在量化寬松的政策背景下,美歐日貨幣競相擴張的目的是基于他們國內的利益訴求，事實上，這些政策很可能加劇世界經濟的不平衡、全球通脹水平不斷攀升和新一輪資產價格泡沫，給新興市場國家造成巨大的風險和壓力。
毫無疑問，美歐日實施量化寬松貨幣政策的目標是刺激本國經濟的復蘇。美國量化寬松的目的是改善其資不抵債的狀況，促進美國金融業(yè)的復蘇和再繁榮。對于歐元區(qū)來講，實行量化寬松的目的是盡快脫離歐債危機的泥潭：增強歐元區(qū)銀行業(yè)的流動性，緩解歐洲主權債務危機，避免歐元崩潰。日本新一輪量化寬松的目標在于：改變通貨膨脹預期，實現消費與投資增長，通過日元貶值提高日本產品的出口競爭力，使日本回歸到持續(xù)增長的軌道。
實際上，只有美聯儲的量化寬松有利于美國宏觀經濟目標的實現，這既得益于美元的霸權地位，也得益于美國經濟的較強彈性：量化寬松貨幣政策最直接的效果是向市場注入資金后，資本市場價格出現明顯反彈，實體經濟部門價格低迷的通縮現象得以改善。若股市和樓市出現轉機，企業(yè)、金融機構和個人的資產價值就會上升，政府就不用擔心金融機構資不抵債的問題進一步惡化，企業(yè)的融資能力將得以恢復，老百姓因投資財富增加，償債能力也會提高，進而將促進消費。同時，通過量化寬松貨幣政策推動全球通脹水平提高，從而使美元的對外債務實際負擔降低。而且，美聯儲購買美國國債的行為，事實上推高了美國國債的二級市場價格，降低了美國國債收益率，從而逼迫對美貿易順差國家（外來資金）只能選擇進入美國股市和樓市，以此推高美國資本市場的價格水平，促進美國金融業(yè)的回暖。可以說，美國的量化寬松是一種損人利己的舉措。
而歐元區(qū)和日本的根本問題在于內部制度和自身結構問題，量化寬松的政策可能是損人不利己。對于日本來說，這一效仿美國的破釜沉舟的做法可能背離其初衷，因為日本不同于基本面良好和資產價格偏低的美國。日本經濟長期低迷的根本原因在于其人口結構和銀行業(yè)的投資偏好：無論利率多低，日本社會的老齡化和少子化促使民眾把錢都存在銀行，而日本銀行業(yè)把大量資金鎖定在安全資產國債的投資上——日本的大量儲蓄并沒有轉化為有效的國內投資和消費。因此，筆者認為，日本東施效顰的貨幣政策難以達到預期目標。首先，日本長期的低利率政策并沒有從根本上改變其經濟結構，另外，通貨膨脹率的上升將造成銀行和居民財富的損失，促使居民進一步增加儲蓄。這一政策不僅對日本經濟的復蘇作用相當有限，還可能引發(fā)新的泡沫和金融市場動蕩。
此外，國際貨幣的量化寬松將給世界經濟增添許多不確定性，使新興經濟體面臨更多的風險。長期看，這些超發(fā)的貨幣最終將增加市場的流動性，一旦市場回暖，這些資金流向哪里，就會刺激哪里的投資。過多的資金流向金融市場最終將引發(fā)新一輪的資產價格上漲和泡沫膨脹。美國和日本都在大量印錢，對中國等新興市場國家來說，面臨著如下風險：
一方面，是資金大量流入和資產價格上升的風險。金融危機后，人民幣再次走上了快速升值通道，導致了投機性資本流入的增加。最新數據表明，投資者正在通過各種渠道，將資金流向中國等新興市場國家。2013年第一季度，中國外匯儲備增加1300億美元，達到3.44萬億美元——這一規(guī)模與德國的GDP接近。3月份中國內地出口總額增長了10%，而對中國香港的出口增長了93%，這些數據表明，一些企業(yè)可能通過貿易渠道將更多資金帶入中國。資金的流入使國內面臨流動性膨脹壓力，信貸迅速增長，第一季度信貸總額增長了58%，達到6.2萬億元人民幣。筆者認為，美日量化寬松所產生的資金正在加大向新興經濟體的流入，如果不能被實體經濟領域很好地吸收，很可能在新興市場國家產生新一輪的資產價格泡沫，使新興市場國家成為國際貨幣量化寬松的最終接力手。
另一方面，發(fā)達國家貨幣紛紛貶值，將進一步削弱新興市場國家的產品出口競爭力。從去年10月以來，人民幣對日本的升值幅度已經超過25%，如果這一趨勢持續(xù)，由于日本商品將大幅“降價”，日本將很可能迅速成為中國最大的進口來源地，相對而言，中國的貿易競爭力將不可避免地出現下降。與此同時，這些國際貨幣的量化寬松會刺激國際商品的大幅上漲，降低新興經濟體的購買能力。