在美國資本市場上，養(yǎng)老金占據(jù)半壁江山，作為最大的機構(gòu)投資者支撐、引領著資本市場的發(fā)展。資本市場又為養(yǎng)老金的保值增值提供了絕佳的場所，二者的絕妙結(jié)合可用“養(yǎng)老金融”來概括之。
中國目前面臨的養(yǎng)老金困境、資本市場一夜回到十年前的尷尬，必須要有一個國家層面的大戰(zhàn)略方能解決，養(yǎng)老金融的發(fā)展將成為解決中國養(yǎng)老問題和資本市場發(fā)展問題的突破口。
全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值；英國率先將養(yǎng)老金提高到與傳統(tǒng)金融形態(tài)的銀行、證券、保險同等重要的位置。
美國是公認的全球金融市場最發(fā)達的國家，而為華爾街提供源源不斷資金資源的，正是養(yǎng)老金。1974年美國通過的《雇員退休收入保障法案》為養(yǎng)老金的安全奠定了法律基礎；而1978年稅法修訂后所誕生的401K計劃，則為養(yǎng)老金大發(fā)展鋪平了道路：雇員、雇主可以每月從其工資中拿出一定比例存入養(yǎng)老金賬戶，規(guī)定限額內(nèi)的繳款可在個人所得稅前扣除，投資收益不征收資本利得稅。由于養(yǎng)老金可以享受延遲納稅的待遇，造就了其爆炸性增長，成為美國養(yǎng)老金融大發(fā)展的根本性制度因素。上世紀70年代的這些與養(yǎng)老金相關的法律保障了此后的數(shù)十年成為美國養(yǎng)老金融發(fā)展的黃金年代。在上世紀80年代新技術革命的“第三次浪潮”中，以微軟、IBM、蘋果等為代表的IT業(yè)借助資本市場之力，使得美國成為新技術革命的領頭羊，而這些企業(yè)的“種子資金”大多數(shù)來源于資本市場的養(yǎng)老金。借助于養(yǎng)老金這一長期資本，美國股票市場、債券市場、金融衍生品市場一片繁榮。
截止至2011年6月30日，美國私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)達18．2萬億美元，占全美家庭金融資產(chǎn)的37％。如果再加上不投資股市的美國聯(lián)邦社保基金結(jié)余資產(chǎn)2．6萬億美元，則全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)達20．8萬億美元，占全美家庭金融資產(chǎn)的比例高達42．3％，同期美國國內(nèi)股票總市值為17．86萬億美元。也就是說，全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值。由此可見，養(yǎng)老基金的發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用主要表現(xiàn)在：一方面為資本市場提供重要的資金來源，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面養(yǎng)老基金的良好業(yè)績表現(xiàn)又刺激了國內(nèi)消費的增長。養(yǎng)老金融的發(fā)展成為打通美國實體經(jīng)濟和金融市場的最重要通道，也成為打通實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的通道。
英國議會下議院于1973年通過了《社會保障法案》，比美國的《雇員退休收入保障法案》還早了一年，在世界各國中率先設置了職業(yè)養(yǎng)老金管理委員會以保護養(yǎng)老金投資者的利益。為規(guī)范和發(fā)展養(yǎng)老金市場，根據(jù)英國的《2000年金融服務和市場法案》成立了綜合性的金融監(jiān)管機構(gòu)
“金融服務委員會（FSA）”，在FSA內(nèi)專門設立了和外匯、證券、銀行、保險等監(jiān)管部門并列的“養(yǎng)老金審核部”，這是一個在世界各國中率先將養(yǎng)老金監(jiān)管提高到與銀行、證券、保險同等重要位置進行監(jiān)管的政府部門。《2008年養(yǎng)老金法案》確立了英國職業(yè)養(yǎng)老金體系的最新改革，規(guī)定第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金自2012年10月起成為更具強制性的職業(yè)年金，幾乎所有的在職者都將“自動加入”職業(yè)養(yǎng)老金計劃，雇主將繳納雇員工資的3％，雇員本人繳納4％，政府以稅收讓利的形式計入1％，合計8％的繳費注入雇員的個人賬戶，組成半強制性的養(yǎng)老金的第二支柱。政府制定了國家資助的低成本養(yǎng)老金儲蓄計劃——國家職業(yè)儲蓄信托NEST，屆時第三支柱的私人養(yǎng)老金、個人壽險會更多地和第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老金融合，統(tǒng)一使用NEST平臺，構(gòu)成英國養(yǎng)老金融體系的主體。
除了美、英兩國之外，2011年1月1日，歐洲保險與職業(yè)年金局正式成立以取代原歐洲保險與職業(yè)年金監(jiān)管官委員會。歐洲銀行局、歐洲證券與市場局和其他國家的銀行業(yè)、證券業(yè)監(jiān)管機構(gòu)都很相似，不同的是歐洲保險與職業(yè)年金局把養(yǎng)老金提高到了和銀行、證券、保險等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同樣重要的位置來進行監(jiān)管，由此可見養(yǎng)老金融在歐洲金融領域的重要性。
充分利用當前經(jīng)濟社會平穩(wěn)較快發(fā)展、社會撫養(yǎng)比相對不高的有利時機，著力解決養(yǎng)老問題的突出矛盾，打好應對人口老齡化挑戰(zhàn)的基礎。
1997年我國正式建立的
“社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合”的養(yǎng)老保險制度經(jīng)過十幾年的運行，取得了很大成就。近年推出的新農(nóng)保、城市居民養(yǎng)老保險等，使得我國養(yǎng)老保險基本上實現(xiàn)了全覆蓋。雖然《社會保險法》已經(jīng)于2011年7月1日開始實施，但養(yǎng)老保險制度建設還遠遠沒有完善，民眾對未來養(yǎng)老金的擔憂日益加劇。
中國第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示：中國是世界上唯一一個老年人口超過1億的國家，而且每年還以3．2％的速度增長。中國60歲及以上的老年人已達1．85億人，占人口總數(shù)的13．7％；65歲及以上的老年人已達1．23億人，占9．1％。農(nóng)村地區(qū)老齡化的速度更加驚人，農(nóng)村老年人口的比重高達18．3％。國際上通常認為：當65歲的人口占總?cè)丝?％意味著進入老齡化社會，占14％進入深度老齡化社會，占20％則是超級老齡化社會。預計2035年前后，中國的老年人口規(guī)模將比現(xiàn)在翻一番，進入超級老齡化社會。考慮到全球獨一無二的
“獨生子女”政策的剛性，未富先老的中國在未來的數(shù)十年里養(yǎng)老的壓力會越來越大。社會各界有識之士都深刻認識到了養(yǎng)老問題的重要性和緊迫性，只有充分利用當前經(jīng)濟社會平穩(wěn)較快發(fā)展、社會撫養(yǎng)比相對不高的有利時機，著力解決養(yǎng)老問題的突出矛盾，才能從政策、制度、體制、機制等方面打好應對人口老齡化挑戰(zhàn)的基礎。
在中國的資本市場上，2012年上證綜指創(chuàng)下1949點的新低，股票市場不僅沒有成為實體經(jīng)濟的“晴雨表”，反而成為上億股市投資者的傷心地。中國資本市場的發(fā)展遠遠落后于實體經(jīng)濟的發(fā)展，究其關鍵因素，還是缺乏真正長期投資的機構(gòu)投資者。目前個人投資者跟風嚴重，即使證券投資基金等機構(gòu)投資者也因為在熊市時面臨贖回的壓力而不得不采取與個人投資者相差不大的追漲殺跌策略。中國實體經(jīng)濟長期的良好預期已經(jīng)奠定了資本市場長期慢牛的基礎，中國發(fā)展金融市場、資本市場最為迫切的任務，就是通過真正長期戰(zhàn)略投資者的引入，夯實市場基礎，提振投資者長期投資的信心。一旦在國家戰(zhàn)略層面認識到資本市場對實體經(jīng)濟的重要作用，認識到養(yǎng)老金可以成為資本市場長期投資的中流砥柱，發(fā)展養(yǎng)老金融就可以成為政府、學界、民眾的社會共識。
基于此，政府應盡快制定養(yǎng)老金和資本市場結(jié)合的相關政策、法律，建立從養(yǎng)老金籌集時的稅收優(yōu)惠到投資運營貫徹市場化原則的養(yǎng)老金融法律體系，研究銀行、證券、保險、信托等金融形態(tài)與養(yǎng)老金的結(jié)合，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供源源不斷的資金支持，擴大中國資本市場的投資者基礎，促進資本市場的大發(fā)展、大繁榮。資本市場的繁榮也為入市的養(yǎng)老金提供了保值增值的絕佳渠道，養(yǎng)老與金融的結(jié)合和發(fā)展，將為國家經(jīng)濟、社會的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎，成為政府解決養(yǎng)老問題、資本市場發(fā)展兩方面問題的同一個突破口。
需要把養(yǎng)老金融作為國家戰(zhàn)略層面的重大戰(zhàn)略部署，作為解決養(yǎng)老和資本市場問題的突破口。
一是養(yǎng)老金融的核心體系——養(yǎng)老金與資本市場的結(jié)合問題。目前全國社保基金、商業(yè)壽險、企業(yè)年金可以部分進入資本市場，但全國社保基金只是戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要；商業(yè)壽險的保險密度和深度都遠遠低于發(fā)達國家；企業(yè)年金覆蓋面極其有限。養(yǎng)老金的核心主力——個人賬戶養(yǎng)老金的空賬問題一直沒有明確的制度性解決方案，上萬億元的龐大資金沒有投資資本市場的法律規(guī)范，空賬和法律缺失將嚴重制約個人賬戶養(yǎng)老金的發(fā)展，更是養(yǎng)老金融發(fā)展必須克服的巨大障礙。《社會保險法》第十四條明確規(guī)定了個人賬戶養(yǎng)老金記賬利率不得低于銀行定期存款利率；第六十九條規(guī)定社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規(guī)定投資運營實現(xiàn)保值增值。這些法律條文的落實，需要制定配套的法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件，從根本上改變目前養(yǎng)老金以存銀行為主的簡單投資方式，掃清養(yǎng)老金投資資本市場的法律障礙。
二是大力促進養(yǎng)老金融創(chuàng)新。我國雖然2001年就推出了《信托法》，但根植于英國普通法傳統(tǒng)的信托法在中國金融市場上有些水土不服，受托人注意義務、信義義務土壤的培植尚需時日。基于信托法的《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》2004年就正式推出，但到2011年底，全國上千萬家企業(yè)中僅有4．49萬家建立了企業(yè)年金，不到企業(yè)總數(shù)的1％，僅積累資金3570億元。作為養(yǎng)老金融創(chuàng)新，養(yǎng)老信托產(chǎn)品可以打通實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之間的藩籬，比如養(yǎng)老金可以投資基礎設施信托等產(chǎn)品，獲取長期固定收益，規(guī)避資本市場波動的風險。另外一種養(yǎng)老金融創(chuàng)新就是最近在臺灣已經(jīng)開始實施的住房反向抵押養(yǎng)老，這不僅可以為老人提供重要的養(yǎng)老金補充，也可以一定程度上平抑房價、為年輕人改善住房條件提供空間。基于中國的實際，未來發(fā)展住房反向抵押養(yǎng)老金融創(chuàng)新產(chǎn)品前景廣闊。
三是改善養(yǎng)老金融監(jiān)管體制。目前我國的基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金均由人力資源和社會保障部主管，更著重于養(yǎng)老金的籌集和發(fā)放，忽視了運營過程中極其重要的金融產(chǎn)品屬性；其余性質(zhì)的養(yǎng)老金及其運營分別由財政部、證監(jiān)會、保監(jiān)會等機構(gòu)進行監(jiān)管，監(jiān)管體制的不統(tǒng)一造成各自為政、五龍治水，使得我國的養(yǎng)老金融事業(yè)發(fā)展遠遠落后于實體經(jīng)濟的發(fā)展，更落后于老齡化的迫切要求。養(yǎng)老金融監(jiān)管體制問題因此成為下一步養(yǎng)老金融發(fā)展的重點和難點，需要國家層面的戰(zhàn)略規(guī)劃。考慮到未來養(yǎng)老金融的大發(fā)展和金融綜合經(jīng)營、綜合監(jiān)管的要求，應當在大部制的“國家金融監(jiān)管委員會”內(nèi)設養(yǎng)老金融監(jiān)管局，專門負責養(yǎng)老金融體系的組織、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和管理工作，保證養(yǎng)老金融體系的有序運行、健康發(fā)展，保障中國公民的未來。