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近日，多家擁有B股的上市公司如萬科、麗珠、上柴股份紛紛因重大事項停牌。由于中集集團“B轉(zhuǎn)H”珠玉在前，市場由此紛紛猜測萬科、麗珠、上柴股份等停牌是否也與此有關(guān)。同時，多方面消息證實，不止一家含B股的上市公司正在籌劃以多種方式解決B股問題。
不可否認，中集集團作為“第一個吃螃蟹的人”，公司與中介機構(gòu)的氣魄令人敬佩，對市場的示范效應也十分顯著。但不可諱言的是，中集集團解決B股問題的“B轉(zhuǎn)H”方案也有許多不盡如人意之處。如，“境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市及掛牌交易”，如此一個復雜的名稱顯示該方案是在多種限制條件下達成的：“轉(zhuǎn)換上市地”規(guī)避了“境外上市是指股份有限公司向境外投資人發(fā)行的股票”等相關(guān)規(guī)定；“以介紹方式上市”規(guī)避了“股份有限公司經(jīng)批準可以向境外特定的、非特定的投資人募集股份”等相關(guān)規(guī)定。諸如此類，不一而足。
換言之，這種類似存量發(fā)行的機制最大限度地利用了《關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》第二十四條“經(jīng)國務院證券委員會批準，境內(nèi)上市外資股或者其派生形式可以在境外流通轉(zhuǎn)讓”，但是卻無法為公司帶來融資。
與此同時，“B轉(zhuǎn)H”的計劃又受到上市公司經(jīng)營情況的制約。雖然近期證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》，解除了此前的“456”等一系列規(guī)定，但是香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》要求新股本證券掛牌上市須符合三項財務準則其中一項，并且對管理層及控制權(quán)的延續(xù)時間、公眾持股的市值等多項指標均有要求。多位香港資本市場研究人士曾指出，有資格在香港掛牌的B股公司數(shù)目在30-40家。此外，滬市B股以美元結(jié)算，相對以港元結(jié)算的深市B股，其轉(zhuǎn)H股又存在不便之處，其中有些公司也不愿意在解決B股問題后讓公司的股份依舊在兩個分立的市場上市。相對于整體數(shù)目多達100余家的B股公司，依然有必要為剩余不能在聯(lián)交所掛牌或者不想在聯(lián)交所掛牌的公司規(guī)劃好出路。
因此，解決B股問題的方案不應整齊劃一，反而應盡可能地鼓勵創(chuàng)新，共同尋找大智慧。例如，有分析人士認為，上柴股份2012年三季度末有近20億元貨幣資金在手，同時其B股總股本約3.5億股。如果全部用回購方式解決這一問題，對于公司、投資者、大股東等關(guān)聯(lián)方都是一個可以接受的局面。采取這種高比例的回購無疑是極大的創(chuàng)新，如何實施監(jiān)管需要來自監(jiān)管層的遠見卓識。
另外，市場猜測萬科停牌事關(guān)B股轉(zhuǎn)H股，部分原因也與公司欲尋求新融資渠道有關(guān)。因此，能否允許B股公司以介紹方式掛牌聯(lián)交所的同時進行配套融資，也值得各方進行進一步探討。
總而言之，解決B股問題的目標不僅僅是消滅B股，而是應實現(xiàn)公司、投資者等多方共贏。在此過程中，中介機構(gòu)需勤勉盡責，也需要監(jiān)管層如對待中集集團“B轉(zhuǎn)H”復雜方案那般有適度政策放松的空間。只有如此，方能力促B股問題盡早解決。
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