中國股市在去年秋季末開始了一輪上漲，滬綜指漲幅超過25%，深成指漲幅超過30%。從新入市的投資者看，QFII/R-QFII即“菲哥”的表現(xiàn)非常搶眼。挪威石油基金首席執(zhí)行官上周表示，由于10億美元的QFII額度已用完，已經(jīng)申請增加額度以擴大中國股市的投資。該基金管理的資產(chǎn)超過7000億美元，假設配置5%投入中國股市，總投資就會超過350億美元。更值得關注的是規(guī)模巨大的全球指數(shù)基金，如果中國的A股市場被納入全球指數(shù)，指數(shù)基金中配置中國A股的資金就是天量數(shù)字。
中國A股市場與國際市場接軌的“零件”還缺什么？首先是制度。股權分置改革的完成是中國股市的制度性接軌，因為全流通股市才能接軌全流通的國際市場。全球指數(shù)基金接納新興股市的前提條件是制度的同質(zhì)性，所以在中國股市成為全流通市場后國際投資機構的態(tài)度就變了。全球最大的指數(shù)基金公司之一英國富時基金公司最近表態(tài)說，公司將考慮在三年后將中國A股市場納入富時指數(shù)。在這里，“三年后”的時間概念很重要，說明指數(shù)基金需要有三年以上的全流通市場數(shù)據(jù)。
其次，中國股市需要主動開放。QFII/R-QFII就是一個接軌的“零件”，可以讓中國A股掛鉤國際市場。目前已核準的額度約為7000億元人民幣，預計在未來3年內(nèi)可達3萬億~4萬億元人民幣，約占中國A股市場流通市值的10%。
第三是交易制度的接軌。中國股市在交易層次上缺的“零件”比較多，其中最重要的一個“零件”是“T+0”規(guī)范，預計今年可能突破。據(jù)說是為了抑制投機，中國股市當初選擇了“T+1”的制度，也沒有融資融券和做空機制。現(xiàn)在融資融券已經(jīng)開放了，若再把結算時間從最低“T+1”改為“T+0”，即使沒有新增入市資金，股市的交易量也會增加數(shù)倍。
很多人以為歐美股票市場的主流投資人是巴菲特的風格，這是一個誤解。美國股市的交易量中一半以上是當日交易(Day
Trading)，股市監(jiān)管機構有對股市交易量的分類統(tǒng)計，當日交易(Day
Trader)的定義是每日交易24次以上的賬戶。眾所周知，中國人天性好賭，股市中的流行語之一叫“炒股票”，一旦允許“T+0”，即當日多次買賣，中國股市的“炒家”們絕不會放過機會。融資融券和“T+0”本來就是配套的交易制度，二者合一會大大提高股市的交易頻率。商業(yè)銀行或證券融資機構通常都以“天”為計息單位，當日交易者若及時平倉，就能在承擔交易風險之時免費使用銀行資金。此外，股市的技術分析工具越來越精細，交易系統(tǒng)可自動生成短線漲跌的信號，供當日交易者擇機而動。
人們會說“T+0”的制度是鼓勵投機，在股市中，投機與投資的差異其實很難界定，更不能以所謂善惡的標準來劃分投機為惡，投資為善。索羅斯先生的自我評價是“成功的投機人”，在他看來，投資市場“只有規(guī)則，沒有道德”。證券投資市場的核心價值是交易價值，而交易價值有兩種表現(xiàn)形態(tài)，其一是溢價，其二是波動。長期投資的目的主要是分享溢價，短線投資的優(yōu)勢則在于捕捉價差，股票的交易性價差像大海的波浪一樣永不停息，無人捕捉的機會付諸東流，是一種財富機會的流失。誰能在市場的價格波動中獲取收益，誰就為社會創(chuàng)造了財富，因為機會的流失不會增加財富，卻會損失財富機會，所以人們常說“投機是投資的最高境界”。在“T+0”的短線交易中，當日交易者在逐利動機的驅動下捕捉股價波動中轉瞬即逝的財富機會，提高市場的效率。
交易創(chuàng)造價值，機會也是財富，“T+0”和融資融券相結合會激勵股市中的高頻交易，如果再有股票期權的輔助，市場交易量必然成倍增加。中國特色的股權分置已經(jīng)走進歷史，全流通的中國股市將逐漸與國際市場全面接軌，如今已經(jīng)有了股指期貨和融資融券，預計在不久的將來就會引進“T+0”制度和股票期權，以提升中國A股市場的交易效率和財富總量。