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        A股市場難靠救市起死回生
        2013-04-11   作者:葉檀  來源:每日經(jīng)濟新聞
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          葉檀

          前美聯(lián)儲主席格林斯潘對股市表現(xiàn)出一如既往的厚愛。他認為美國觸發(fā)自動減支的關鍵不是經(jīng)濟,而是它對股市的影響。數(shù)據(jù)顯示,股市不僅是經(jīng)濟活動的先行指標,更是其重要推動力,GDP增長變動中的6%來自股價和房價變化,股市以及上漲中的房價目前正在提振經(jīng)濟;“大得不能倒”是最重要的監(jiān)管問題。
          從2009年至今,格林斯潘多次說到股市,相比而言,現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克對股市則冷淡得多,今年3月20日伯南克表示“并不認為有任何股市泡沫的跡象出現(xiàn),股市上漲不是完全的意外,因為企業(yè)利潤增加也是顯著的”。在伯南克為喬治華盛頓大學所做的四個講座中,當闡述到貨幣政策時,提到了對宏觀經(jīng)濟、金融穩(wěn)定的影響,而對于金融監(jiān)管著墨不多,對于股票市場則只字未提。
          考慮到明年美國將對購房者進行更嚴格的資質(zhì)審核,房地產(chǎn)金融鏈條縮短,可見,伯南克非常擔心,目前美國不斷上漲的房價有可能引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫。這正是伯南克在總結(jié)次貸危機時強調(diào)的次貸成因。
          從1987年、1997年到2001年,格林斯潘不斷救市,以挽回金融貨幣市場的信心。格林斯潘之所以能夠成功救市,是因為找到了美國國債的最大買家,可以低成本推高市場。此時正值全球經(jīng)濟大裂變,中國發(fā)展成為最大的出口國,手捏大把美鈔大部分只能投資到低風險、流動性好、數(shù)量最多的美債。2007年6月,已經(jīng)卸任的格林斯潘表示,沒有理由擔心中國拋售美國國債,迫使美國利率上升,因為中國無法為持有的美國國債找到買家。但就在那時,格林斯潘指出自冷戰(zhàn)結(jié)束以來全球流動性充裕的局面不會永遠持續(xù),中國經(jīng)濟增長已經(jīng)失控,股價被高估,中國以及第三世界高速發(fā)展的經(jīng)濟不會繼續(xù)。
          中國與日本聯(lián)袂購買美國國債尤其是長期國債,截至去年12月底,據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù),美國第一大債權國中國當月持有美國國債1.2028萬億美元,高于前一個月修正后的1.1831萬億美元。第二大債權國日本當月持有美國國債1.1202萬億美元,高于前一個月修正后的1.1177萬億美元。值得警惕的是,中國大規(guī)模購買美債的時代已經(jīng)過去,現(xiàn)在,中國的國策是人民幣國際化,增加進口,增加境外投資,不再在美債這一棵樹上吊死。
          伯南克不可能專注于股票市場,不可能利用貨幣泡沫攪動資本與貨幣市場泡沫,觀察伯南克的貨幣政策,緊盯美國實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)、消費數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù),大致可以猜測個七七八八。表面上同是貨幣主義者,伯南克與格林斯潘對于實體與虛擬經(jīng)濟的理念大相徑庭,更重要的是,伯南克已經(jīng)沒有格林斯潘讓中日買單的好運。
          A股市場低迷不振,不是外部救市能夠起死回生的。
          救市有兩種救法,一是讓市場分享制度紅利與經(jīng)濟發(fā)展紅利,二是印鈔、降息或者加長金融杠桿制造泡沫。
          A股市場的制度改革剛剛起步,諸如上市、退市等基本制度正在擬議過程中。投資者分享經(jīng)濟發(fā)展紅利并不容易,由于信用低下,不僅誕生了很多“鐵公雞”,更有甚者,鐵公雞還把股市當作轉(zhuǎn)移財富的秘密基地,通過其他隱蔽公司不斷轉(zhuǎn)移資產(chǎn)資金。于是,大部分人只能淪為A股市場的“活雷鋒”。讓養(yǎng)老金、公積金、國外資金進入A股市場,前提是,A股市場根基扶正。
          如果走第二條路,讓央行繼續(xù)維持印鈔、降息、加長金融杠桿的老路,貨幣信用將不可收拾。雖然3月CPI有所下降,但房地產(chǎn)價格一路走高,堰塞湖困境沒有絲毫緩解,可以看作過去十年貨幣政策最嚴重的后遺癥。如果說當初的貨幣政策是出口增長、人民幣未能國際化,不得已而為之,現(xiàn)在大規(guī)模放松貨幣,則是睜眼進火坑。從匯率利率市場化的政策取向看,不太可能重走老路。
          2008年3月,鑒于A股市場一瀉千里,以及金融危機的嚴峻程度,筆者曾經(jīng)建議救市,那是非常時期的非常舉措。現(xiàn)在,A股市場已現(xiàn)利益輸送的常態(tài)病癥,唯一的辦法是盡快拔掉那些輸血管道,建立正確的激勵機制。
          股票市場不應成為財富之墓。

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