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2013-01-10 作者:張煒 來源:中國經(jīng)濟時報
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新三板的發(fā)展?jié)摿艽螅泄乐递^低的高成長公司,但風險遠高于創(chuàng)業(yè)板,監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外。新三板可以“淘金”,但當前的投資價值洼地仍在主板,具有罕見投資價值的還是藍籌股。這是長期資金不會忽略的因素,也是主板反彈的最大支撐。 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擬定于下周舉行揭牌儀式,其業(yè)務(wù)規(guī)則及部分配套細則也將發(fā)布實施。1月9日同時傳出消息稱,新三板設(shè)定的個人投資者準入條件,除預計包括開戶年限應(yīng)高于兩年的要求外,入場資金門檻或設(shè)定為300萬元。 對于構(gòu)建全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及新三板擴容,此前市場上有過較大擔憂。去年3月28日,有媒體報道修訂后的
“頂層設(shè)計版”場外市場方案上報國務(wù)院。當日,上證指數(shù)聞訊大跌2.65%,創(chuàng)出當時的年度最大單日跌幅;深證成指下跌3.15%,跌破半年線。然而,此次新三板消息的傳來,對主板的利空沖擊有限。上證指數(shù)1月9日小幅下跌0.03%,深證成指上漲0.49%。A股盤中有震蕩,主要是獲利盤的打壓所致。 投資者對新三板的利空擔心不及一年前,有兩個重要原因。其一,目前處于新股停發(fā)階段,而投資者在去年3月?lián)氖袌鰯U容“雙輪驅(qū)動”,即場內(nèi)和場外兩個市場同時展開。盡管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高懸,待審的公司數(shù)量較去年3月進一步增多,但向新三板分流被確定為疏通IPO“堰塞湖”的手段之一。此外,證監(jiān)會人士強調(diào),“新三板融資屬于小額定向融資,擴大試點后融資額很有限,對市場擴容影響很小。” 其二,新三板設(shè)定的個人投資者門檻或遠高于預期。細讀一年多來的各種報道可發(fā)現(xiàn),市場最初猜測新三板的個人投資者資金門檻為50萬元,此后又傳提高至100萬元。從最新消息來看,入場資金門檻或設(shè)定為300萬元。換言之,新三板規(guī)則旨在“勸退”散戶投資者,更希望機構(gòu)投資者入市。300萬元的個人投資者門檻設(shè)定,基本排除了絕大多數(shù)中小投資者參與的可能性,新三板不會再現(xiàn)主板市場以散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)。新三板會有個人投資者參與交易,主要是那些高風險承受能力的高凈值人群。 建成全國性的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后,“淘金”新三板的資金肯定超過現(xiàn)有的“中關(guān)村市場”。有媒體報道稱,北京某券商內(nèi)部摸底調(diào)查發(fā)現(xiàn),不少客戶表示將考慮參與新三板市場投資。不過,監(jiān)管部門設(shè)定較高的資金門檻,無疑給沒準備的新三板投資者潑冷水。缺乏大量個人投資者參與的新三板,流動性會改善到怎樣的程度?恐怕前景難以樂觀。已有中關(guān)村PE機構(gòu)人士擔心,如果新三板今后的流動性還是不好的話,想在掛牌以后減持套現(xiàn)并不容易。 流動性偏差會制約新三板吸引資金的力度,機構(gòu)資金入市時也會有一定顧慮。新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板可在“技術(shù)可銜接、各方有共識、法律無障礙”的基礎(chǔ)上進行,但若把套現(xiàn)希望寄托在轉(zhuǎn)板上,恐怕短期內(nèi)存在很大的不確定性。 更何況新三板是個高風險的市場,一方面,當前創(chuàng)業(yè)板暴露的問題反映出中小企業(yè)去年在經(jīng)濟增速下滑背景下遭遇較大沖擊,業(yè)績變臉現(xiàn)象嚴重。另一方面,新三板股價極容易坐上“過山車”。據(jù)相關(guān)券商的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2010年新三板全年成交均價約為6.1元,其中最高均價為11月的9.22元,最低為7月的2.18元。 新三板的發(fā)展?jié)摿艽螅泄乐递^低的高成長公司,但風險遠高于創(chuàng)業(yè)板,監(jiān)管層設(shè)置較高的投資門檻并不意外。新三板可以
“淘金”,但當前的投資價值洼地仍在主板,具有罕見投資價值的還是藍籌股。 藍籌股受益于中國經(jīng)濟的持續(xù)增長,中長期投資的機會不容小覷,安全邊際也較高。這是長期資金不會忽略的因素,也是主板反彈的最大支撐。顯然,新三板分流資金的擔心存在,但只要其擴容循序漸進,短期對主板“難掀大浪”。監(jiān)管層致力于采取多種措施引入長期資金,新三板有限的資金分流影響可以被抵消。
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