長(zhǎng),因此無(wú)需太大力度政策刺激。另一方面,上一輪經(jīng)濟(jì)刺激的后遺癥(如地方政府融資平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題和金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等諸多問(wèn)題)也制約了政策的操作空間。
          那么2009年股市的表現(xiàn)又是如何呢?總體來(lái)說(shuō),指數(shù)沖高回落。從年初的1820左右開(kāi)始,上證指數(shù)在金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊拉動(dòng)下上沖到8月初的3478的高點(diǎn)。其后在政策調(diào)整預(yù)期下,指數(shù)從8月高點(diǎn)大幅下挫,一個(gè)月之內(nèi)急跌800點(diǎn),然后進(jìn)入震蕩。從8月份的高點(diǎn)到年末,上證指數(shù)下跌5.6%。但在這個(gè)下跌背后是明顯的板塊分化。在投資者隱約感到的政策周期逆轉(zhuǎn)的預(yù)期下,周期性板塊在2009年指數(shù)達(dá)到高點(diǎn)之后表現(xiàn)相對(duì)不佳,金融、地產(chǎn)、鋼鐵等都有不小跌幅,但食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊卻繼續(xù)強(qiáng)勁上漲。
          從2009至2010年市場(chǎng)表現(xiàn)上,我們看到股市在政策由放松到收緊的預(yù)期變化過(guò)程中有這么幾個(gè)典型的短期到中期的表現(xiàn)。首先,市場(chǎng)確實(shí)對(duì)政策預(yù)期和基本面有較強(qiáng)的反應(yīng),如上半年反映業(yè)績(jī)回升和流動(dòng)性寬松的市場(chǎng)大幅上漲和之后政策預(yù)期變化導(dǎo)致的回調(diào)。其次,市場(chǎng)對(duì)剛開(kāi)始的政策預(yù)期變化反應(yīng)較為強(qiáng)烈,甚至可能過(guò)度,如8月份恐慌性的劇烈下跌。第三,初期較強(qiáng)的調(diào)整之后,投資者開(kāi)始評(píng)估政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)效果。由于從政策預(yù)期到實(shí)際效果顯現(xiàn)的時(shí)滯(2009年末到10年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁)上證指數(shù)從低點(diǎn)到年末反彈幅度接近25%。即使大盤(pán)指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)和滯漲,許多業(yè)績(jī)基本面良好的行業(yè)在股市上的表現(xiàn)仍然相當(dāng)好。
          我們對(duì)目前股市環(huán)境的看法是,由于這一次政策放松力度遠(yuǎn)小于2009年,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)不會(huì)像當(dāng)時(shí)那么大,市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)整的擔(dān)心是過(guò)度的。最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅是溫和回升,通脹雖在上行趨勢(shì)中,但走勢(shì)緩慢。這使復(fù)蘇有更好的持續(xù)性,也不會(huì)很快導(dǎo)致貨幣政策的轉(zhuǎn)向。這樣的宏觀環(huán)境對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)回升的基本面趨勢(shì)提供了較好支持,A股目前11倍左右的靜態(tài)市盈率也不支持市場(chǎng)大幅下跌。我們對(duì)A股二季度的走勢(shì)看法樂(lè)觀,在進(jìn)入4月份的業(yè)績(jī)報(bào)告期之際,我們建議關(guān)注利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健或改善較快的行業(yè)(如地產(chǎn)、建材、電力、汽車、大眾食品、醫(yī)藥等),并關(guān)注新一屆政府對(duì)民生、環(huán)保、金融改革、新型城鎮(zhèn)化等方面帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
          凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書(shū)面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
         
        相關(guān)新聞:
         
        頻道精選:
        ·[財(cái)智]誠(chéng)信缺失 家樂(lè)福超市多種違法手段遭曝光·[財(cái)智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭(zhēng)議
        ·[思想]投資回升速度取決于融資進(jìn)展·[思想]全球債務(wù)危機(jī) 中國(guó)如何自處
        ·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國(guó)戰(zhàn)略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
         
        關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
        經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
        新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號(hào)
        JJCKB.CN 京ICP備12028708號(hào)
        亚洲日韩一区二区三区四区高清
      • 
        
      • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
      • <small id="2www8"></small>
        <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>