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        H股全流通面臨政策門檻
        2013-01-16   作者:趙晶  來源:經(jīng)濟參考報
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          趙晶

          H股全流通事宜似乎有些新進展,近日有消息稱,證監(jiān)會正考慮在IPO領(lǐng)域進行H股全流通試點。從政策面看確實有此趨勢,證監(jiān)會2012年底發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》,2013年1月1日起實施,對企業(yè)境外上市的門檻有所降低。
          《指引》取消了1999年起設(shè)定的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市的財務(wù)硬門檻,即取消“凈資產(chǎn)不少于4億元(人民幣)”、“籌資額不少于5000萬美元”、“過去一年稅后利潤不少于6000萬元(人民幣)”等相關(guān)要求,只要求擬赴境外上市的企業(yè)符合境外上市地的相關(guān)要求。
          證監(jiān)會主席郭樹清日前在香港一論壇上發(fā)表主旨演講,對RQFII2(人民幣合格境外個人投資者)、推動內(nèi)地企業(yè)赴港上市、QDII2(合格境內(nèi)個人投資者)、B轉(zhuǎn)H股等領(lǐng)域均有所提及。各項利好都可能落實,橫亙在A/H市場間的“柏林墻”已經(jīng)顯現(xiàn)消弭的跡象。
          讓中小企業(yè)IPO從排隊上A股到去H股市場并且實現(xiàn)全流通不難,但要實現(xiàn)H股全流通,包括已上市的存量H股全流通,尚有不少政策門檻。
          所謂H股全流通,是指在港上市的企業(yè)所持法人股與國有股可悉數(shù)轉(zhuǎn)化為H股交易流通。之所以提出這一問題,是因為1993年第一只赴港上市的內(nèi)地公司青島啤酒,受各種因素制約,其法人股與國有股不參與H股上市,即法人股與國有股不被轉(zhuǎn)化為H股。其后,赴港上市的內(nèi)地企業(yè)都循此慣例。
          首先,H股全流通面臨外匯結(jié)轉(zhuǎn)問題。在包括港股市場在內(nèi)的境外市場募資,均面臨外匯結(jié)轉(zhuǎn)問題,也就是說,通過什么途徑實現(xiàn)在境外募集資金回到內(nèi)地。外匯回流在目前需要嚴格和復雜的結(jié)匯程序。但更大也可能更令相關(guān)部門操心的是,如果H股全流通了,法人股和國有股套現(xiàn)的資金不回來,就面臨國資流失的風險。不解決這個問題,H股全流通仍然是紙上談兵。
          其次,H股全流通面臨存量公司的壓力。與內(nèi)地股權(quán)分置改革所面臨的壓力一樣,已經(jīng)在港股市場上市的存量H股也面臨同樣的問題。有市場人士表示,存量H股如果一次性全部放開全流通,會造成A+H上市公司的股東在兩個市場之間獲得套利空間,這又會引發(fā)新一輪的利益分配,不利于市場穩(wěn)定。
          最后,H股全流通面臨實際操作問題。如果H股實現(xiàn)全流通,與A股到底是完全等價,還是需要跟股東談判達成對價方案?如果最終AH股同價的話,AH股是否可以在兩個市場自由配置,或者有怎樣的限制和區(qū)別?
          不得不考慮的是,如果已上市的H股實現(xiàn)全流通,將給港股市場帶來幾乎暴增一倍的流通市值,勢必造成估值震蕩,帶來港股股價稀釋問題。
          作為一個成熟的市場,港股市場對于H股全流通的態(tài)度一直十分開放,相信H股全流通并不會動搖港股的根基。作為正在成長階段的A股市場,則需對H股全流通持謹慎態(tài)度,對各種風險應(yīng)未雨綢繆。

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