證監(jiān)會從本月16日起對《證券公司股權(quán)激勵約束機(jī)制管理規(guī)定(征求意見稿)》征求意見,表明未來將會有各式各樣的證券公司股權(quán)激勵政策出臺,此舉或?yàn)閼?yīng)對老鼠倉行為,把對公司高管由老鼠倉轉(zhuǎn)變?yōu)殛柟庀碌募睿@本是一件好事,但如果操作不當(dāng),或許會成為損害投資者利益的一大隱患。 雖然很多上市公司已經(jīng)開展了股權(quán)激勵計(jì)劃,但從投資者的角度看,這些股權(quán)激勵很大一部分行權(quán)條件極易達(dá)成,期權(quán)行權(quán)價格又特別低,與其說是對公司高管為投資者創(chuàng)造價值的獎勵,還不如說是利用這種獎勵方式給高管多拿錢找個理由,而且還不用交所得稅。證券公司的股權(quán)激勵,會不會也成為類似的工具,目前還很難說。 本欄以為,對于股權(quán)激勵,非上市的券商股權(quán)對高管并沒有太大意義,故這些股權(quán)激勵大多在已經(jīng)上市的券商中施行。投資者都明白,所謂的股權(quán)激勵,應(yīng)該是鼓勵公司高管多為公司創(chuàng)造利潤的驅(qū)動力。證券公司的經(jīng)營成果,雖不能說和公司高管努力無關(guān),但更多則是依靠政策的支持、股市行情的好壞,以及行業(yè)競爭的激烈程度,如果一家證券公司經(jīng)營特別出色,給予公司高管股權(quán)激勵無可厚非,但如果因?yàn)楣墒行星楹棉D(zhuǎn),券商出現(xiàn)整理盈利,此時給券商高管兌現(xiàn)股權(quán)激勵,明顯有失公允,不能把行情的恩惠分給券商高管,而把行情的損失全部由投資者承擔(dān)。 而且對于全體股東而言,對券商高管施行股權(quán)激勵也未必劃算。雖然老鼠倉給公司利益帶來了極大損害,但是能夠有機(jī)會開設(shè)老鼠倉的人畢竟是少數(shù),而股權(quán)激勵的惠及面必然比能夠開設(shè)老鼠倉的人更多,如果股權(quán)激勵的收益不能接近老鼠倉的收益水平,那么股權(quán)激勵對于老鼠倉的抑制作用將非常有限,如果達(dá)到或者接近老鼠倉的收益水平,那么全體股東付出的代價將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過默許老鼠倉存在的損失,故對于證券公司這類企業(yè),股權(quán)激勵未必能夠達(dá)到預(yù)期的效果。 當(dāng)然,本欄支持改革券商收入分配體制,一般談到改革,總不能給券商高管降低收入,要么是加薪,要么是把灰色收入陽光化,目前看,券商高管收入在行情好時并不低,行情不好時更加不能讓投資者虧損還要養(yǎng)肥高管,暫時沒有加薪的必要。只需要對券商自營和資產(chǎn)管理部門的高管進(jìn)行薪酬體制改革即可。本欄曾說過,如果強(qiáng)制要求券商投資經(jīng)理對自己操盤的投資份額入股,或許效果比股權(quán)激勵更加明顯。全面的股權(quán)激勵,最終必然淪為券商高管多拿薪酬的利器。
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