近一時(shí)期以來，市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策是否轉(zhuǎn)向表現(xiàn)出較大的疑慮。從國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境看，短期的流動(dòng)性收緊和政策微調(diào)并不改貨幣政策總體穩(wěn)健的主基調(diào)，中國(guó)貨幣調(diào)控的手段將更具靈活性和針對(duì)性。
2月20日當(dāng)周，央行在公開市場(chǎng)單周凈回籠資金高達(dá)9100億元，為歷史單周資金凈回籠最高值，并且時(shí)隔8個(gè)月后再次啟動(dòng)了規(guī)模500億元正回購(gòu)，因此，這一舉動(dòng)被市場(chǎng)認(rèn)作貨幣政策趨勢(shì)性調(diào)整的信號(hào)。
然而，我們?nèi)绻^察央行貨幣政策的規(guī)律就會(huì)發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后央行重啟正回購(gòu)，且在公開市場(chǎng)大規(guī)模回籠流動(dòng)性，這是央行“節(jié)前投放，節(jié)后回籠”的慣常做法，因此，春節(jié)擾動(dòng)的因素并不能代表總體流動(dòng)性政策就出現(xiàn)了根本性的變化。
下一步，央行政策到底會(huì)如何轉(zhuǎn)向呢？事實(shí)上，正如溫家寶總理在兩會(huì)上的報(bào)告，“今年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持貨幣政策主基調(diào)不變，這是內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境所決定的。
當(dāng)前在全球貨幣大寬松以及匯率戰(zhàn)可能繼續(xù)深化的背景下，的確是考驗(yàn)中國(guó)貨幣當(dāng)局智慧的時(shí)候。美日歐開閘放水，讓中國(guó)貨幣政策陷入兩難境地：如果不收緊流動(dòng)性，通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)便難以遏制；如果政策緊縮，可能會(huì)扼殺中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，宏觀調(diào)控變得更加復(fù)雜。當(dāng)前中國(guó)的貨幣政策需要“見招拆招”、“以靜制動(dòng)”。
而從內(nèi)部環(huán)境看，則更加復(fù)雜。由于信貸投放在不同經(jīng)濟(jì)主體之間并不均衡，中小企業(yè)信貸獲取難度明顯大于大型企業(yè)。廣大中小企業(yè)面臨較高的上市融資門檻，無法直接從資本市場(chǎng)融資，公司債券和股權(quán)融資只占不到1%，更加倚重于銀行信貸，如何降低中小企業(yè)信貸融資成本已成當(dāng)務(wù)之急。
近一時(shí)期以來，央行通過正逆回購(gòu)等方式，用市場(chǎng)化來配置資源，使資金信號(hào)、資金成本反映真實(shí)的社會(huì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，使資金能夠真正配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。總體而言，今年貨幣政策既不宜進(jìn)一步放松，也不宜進(jìn)一步收緊。央行貨幣政策要做的是“以靜制動(dòng)”，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要長(zhǎng)期資金的領(lǐng)域，提高流動(dòng)性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，從而提高貨幣政策的正收益。