最近，日本政府和央行發(fā)表聯(lián)合聲明稱將從2014年開始實(shí)施每月定期購入資產(chǎn)的“無限期”貨幣寬松措施，同時(shí)將通貨膨脹目標(biāo)從1%提升至2%，導(dǎo)致日元匯率明顯貶值。而近期閉幕的G20峰會(huì)，雖然針對(duì)全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的擔(dān)憂發(fā)表了“堅(jiān)決抵制競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，反對(duì)各種形式的保護(hù)主義”的聯(lián)合公報(bào)，但并未明確聲討日本干預(yù)匯市，甚至IMF總裁拉加德還對(duì)日本的寬松貨幣政策表示支持，這一情形使得日元進(jìn)一步貶值。
去年9月以來日元已累計(jì)貶值近20%。總體看，再次出現(xiàn)20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期全球貨幣競(jìng)相貶值的典型貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性較小，但在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松的新背景下，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)呈現(xiàn)新的特點(diǎn)，雖不會(huì)出現(xiàn)“明修棧道”式的大規(guī)模貨幣戰(zhàn)，但“暗渡陳倉”式的新型貨幣戰(zhàn)已悄然展開。
從目前情況看，無論是發(fā)達(dá)國家還是新興經(jīng)濟(jì)體都在一定程度上對(duì)本輪風(fēng)潮做出了反應(yīng)，相對(duì)來說，發(fā)達(dá)國家為主要新型貨幣戰(zhàn)施加方，新興市場(chǎng)國家則處于被動(dòng)應(yīng)對(duì)狀態(tài)。新型貨幣戰(zhàn)具有以下主要特征：
一是隱蔽性。與此前“兵戎相見”式的貨幣戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)不同，看起來好象不是“以鄰為壑”的典型貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)手段，而是與促進(jìn)一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策密切聯(lián)系。主要發(fā)達(dá)國家由于已經(jīng)先后實(shí)施了量化寬松政策，各國都暗自制定著有利于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，因而也沒有義正言辭地嚴(yán)正聲討和指名道姓的指責(zé)。值得注意的是，新型貨幣戰(zhàn)表現(xiàn)為有升有貶、以貶為主的帶有技巧性的貨幣貶值，從而相關(guān)的矛盾表現(xiàn)較為分散、矛盾并不集中，而實(shí)際上有關(guān)國家面臨的壓力很大。
二是普遍性。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)參與國家眾多，無論是主動(dòng)參與的發(fā)達(dá)國家，還是被動(dòng)影響的新興經(jīng)濟(jì)體，多數(shù)都涉足了相關(guān)進(jìn)程。貨幣的相對(duì)價(jià)值變動(dòng)勢(shì)必涉及兩個(gè)或多個(gè)國家。貨幣主動(dòng)性貶值會(huì)促進(jìn)一國出口增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)于相對(duì)國就是貨幣升值，繼而出口減少、經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此，各國都試圖從自身角度出發(fā)，采取主動(dòng)性或防御性的措施以達(dá)到自身目的。
三是多樣性。各國由于其國情不同，制定的措施與收到的效果也各不相同。歐洲央行的量化寬松政策主要是采取沖銷式的購買措施，其目的在于防止主權(quán)債務(wù)違約、保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定；美聯(lián)儲(chǔ)四輪量化寬松政策的措施途徑各不相同，但主要目的始終是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；日本央行掀起新一輪的量化寬松政策是從防御轉(zhuǎn)為攻擊，靠主動(dòng)性貶值來刺激經(jīng)濟(jì)。自美元量化寬松貶值后，歐元、日元等貨幣加入貶值過程，普遍收到一定效果，但以日元貶值效果最為明顯。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策產(chǎn)生了一系列的外溢效應(yīng)：
第一，資本流動(dòng)方面。量化寬松的結(jié)果是釋放了大量流動(dòng)性，通常會(huì)導(dǎo)致國際間資本流動(dòng)增加，短期資本壓力增大，推升全球大宗商品價(jià)格。但由于目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然低迷，全球需求不旺盛，因此大量資金的進(jìn)出進(jìn)一步助長(zhǎng)了大宗商品的價(jià)格波動(dòng)，從而導(dǎo)致資本流動(dòng)的管理壓力加大。
第二，貨幣政策方面。量化寬松的最大影響之一就是本國貨幣貶值，而貶值對(duì)于一國出口增加的福利會(huì)使得其他國家貨幣升值、出口受損。另外，資金的流入也會(huì)導(dǎo)致一些新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，這些結(jié)果都是別國不愿意接受的。為減小相關(guān)不良影響，這些國家通常會(huì)采取與其既定政策趨勢(shì)相背離的一系列緊縮性貨幣政策，比如被迫提高利率等，這實(shí)際上影響了各國貨幣政策的獨(dú)立性。
第三，貿(mào)易方面。由于不想受制于為保持匯率穩(wěn)定而采取的貨幣政策，設(shè)置相關(guān)貿(mào)易和非貿(mào)易壁壘就可能成為一國維持經(jīng)濟(jì)的選擇。現(xiàn)階段貿(mào)易保護(hù)主義有抬頭的趨勢(shì)。
發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策短期對(duì)相關(guān)國家及全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定積極作用。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)主要貨幣尤其是新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生重大影響，波及范圍更深、更廣，應(yīng)對(duì)措施和實(shí)施效果也會(huì)越發(fā)復(fù)雜難測(cè)。
短期來看，日本此次量化寬松效果十分明顯。近期無論是名義匯率還是實(shí)際有效匯率，日元都表現(xiàn)為大幅度貶值。無疑，日元貶值對(duì)其出口的利好就是對(duì)其他升值國家出口的侵蝕，相對(duì)而言,韓國、新加坡、中國臺(tái)灣地區(qū)受到較大不利影響。日本的加入使得發(fā)達(dá)國家量化寬松潮愈演愈烈，對(duì)于廣大的新興市場(chǎng)國家的影響也接踵而至。
對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響較大的發(fā)達(dá)國家利用其貨幣的特殊作用在整個(gè)國際市場(chǎng)上“興風(fēng)作浪”，出發(fā)點(diǎn)是解決自身經(jīng)濟(jì)問題，實(shí)際卻是“以鄰為壑”地影響了其他國家經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。長(zhǎng)期看，發(fā)達(dá)國家的量化寬松最終將傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)，導(dǎo)致新興市場(chǎng)的“量化寬松”，最后可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、資本流動(dòng)、通漲水平甚至全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大影響，導(dǎo)致全球貿(mào)易保護(hù)主義蔓延。而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力較小的新興經(jīng)濟(jì)體只能處于被動(dòng)應(yīng)對(duì)狀態(tài)，需要采取“兵來將擋，水來土掩”式的防御措施。這不僅影響這些國家的出口和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，其貨幣政策、資本流入等方面的政策也將發(fā)生變化。
作為新興經(jīng)濟(jì)體中最具影響力、同時(shí)也被個(gè)別國家視為“勁敵”的國家，中國應(yīng)對(duì)本輪量化寬松的態(tài)度和措施備受矚目。在發(fā)達(dá)國家相繼推出量化寬松的背景下，我國經(jīng)濟(jì)也步入中速增長(zhǎng)的時(shí)代，在這種具有挑戰(zhàn)的新環(huán)境下，我們應(yīng)采取措施積極應(yīng)對(duì)。
首先，保持自身貨幣政策的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。目前，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、內(nèi)需消費(fèi)等諸多方面都在改革完善中。貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段之一，在這一關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)注意保持客觀的獨(dú)立性和穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)。
其次，繼續(xù)推動(dòng)人民幣市場(chǎng)化，加大人民幣匯率彈性空間。人民幣匯率變動(dòng)是國際廣泛關(guān)注的問題，匯改以來，我國堅(jiān)持由供求關(guān)系決定人民幣合理匯率。這次量化寬松無疑會(huì)使得人民幣對(duì)發(fā)達(dá)國家主要貨幣升值，影響我國出口和經(jīng)濟(jì)，為阻止這一形勢(shì)繼續(xù)向不利方向發(fā)展，應(yīng)持續(xù)推動(dòng)人民幣市場(chǎng)化的進(jìn)程，防止過度投機(jī)和大規(guī)模國際資本沖擊，加大人民幣匯率彈性空間，維持人民幣匯率穩(wěn)定。
再次，妥善處理貿(mào)易和資本流動(dòng)問題，增強(qiáng)抵御外圍經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。量化寬松可能導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的異常波動(dòng)，我國作為進(jìn)口大國，應(yīng)警惕進(jìn)口商品價(jià)格上升對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，可謹(jǐn)慎地采取放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件等措施，降低進(jìn)口大宗商品價(jià)格，從而確保經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。同時(shí)密切關(guān)注國際熱錢流動(dòng)。
最后，積極推動(dòng)國際貨幣體系改革。國際組織和機(jī)構(gòu)應(yīng)始終以客觀公正的態(tài)度審視和處理問題，不為其他主觀因素所左右，最大程度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。現(xiàn)行國際貨幣體系仍存在較多問題，我國應(yīng)與其他新興經(jīng)濟(jì)體一起，推動(dòng)這一體系更加有效地維持各國貨幣匯率的合理、穩(wěn)定，使其能夠在國際金融穩(wěn)定中發(fā)揮更好的作用。我國應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，努力為國際社會(huì)提供一個(gè)穩(wěn)定、負(fù)責(zé)任的貨幣。