面對(duì)IPO“堰塞湖”的壓力，H股上市也被列為分流的渠道之一。為此，證監(jiān)會(huì)不僅取消了國(guó)內(nèi)企業(yè)赴港上市的“456”門(mén)檻，而且在近日召開(kāi)的2013年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，“繼續(xù)支持境內(nèi)企業(yè)境外上市”也被列為今年10項(xiàng)重點(diǎn)工作的內(nèi)容。而在近期陸續(xù)召開(kāi)的地方“兩會(huì)”上，一些地方政府在部署今年的經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，明確提出將H股上市列為企業(yè)上市的重點(diǎn)工作。可以預(yù)計(jì)，“H股上市潮”有望在今年到來(lái)。
H股上市為國(guó)內(nèi)企業(yè)融資增加了一個(gè)可供選擇的平臺(tái)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)企業(yè)走向世界提供了一個(gè)舞臺(tái)。畢竟香港股市是一個(gè)國(guó)際化的市場(chǎng)，企業(yè)選擇赴港上市對(duì)于企業(yè)建立國(guó)際化品牌，進(jìn)行國(guó)際化的規(guī)范管理都具有積極意義。因此，“H股上市潮”的到來(lái)，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是一件好事。
但對(duì)于保薦企業(yè)上市的國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，“H股上市潮”的到來(lái)對(duì)于這些保薦機(jī)構(gòu)無(wú)疑是一場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“H股上市潮”對(duì)于國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)走向成熟、走向世界有積極的推動(dòng)意義，而且在日前召開(kāi)的2013年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)也明確表示支持符合條件的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“走出去”。但就短期來(lái)看，“H股上市潮”對(duì)國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)的考驗(yàn)大于機(jī)遇。面對(duì)“H股上市潮”，國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)至少要闖過(guò)三關(guān)，才能采摘到“H股上市潮”所帶來(lái)的果實(shí)。
第一關(guān)，是保薦資格關(guān)。就像A股上市需要由保薦機(jī)構(gòu)來(lái)保薦一樣，企業(yè)選擇H股上市同樣需要由保薦機(jī)構(gòu)來(lái)保薦。但保薦企業(yè)上市是有保薦資格限制的，A股如此，H股同樣也是如此。作為國(guó)內(nèi)的券商來(lái)說(shuō)，以前主要是立足于A股市場(chǎng)，保薦企業(yè)A股上市，所以，很多國(guó)內(nèi)券商所擁有的保薦資格僅限于A股保薦，它們并不具備H股保薦資格。因此，面對(duì)“H股上市潮”的到來(lái)這些并不具備H股保薦資格的國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)只能望洋興嘆。當(dāng)然，這些國(guó)內(nèi)券商也可以向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)辦理H股上市保薦業(yè)務(wù)的資格，但這需要時(shí)間，什么時(shí)候能夠獲批，以及能不能被批準(zhǔn)這還都是未知數(shù)。因此，對(duì)于很多國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，面對(duì)H股上市大潮的到來(lái)，它們至少會(huì)失去“先發(fā)”的優(yōu)勢(shì)。
第二關(guān)，是面對(duì)香港保薦機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)。其實(shí)，就是A股上市，國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)已是非常激烈。而選擇H股上市，這些國(guó)內(nèi)的保薦機(jī)構(gòu)還將面對(duì)香港券商的強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)于部分擁有H股上市保薦資格的國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是明顯不利的，甚至明顯處于劣勢(shì)。畢竟對(duì)于香港的保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它們對(duì)企業(yè)在香港上市的情況更加熟悉，占有天時(shí)、地利、人和的優(yōu)勢(shì)。所以，從企業(yè)方面來(lái)說(shuō)，為了保證上市的成功率，它們更愿意選擇來(lái)自香港方面的保薦機(jī)構(gòu)，或來(lái)自境外擁有在世界多國(guó)上市渠道的券商作為自己的保薦機(jī)構(gòu)。而作為國(guó)內(nèi)的保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，哪怕就是獲得了H股上市的保薦資格，如果沒(méi)有數(shù)家H股成功上市的先例，恐怕在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也很難獲得企業(yè)方面的青睞。
第三關(guān)，是來(lái)自香港證監(jiān)會(huì)與交易所方面的嚴(yán)格監(jiān)管關(guān)。A股市場(chǎng)的保薦其實(shí)是“只薦不保”，保薦制度是一種利益輸送制度。保薦機(jī)構(gòu)拿到了一個(gè)保薦項(xiàng)目等于拿到了幾千萬(wàn)的保薦收入，哪怕就是造假上市，只要成功上市，承擔(dān)的也只是很小的責(zé)任，甚至不被追究責(zé)任。但港股則不同，企業(yè)造假上市，不僅股票會(huì)被退市，并賠償投資者損失，而且保薦機(jī)構(gòu)也會(huì)被追究重責(zé)。如洪良國(guó)際造假案，其保薦機(jī)構(gòu)兆豐資本被撤銷(xiāo)保薦牌照并罰款4200萬(wàn)港元，兩位主要的保薦負(fù)責(zé)人也被撤銷(xiāo)牌照或3年不得重投業(yè)界。不僅如此，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦人虛假陳述的處罰力度還在加大，規(guī)定從今年10月1日起，招股書(shū)失實(shí)保薦人須負(fù)民事及刑事法律責(zé)任。若經(jīng)定罪最高可監(jiān)禁3年和罰款70萬(wàn)港元。因此，面對(duì)香港市場(chǎng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的嚴(yán)懲，習(xí)慣于弄虛作假的國(guó)內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)是否有膽量出任H股上市的保薦機(jī)構(gòu)，這也是一個(gè)嚴(yán)峻考慮。