去年由于世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力,尤其是歐債危機惡化影響,中國經(jīng)濟主要指標(biāo)回落,拖累大宗商品需求減速,整體市場供大于求,價格水平震蕩下行,企業(yè)效益嚴重滑坡。展望今年市場形勢,增加投資將成為擴大內(nèi)需,刺激經(jīng)濟增長主要手段,同時歐美經(jīng)濟也有見底轉(zhuǎn)暖跡象。
受其影響,大宗商品市場最壞時期已經(jīng)過去,如果不出現(xiàn)世界經(jīng)濟二次衰退,今年內(nèi)大宗商品需求形勢改觀,以及流動性過剩的推波助瀾,價格回升可以期待。在這個大趨勢之下,重要大宗商品品種,因為影響因素差異,由此走出各不相同市場行情。
去年中國大宗商品價格總體震蕩走低。據(jù)測算,到去年11月份,中國大宗商品價格指數(shù)為144.9點,比年初下降7%,比上年同期下降6.6%。預(yù)計去年全年大宗商品價格指數(shù)下降5%左右。重要大宗商品中,鐵礦石進口到岸價格一度低于80美元/噸,上海主力合約螺紋鋼價格跌破3500元/噸,天然橡膠價格也逼近20000元/噸關(guān)口,除糧食以外的幾乎所有大宗商品價格都出現(xiàn)了程度不同的下跌。
分析2012年大宗商品價格跌落得主要原因,在于歐美債務(wù)危機,引發(fā)全球經(jīng)濟增長乏力,實體經(jīng)濟需求疲弱。2012年前三季度,中國最重要的經(jīng)濟指標(biāo),無論是國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易出口等,其同比增速都出現(xiàn)了較大幅度回落。從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產(chǎn)出指標(biāo)來看,2012年1—9月份累計,全國火力發(fā)電量同比下降0.2%,粗鋼產(chǎn)量同比增長1.7%,原油加工量增長2.2%,輪胎產(chǎn)量增長4%,水泥產(chǎn)量增長6.7%。
據(jù)此測算,去年前三季度全國煤炭、礦石、石油、橡膠等重要大宗商品的實際消費增幅(剔出所增加的社會庫存)都在6%以下,比以往兩位數(shù)的增長幅度急劇萎縮。雖然2012年第四季度中國經(jīng)濟與需求出現(xiàn)筑底回升跡象,大宗商品需求情況好轉(zhuǎn),但預(yù)計全年重要大宗商品的平均消費增幅亦不會超過6%,全年需求增速萎縮局面難以扭轉(zhuǎn)。
預(yù)計進入2013年以后,國內(nèi)外實體經(jīng)濟需求疲弱狀況會有很大改觀,加之極度貨幣數(shù)量寬松推波助瀾,大宗商品市場回升可以期待,并且不排除其中一些品種價格出現(xiàn)較大幅度上漲可能。
推動今年內(nèi)大宗商品市場回升的動力,主要來自以下幾個方面。
首先是國內(nèi)未來市場信心獲得增強。為了抵御外部需求大幅減弱的沖擊,自2012年二季度開始,國家陸續(xù)出臺了一些刺激需求的寬松措施,隨著這些措施開始顯示效應(yīng),去年9月份以后中國經(jīng)濟筑底企穩(wěn)回升,PMI指標(biāo)也重回50榮枯線上方,由此極大增強了生產(chǎn)者、投資者與消費者市場信心。
現(xiàn)在人們普遍認為,大宗商品市場需求最低迷時期已經(jīng)過去,今后趨勢發(fā)展將是漸好,而不會更差。受其影響,盡管遭遇最嚴厲宏觀調(diào)控,全國房地產(chǎn)價格在去年四季度依然出現(xiàn)上漲趨勢,去年11月份全國70個主要城市中,有53個城市新建住宅價格環(huán)比上漲,越來越多的購房者認為房價已經(jīng)觸底,今后趨向上漲。
其次是對于政策面的樂觀期待。人們普遍認為,新班子上臺后,會有更多寬松措施出臺,以鞏固當(dāng)前的回升勢頭。因為僅靠現(xiàn)有措施,經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力仍然不強,比如企業(yè)與民間投資意愿不強等。中央經(jīng)濟工作會議將擴大內(nèi)需作為重中之重,是大經(jīng)濟環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展必然。
如何擴大內(nèi)需,首要還是增加投資,或者說是“穩(wěn)投資”。也就是說,以往較高的投資增速要持續(xù)下去。近、中期來看,主要是政府主導(dǎo)的交通投資;中長期接力的則是“城鎮(zhèn)化”。目前10年規(guī)劃已經(jīng)完成。預(yù)計經(jīng)批準(zhǔn)后很快就會有步驟展開。有機構(gòu)測算未來10年內(nèi),城鎮(zhèn)化可以啟動40萬到50萬億元內(nèi)需,接近或相當(dāng)于現(xiàn)有GDP的總和,因此將其比喻為中國最大的需求項目,由此產(chǎn)生經(jīng)濟增長的極大動力。
三是歐美經(jīng)濟似乎也現(xiàn)見底跡象。雖然歐美債務(wù)危機在其解決之前,仍然是籠罩全球經(jīng)濟之上的最大陰霾,但近段時期美歐經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。主要表現(xiàn)為美國經(jīng)濟出口、房地產(chǎn)、消費者收入與支出均有回暖,財政懸崖問題最終也會獲得解決。歐元區(qū)內(nèi),德國經(jīng)濟增長勢頭不錯;希臘的下一批援助落實,評級機構(gòu)亦調(diào)高了希臘評級,讓市場情緒有所平復(fù)。因此,有觀點認為,盡管前景曲折艱難,但歐洲危機結(jié)束有望。國際貨幣基金組織(IMF)IMF總裁拉加德預(yù)計2013年全球經(jīng)濟略微好轉(zhuǎn),全球GDP增長率預(yù)計為3.6%。其中發(fā)達國家GDP增長1.6%;發(fā)展中國家增長
5.6%。
四是全球貨幣政策出現(xiàn)新的數(shù)量寬松。美聯(lián)儲再次擴大量化寬松措施,以替代到期的扭轉(zhuǎn)操作(旨在壓低長期利率)。按照QE4,美聯(lián)儲不僅要每月繼續(xù)購買400億美元抵押貸款支持債券外,還要購買450億美元的長期債券。QE4失業(yè)率與利率掛鉤,如果失業(yè)率不降至6.5%,就會一直維持0.25的超低利率。據(jù)此,預(yù)計美聯(lián)儲最新一輪的量化寬松總額將達1.1萬億美元,其中約6200億美元是房貸擔(dān)保證券,5000億美元是美債。至此美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模將膨脹至逼近4萬億美元。
據(jù)近期資料顯示,美聯(lián)儲的第三輪量化寬松政策(QE3)已令去年11月30年期固定利息放貸利率壓低至空前水平3.31%,刺激了房地產(chǎn)市場進一步復(fù)蘇。與此同時,日本也在下“猛藥”,實現(xiàn)大規(guī)模的數(shù)量寬松,以刺激經(jīng)濟增長,使其增長率提高至3%。
需要引起關(guān)注的是,在QE4方案中,美聯(lián)儲首次將利率政策與經(jīng)濟增長、就業(yè)率掛鉤。要把近乎于零的利率至少維持在2015年,直到失業(yè)率降至6.5%以下。此舉表明以美聯(lián)儲為代表的各國央行正在將控制通貨膨脹為首要目標(biāo),改變?yōu)橥聘咄浰剑怨膭钔顿Y者放心大膽借錢,進行各種投資活動,實現(xiàn)經(jīng)濟增長。
而如此規(guī)模的全球流動性泛濫,一定會在商品價格上產(chǎn)生強烈反應(yīng)。如果說,以往流動性泛濫并未導(dǎo)致全球大宗商品價格普遍飆升,主要抑制因素在于全球?qū)嶓w經(jīng)濟需求乏力,在于投資者、生產(chǎn)者與消費者對于世界經(jīng)濟二次衰退的恐懼和疑慮。那么,隨著新一年世界經(jīng)濟進入較強的復(fù)蘇階段,隨著實體經(jīng)濟需求的復(fù)蘇,流動性泛濫對于大宗商品價格的推動性影響,將會逐步顯現(xiàn)出來。在這種情況下,國內(nèi)外大宗商品價格的全面回升,勢必可以期待。
以往一些部門與機構(gòu),時常將鋼鐵、礦石、焦炭等大宗商品價格的暫時性跌落歸結(jié)為產(chǎn)能過剩,并由此得出大宗商品價位趨勢性下移的結(jié)論。這種分析過于簡單,完全忽視了商品價格中的貨幣因素,忽視了各國央行無上限印鈔、通貨膨脹的大環(huán)境。要說過剩,從上個世紀(jì)90年代以來中國鋼鐵產(chǎn)能就一直處于過剩狀態(tài),甚至是所謂的“嚴重過剩”。但也就是在這個時期,螺紋鋼市場價格卻一直震蕩向上,從不到2000元/噸上漲到4000元/噸左右,漲幅達到1倍。其中一項重要因素,就是通貨膨脹所引發(fā)的成本大幅飆升。同樣道理,近20年來,全球石油、煤炭、礦石、橡膠等大宗商品價格以及黃金價格,也都出現(xiàn)了很大幅度的上漲,所有這些都不能僅從供求關(guān)系中獲得全部解釋,無一例外地摻雜了通貨膨脹因素。
值得注意的是,在世界各國央行聯(lián)袂大量印鈔情況之下,在中國高得多的利率刺激之下,以及對于中國市場信心的明顯恢復(fù),也會刺激境外“熱錢”涌入,助漲中國大宗商品價格及資產(chǎn)價格。
具體分析,今年重要大宗商品品種,因為影響因素差異,將由此走出各不相同的市場行情。
石油行情寬幅震蕩。去年,國際市場石油價格出現(xiàn)寬幅震蕩。其中紐約原油期貨合約最高價位為110.55美元/桶,最低價位為77.28美元/桶,數(shù)月之內(nèi)震蕩幅度超過4成。進入2013年后,一方面,石油主產(chǎn)區(qū)地緣政治關(guān)系緊張,最糟糕情況下國際海運通道有可能因為戰(zhàn)爭阻塞;另一方面,全球經(jīng)濟復(fù)蘇難以一帆風(fēng)順,不知又會出現(xiàn)什么大麻煩,沖擊實體需求。兩大相悖因素博弈,以及流動性泛濫推波助瀾,將使得國際市場石油行情繼續(xù)寬幅震蕩。在極端情況下,石油價格最低價位有可能跌破70美元/桶,最高價位見到120美元/桶。
預(yù)計去年全年國內(nèi)原油產(chǎn)量大約為2億噸,與上年大體持平,呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。2013年中國石油供應(yīng)的最大風(fēng)險來自于海上運輸安全。近些年來,中國石油進口依存度持續(xù)提高。2011年我國石油對外依存度達到56.5%,比上年揚升了1.7個百分點。而權(quán)威部門預(yù)計2013年石油對外依存度將攀升至60%左右。國際市場石油價格的寬幅震蕩,勢必引發(fā)國內(nèi)成品油及相關(guān)下游石化產(chǎn)品價格相應(yīng)波動。如果今年內(nèi)新的成品油定價機制得以實施,國內(nèi)汽油、柴油等產(chǎn)品價格的波動將更為頻繁。
糧食供求關(guān)系偏緊。去年因為重要產(chǎn)區(qū)嚴重旱災(zāi)等影響,全球糧食產(chǎn)量與儲備雙雙下降,譬如世界最大玉米生產(chǎn)國與出口國,美國玉米產(chǎn)量較上年減少15%,玉米儲備也處于1974年以來最低,導(dǎo)致價格飆升。據(jù)有關(guān)資料,目前各國糧食儲備已從10年前平均107日,急劇降至74日。聯(lián)合國因此警告,糧食供需開始逼近臨界點,小麥及玉米等主糧價格已迫近2008年爆發(fā)糧食危機時水平,有的國家開始禁止糧食出口。
展望今年全球糧食生產(chǎn)形勢,極端氣候是否出現(xiàn)?仍然具有很大的不確定性。即使新一年內(nèi)糧食生產(chǎn)不出現(xiàn)大的問題,由于上年糧食庫存較低,處于補充庫存需要,整體糧食市場依然處于緊平衡狀態(tài)。如果繼續(xù)遭遇較大災(zāi)害,全球糧食供應(yīng)將趨于緊張,很有可能爆發(fā)新的糧食危機,刺激國際市場價格揚升,并引發(fā)國內(nèi)價格波動。對此不可掉以輕心。當(dāng)然,因為上年國際市場糧食價格已經(jīng)發(fā)生過一輪飆升,因此即使今后價格繼續(xù)上漲,其升幅也很有限。
鐵礦石價格高出上年水平。受到中國等主要產(chǎn)鋼國鋼鐵產(chǎn)量增速萎縮影響,去年國內(nèi)外鐵礦石價格大幅跌落。數(shù)據(jù)顯示,2012年第三季度中國天津港鐵礦石平均噸價為112美元左右,同比下降約36%。鐵礦石到岸價格的大幅跌落,導(dǎo)致國內(nèi)部分高成本礦山減產(chǎn)與停產(chǎn)。2012年內(nèi)進口鐵礦石到岸價格最低曾經(jīng)跌破90美元/噸關(guān)口。
預(yù)計進入新一年后,如果不出現(xiàn)世界經(jīng)濟二次衰退,如果中國經(jīng)濟不再出現(xiàn)大的減速,受到需求增加、成本提高、國產(chǎn)礦萎縮、流動性泛濫以及節(jié)能減排等因素影響,鐵礦石價格,尤其是進口高品位鐵礦石價格將繼續(xù)揚升。2013年第一季度其到岸價格會達到或超過130美元,全年平均價位在120美元左右,高出上年水平。預(yù)計全年進口量向8億噸靠攏。
鋼鐵需求恢復(fù)性增長。去年中國鋼材需求疲軟,全年粗鋼消費(含直接出口,下同)增幅在4%以下,由此成為市場供大于求、價格跌落、企業(yè)利潤下降的“罪魁禍?zhǔn)住薄榱朔婪督?jīng)濟“硬著陸”,有關(guān)部門將增加基本建設(shè)投資,尤其是鋼材消耗強度較高的城市軌道交通項目與高速鐵路項目,作為擴大內(nèi)需主要手段。與此同時,房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),將會使得2013年內(nèi)新開工面積與施工量有較多增加。
受其影響,新一年內(nèi)中國鋼材需求會有恢復(fù)性增長,預(yù)計全年粗鋼消費(含出口,下同)有望達到7.5億噸,增幅在5%以上,比上年提速。從時間上看,由于大部分投資項目批復(fù)于去年6月至8月期間,按照6個月的滯后期測算,上述項目的實際鋼材需求,(從備料開始)將在2013年開春前后逐步體現(xiàn)出來。
新一年內(nèi)鋼材需求的恢復(fù)性增長,勢必引發(fā)國內(nèi)產(chǎn)量相應(yīng)提速。預(yù)計全年粗鋼產(chǎn)量將會達到或超過7.5億噸,增幅在4%以上,高出去年增長水平。同樣由于需求拉動,新一年內(nèi)鐵道用鋼材、中厚板等產(chǎn)品產(chǎn)量有望結(jié)束下降局面,鋼筋、線材、鋼管等產(chǎn)量保持較大幅度增長態(tài)勢,熱軋薄板等產(chǎn)量增幅會有回落。
由于鐵礦石、焦炭價格高出上年水平,進而提高了鋼材成本支撐力度。在需求、成本與貨幣因素的共同推動下,全年鋼材價格溫和回升,其中建筑鋼材市場好魚生產(chǎn)用鋼材。
兩大產(chǎn)業(yè)推動有色金屬升溫。建筑業(yè)與制造業(yè)為中國銅、鋁、鉛、鋅、鎳等有色金屬的主要消費領(lǐng)域。因為2012年11月19日星期上述兩個行業(yè)的不景氣,致使2012年全國有色金屬需求低迷,并因為美元指數(shù)揚升,致使國內(nèi)有色金屬價格震蕩下行。預(yù)計進入2013年后,上述有色金屬市場的“致冷”因素會發(fā)生很大改變,尤其是中國制造業(yè)與住房銷售的相繼回暖,以及國際“熱錢”向中國涌入,勢必推動全國有色金屬量價齊升。雖然世界經(jīng)濟復(fù)蘇還具有很大的不確定性,由此引發(fā)全球有色金屬價格波動,但總體來看,中國制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)最困難時期已經(jīng)過去,震蕩上行,將成為新一年其市場主調(diào)。
煤炭市場穩(wěn)中有升。有關(guān)部門分析,去年全國火力發(fā)電、冶煉、水泥等耗煤產(chǎn)業(yè)的明顯減速,煤炭需求最為疲軟。另一方面,去年全年煤炭產(chǎn)量或超過37億噸,超出實際需求,這是前段時期煤炭價格持續(xù)走低的重要原因。2012年9月份后,國內(nèi)沿海地區(qū)煤炭價格雖然出現(xiàn)了上漲,但整體市場依然供大于求,社會庫存壓力較大。據(jù)有關(guān)資料,2012年9月末,全社會煤炭庫存接近3億噸。隨著國家擴大需求措施效應(yīng)顯現(xiàn),2013年中國上述耗煤行業(yè)逐步升溫,預(yù)計全國煤炭需求會有較多增長,但不會出現(xiàn)整體供應(yīng)緊張局面,價格行情穩(wěn)中有升。如果煤價并軌方案推出實施,改由市場定價長期人為扭曲偏低的電煤價格會有所上漲。
橡膠市場溫和回升。主要收到經(jīng)濟減速影響,特別是汽車產(chǎn)銷低迷及各類橡膠制成品出口增速急劇回落影響,去年全國橡膠需求小幅增長,其中主要耗膠產(chǎn)品——輪胎前三季度產(chǎn)量同比增幅僅為4%,預(yù)計去年全年橡膠需求增幅不會高出5%,明顯低于整體經(jīng)濟增長水平。受其影響,全年橡膠新增資源量在800萬噸左右,比上年增幅在6%以下。
隨著經(jīng)濟增速的企穩(wěn)回升,預(yù)計2013年國內(nèi)輪胎、傳送帶等橡膠制品產(chǎn)量相應(yīng)回升,由此推動橡膠需求增長,供求關(guān)系會有改善。預(yù)計2013年中國橡膠需求橡膠消費(含出口,下同)有望達到800萬噸,增幅在6%以上,超過上年水平。
資源供應(yīng)方面,預(yù)計去年全年各類橡膠進口量會達到或超過370萬噸,增幅在5%以上;國內(nèi)合成橡膠全年產(chǎn)量向400萬噸靠攏,增幅在7%以上;如果不出現(xiàn)嚴重自然災(zāi)害,預(yù)計國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量超過80萬噸,也比上年有所增加。
因為石油價格上漲的拉動,成本增加以及通貨膨脹因素的影響,全年平均價格明顯高于上年水平。