六個(gè)月前，歐洲央行行長德拉吉不顧德國央行的反對(duì)，強(qiáng)行通過了主權(quán)債務(wù)收購計(jì)劃。可奇怪的是，至今這一計(jì)劃從沒有真正兌現(xiàn)過。六個(gè)月過去了，歐洲央行幾乎沒有購買什么債券，也沒對(duì)利率做任何調(diào)整。1月10日，歐洲央行宣布，維持0.75%的基準(zhǔn)利率不變。而同期美聯(lián)儲(chǔ)推出了無限制債券買進(jìn)計(jì)劃，并發(fā)誓在失業(yè)率降至6.5%之前會(huì)一直保持零利率。與此同時(shí)，歐元兌美元匯率上漲了10%，對(duì)日元匯率上漲了25%。相比較而言，歐洲央行實(shí)際是在執(zhí)行著強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。
歐洲央行貨幣政策“聲東擊西”究竟意欲何為呢？
外匯市場(chǎng)上交易的貨幣，依據(jù)幣值和匯率走勢(shì)被分為強(qiáng)勢(shì)貨幣和弱勢(shì)貨幣，強(qiáng)勢(shì)貨幣是指幣值堅(jiān)挺、購買能力較強(qiáng)、使持幣人具有較高的安全感以及匯價(jià)呈上漲趨勢(shì)的自由兌換貨幣。相反，即為弱勢(shì)貨幣。可見，一種貨幣的強(qiáng)弱，終究是以經(jīng)濟(jì)實(shí)力為基礎(chǔ)。從某種程度上說，強(qiáng)勢(shì)貨幣就是世界對(duì)于一個(gè)國家諸方面的肯定，由此而帶來的影響可以提供給這個(gè)國家更強(qiáng)烈的成就感、安全感和責(zé)任感，這些都是無價(jià)的。強(qiáng)勢(shì)貨幣主要是通過強(qiáng)勢(shì)貨幣政策的實(shí)施而具體體現(xiàn)出來的。從實(shí)際執(zhí)行效果看，強(qiáng)勢(shì)貨幣政策有利于抑制通脹，維護(hù)強(qiáng)勢(shì)貨幣的國際地位。但強(qiáng)勢(shì)貨幣政策也有損于經(jīng)濟(jì)增長。
應(yīng)該說，這半年多的強(qiáng)勢(shì)歐元不僅在幫助歐洲央行對(duì)抗通脹，還在宣示對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)升溫以及風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅增強(qiáng)，可能有機(jī)會(huì)吸引更多投資者吸納歐洲資產(chǎn)。而且，在收益率微漲的地區(qū)，貨幣升值將會(huì)大幅提高潛在的投資回報(bào)，并使得買入債券更具吸引力。但是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然疲軟。幾天前歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.3%，同比下降3.7%，創(chuàng)2009年11月以來最大降幅。此外，德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，德國去年12月批發(fā)物價(jià)指數(shù)環(huán)比持平不及市場(chǎng)預(yù)期。意大利統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)也顯示，意大利去年11月工業(yè)產(chǎn)出意外下滑，季調(diào)后工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降1.0%，工作日調(diào)整后工業(yè)產(chǎn)出同比下降7.6%。
看來，歐洲央行在維持價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長方面，明顯將天平朝著價(jià)格穩(wěn)定方向傾斜。因?yàn)闅W洲央行是按照德國央行模式和原則成立的，德國是歐洲央行的第一大股東，約占全部股份的19%。在組建歐洲央行的法律或公約中，歐洲央行的地位是獨(dú)立的，并把反對(duì)通脹或維持價(jià)格穩(wěn)定放在首位。德國因此非常尊重歐洲央行的獨(dú)立性，從不對(duì)歐洲央行的貨幣政策“指手畫腳”。但自從歐洲央行決定購買希臘等國的國債起，德國央行同歐洲央行的矛盾與沖突就多了起來。無論是歐洲央行從二級(jí)市場(chǎng)購買國債，還是實(shí)行長期再融資操作，包括去年9月決定實(shí)施的“直接貨幣交易(OMT)”計(jì)劃，德國央行從沒有放棄過抵抗。因?yàn)椋聡胄械氖滓氊?zé)是保持物價(jià)和幣值的穩(wěn)定，然后才是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。德國貨幣政策的理念就是貨幣政策不能為財(cái)政政策買單，而德國也一直試圖以這個(gè)理念來影響或左右歐洲央行。從最近六個(gè)月歐洲央行貨幣政策“聲東擊西”的表現(xiàn)來看，歐洲央行貨幣政策抉擇還是很給默克爾政府以及德國央行面子的，哪怕讓許多成員國因此忍受一定的痛苦也在所不惜。
不過，在新的一年里，歐洲央行或許會(huì)將政策注意力從維持價(jià)格穩(wěn)定轉(zhuǎn)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上來。盡管歐盟統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年12月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)終值年率上升1.5%，月率上升0.5%。這無疑會(huì)更堅(jiān)定德拉吉維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定的信心。但相比較之下，歐洲央行貨幣政策的當(dāng)務(wù)之急還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。去年上半年德拉吉也曾在多個(gè)場(chǎng)合提出了一些促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的建議，比如要求歐元區(qū)各國堅(jiān)決推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，增加競(jìng)爭(zhēng)，降低高失業(yè)率；要求繼續(xù)財(cái)政改革，通過減少政府支出而非增稅來減少赤字，呼吁各國讓渡財(cái)政權(quán)力，建立歐洲財(cái)政聯(lián)盟；要求在削減公共支出的同時(shí)，鼓勵(lì)私營部門加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。盡管這些建議主要是向歐元區(qū)各國政府提出的，但不排除下一步在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更嚴(yán)峻時(shí)，歐洲央行也會(huì)將貨幣政策的著力點(diǎn)集中在經(jīng)濟(jì)增長上。
畢竟，只有歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長了，歐洲央行的強(qiáng)勢(shì)貨幣政策目標(biāo)才會(huì)真正實(shí)現(xiàn)。將歐洲央行貨幣政策目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榫S持價(jià)格穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并通過貨幣政策的調(diào)整支持歐元區(qū)各國堅(jiān)決推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，應(yīng)能增加競(jìng)爭(zhēng)，降低高失業(yè)率。通過貨幣政策主動(dòng)引導(dǎo)貨幣需求，刺激消費(fèi)或金融消費(fèi)，或能收到助推歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長之效。歐洲央行量化寬松貨幣政策要真正著眼于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而不是僅僅為了保衛(wèi)歐元、避免歐元區(qū)解體。要知道，“頭疼醫(yī)頭”的措施最終會(huì)錯(cuò)失治理良機(jī)。