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　　維持2012年的經(jīng)濟增速需要多大的信貸支持力度？2013年貨幣政策的尺度會寬松到什么程度？這是當(dāng)下市場關(guān)注的焦點問題。
　　央行昨天公布的2012年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，2012年末，本外幣貸款余額67.29萬億元，同比增長15.6%；人民幣貸款余額62.99萬億元，同比增長15.0%，分別比11月末和上年末低0.7個和0.8個百分點。全年人民幣貸款增加8.20萬億元，同比多增7320億元。12月人民幣貸款增加4543億元，同比少增1863億元。
　　經(jīng)歷了2012年初需求萎縮、年中反彈的波浪形信貸需求曲線后，中國各商業(yè)銀行在2012年末的信貸額度早早用盡。由于信貸資源緊張，銀行貸款利率上漲。某股份制銀行人士透露，2012年四季度，一般企業(yè)貸款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%至15%，中小企業(yè)貸款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮30%左右，相比前三個季度大幅上升。
　　可能有人會說，現(xiàn)在衡量融資環(huán)境要考慮的是社會融資總規(guī)模。的確，央行已將社會融資規(guī)模來作為貨幣政策的中間目標(biāo)。央行統(tǒng)計顯示，2012年中國的社會融資規(guī)模為15.76萬億，而人民幣新增信貸在社會融資中仍具有重要地位，其變化直接影響社會融資規(guī)模，其他融資結(jié)構(gòu)的變化暫時還代替不了人民幣信貸的作用。
　　雖然2012年全年信貸規(guī)模和12月信貸規(guī)模均低于市場預(yù)期水平，但很顯然，銀行信貸投放的節(jié)奏變化，與決策層對宏觀經(jīng)濟的判斷有著密切關(guān)聯(lián)。目前，中國經(jīng)濟增長逐漸回穩(wěn)。2012年12月官方PMI為50.6，略低于路透此前的調(diào)查預(yù)估值51.0，但已連續(xù)第三個月位于榮枯線上方，顯示制造業(yè)回暖趨勢基本確立。同月官方非制造業(yè)PMI升至56.1，環(huán)比上升0.5，也是連續(xù)三個月走高，進一步確認(rèn)了中國經(jīng)濟的反彈，并可能提振市場對中國未來的信心。正是中國經(jīng)濟階段性的企穩(wěn)在扭轉(zhuǎn)央行的預(yù)期。早幾天的央行貨幣政策委員會2012年第四季度例會對于未來經(jīng)濟金融形勢的判斷積極了許多，其措辭較之前有了明顯緩和。基于這種政策判斷思路的變化，市場對2013年的貨幣政策走向高度關(guān)注。
　　目前，中國面臨國際國內(nèi)兩大不確定性，盡管中國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，但回升力度仍然偏弱，因此對中國經(jīng)濟增長仍不宜盲目樂觀；但就中國的現(xiàn)實來考慮，當(dāng)中國對經(jīng)濟增長已有信心之時，顯著放松貨幣政策刺激經(jīng)濟的幾率顯然不太可能。在決策層的考慮中，一個重要思路是：只要經(jīng)濟增長保持在一定速度上，就將堅定不移推動結(jié)構(gòu)調(diào)整。一位接近央行的權(quán)威人士也透露，2013年央行的工作重點，會集中在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和降低社會融資成本這兩個方面。決策層明確提出，在2013年實施穩(wěn)健的貨幣政策，要注意把握好度，增強操作的靈活性。要適當(dāng)擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。同時提出要切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本。
　　在筆者看來，2013年的信貸投放規(guī)模要取決于宏觀政策的基調(diào)、經(jīng)濟增長勢頭、未來中國經(jīng)濟的規(guī)模。市場現(xiàn)在普遍預(yù)期，2013年中國的社會融資規(guī)模同比增速將達(dá)到16%或17%，新增信貸規(guī)模或在9萬億至9.2萬億左右，對應(yīng)廣義貨幣M2增速則是13%至13.5%，兩個數(shù)字皆以上限為宜。雖然這需要政策部門仔細(xì)斟酌和平衡，考慮到政府換屆后的投資增長效應(yīng)，略為放松的信貸規(guī)模，似乎符合市場預(yù)期。
　　筆者認(rèn)為，在投放策略上，決策部門對2013年的銀行信貸不會一味寬松，將延續(xù)2012年靈活的信貸調(diào)控路子，根據(jù)通脹和經(jīng)濟走勢隨時調(diào)整。農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場信息網(wǎng)監(jiān)測顯示，2013年第一周，28種蔬菜中27種價格上漲，周均價每公斤為4.17元，環(huán)比漲4.5%，為連續(xù)第十周上漲，累計漲幅達(dá)55%。顯然，通脹依然會是央行行事的重要考量。
　　在政策思路上，靈活調(diào)整政策可能會取代此前沿襲多年的“3∶3∶2∶2”的季度信貸投放計劃。央行調(diào)統(tǒng)司副司長徐諾金說過，貨幣政策調(diào)控過分微觀化和行政化會造成低效。以往按季度甚至月度層層分解信貸額度和指標(biāo)，其實并不符合經(jīng)濟運轉(zhuǎn)需求，看似達(dá)到了貨幣政策總量控制的目的，但容易造成一控就死、一放就亂的后果，也會倒逼銀行經(jīng)營行為變異，形成表內(nèi)萎縮、表外膨脹的扭曲局面。因此，靈活調(diào)整政策可能是2013年實現(xiàn)穩(wěn)定增長的選擇。
　　在信貸投向上，由于新一輪城鎮(zhèn)化的強力推動，銀行信貸投向重心或重新偏向基建。此外，信貸投放將會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，更加側(cè)重于小微企業(yè)貸款，以滿足中央對于小微企業(yè)貸款增速和增量的要求，服務(wù)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。