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　　最近20年來日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，相應(yīng)地，刺激一直是其政策主基調(diào)。刺激陣營又分為激進(jìn)派和謹(jǐn)慎派，他們輪流執(zhí)政，交替地左右著經(jīng)濟(jì)政策的制定。日前正式上臺(tái)的安倍晉三首相屬于激進(jìn)派，他的上臺(tái)意味著未來一段時(shí)期，激進(jìn)將是日本財(cái)政貨幣政策的基本取向。
　　大規(guī)模擴(kuò)張是安倍經(jīng)濟(jì)政策主要內(nèi)容。財(cái)政政策方面，他剛一上臺(tái)就要求內(nèi)閣相應(yīng)部門制定10萬億日元規(guī)模的2012年補(bǔ)充財(cái)政預(yù)算。日本的財(cái)政年度從頭年的4月1日到次年的3月31日，這一舉動(dòng)說明他不滿前任政府的刺激力度，加碼刺激，一天時(shí)間也不愿意浪費(fèi)。貨幣政策方面，他的激進(jìn)作風(fēng)更加顯露無疑。他公開宣稱要將通貨膨脹目標(biāo)提高到2%，為此他要求日本央行實(shí)行無限量的貨幣供應(yīng)，甚至直接向央行施加壓力，如果央行不配合他的施政，將謀求修改《日本銀行法》。眾所周知，很長時(shí)間以來，在發(fā)達(dá)國家中日本央行的獨(dú)立性屬于最弱之列。泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹及其破裂促使日本社會(huì)反思央行獨(dú)立性的重要性，1998年通過法律，賦予了央行較強(qiáng)的獨(dú)立性，這也是為數(shù)不多的制度變革之一。安倍公然視日本銀行為自己施政的絆腳石，可見，其財(cái)經(jīng)政策的激進(jìn)程度為日本20年來所少見。
　　那么，安倍的激進(jìn)政策能否取得預(yù)期效果呢？筆者認(rèn)為，其最好結(jié)果也只是治標(biāo)不治本，他的狂野政策只不過是在重復(fù)日本政府過去犯過的錯(cuò)誤。
　　1990年起，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，股市和地價(jià)急劇下跌，共毀滅了1500萬億日元的財(cái)富。日本銀行體系、企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)史上少見的大破壞，居民的消費(fèi)信心也受到重創(chuàng)。對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，除非市場(chǎng)原教旨主義者，否則不應(yīng)該一概地否定。必要的政策應(yīng)對(duì)通過創(chuàng)造最終需求、提供流動(dòng)性，使經(jīng)濟(jì)避免陷入更深的深淵。但問題是，如此長時(shí)間地實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張和貨幣擴(kuò)張，日本經(jīng)濟(jì)卻始終沒有從根本上恢復(fù)，這說明日本經(jīng)濟(jì)病癥絕對(duì)不是重新拿出老藥方就能治得好的，如此長時(shí)間地打刺激針，沒弄好會(huì)讓肌體徹底癱瘓。
　　從財(cái)政政策看，日本公共債務(wù)/GDP的比率一路上升，現(xiàn)已經(jīng)達(dá)到了210%這樣一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的水平，遠(yuǎn)超過血雨腥風(fēng)之中的歐洲重債國，但是政府的支出并沒有帶動(dòng)民間投資和消費(fèi)的興旺，大量無效的投資既浪費(fèi)了國民財(cái)富，又壓制了民間消費(fèi)信心。普通日本民眾在長年累月的新聞報(bào)道中，已經(jīng)清楚地知道國家的財(cái)政負(fù)擔(dān)，也知道這些負(fù)擔(dān)最終將由自己來承擔(dān)，哪里還有消費(fèi)信心呢？再加上長期的零利率，居民存款沒有利息可賺，居民為了同樣的消費(fèi)支出，必須更多地儲(chǔ)蓄。
　　從貨幣政策看，日本是零利率和量化寬松的始作俑者。1999年實(shí)行零利率，2001年開始第一輪量化寬松，除了2006年受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，中斷過一段時(shí)間外，日本央行可以說是一直在執(zhí)行這種非常規(guī)的貨幣政策。2012年10月，日本央行又宣布加大資產(chǎn)購買規(guī)模，至今日本一共已經(jīng)推出了十一輪量化寬松（QE11）。最近10年，日本已經(jīng)向金融機(jī)構(gòu)注入了近40萬億日元的資金，銀行儲(chǔ)備增加了6-7倍，但這些資金絕大部分沉淀在金融系統(tǒng)之中，或以息差交易的形式流出了日本，流入實(shí)體部門的微乎其微，同期日本M2僅增加了35%左右，年增幅僅2%-3%。過去10年如此，目前環(huán)境沒有根本改變，即使央行順從安倍無限量放水，結(jié)果也不可能發(fā)生根本改變。
　　由于高度依賴外需，歷屆日本政府都把壓低日元匯率作為重要目標(biāo)之一。此前，他們頻繁干預(yù)外匯市場(chǎng)，但效果極其短暫，也極微弱，日元總體上呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。不僅如此，頻繁的干預(yù)還引發(fā)美日之間的政治沖突。這一次，安倍準(zhǔn)備將重點(diǎn)從市場(chǎng)干預(yù)轉(zhuǎn)移到貨幣發(fā)行競(jìng)賽上來，試圖通過比美國、歐洲更加狂野的貨幣放水來壓低日元匯率。此前，大量資金以息差交易方式流出日本，對(duì)壓低匯率起到了聊勝于無的作用，而今天遍眼望過去，都是零利率或低利率國家，不獨(dú)日本一國，貨幣競(jìng)賽很難對(duì)日元匯率起到什么太大作用了。
　　有一種觀點(diǎn)（如野村證券的辜朝明）認(rèn)為，泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后日本企業(yè)所遭受的損失比表面上看到的還要大，從1990年到2005年企業(yè)一直在用經(jīng)營利潤填補(bǔ)這些或明或暗的窟窿，極其便宜的資金不但沒有刺激它們的借貸意愿，相反，它們還在不斷地還債。這從一定程度上解釋了為何央行大量放水，資金卻始終無法進(jìn)入實(shí)體的原因。但這種理論無法解釋為何2005年至今企業(yè)投資意愿仍然極其低落。
　　圍繞醫(yī)治日本經(jīng)濟(jì)病，在長期爭(zhēng)論中形成了三大派別：貨幣派、財(cái)政派和結(jié)構(gòu)派。那種堅(jiān)信只要將貨幣放到無限大就能治好日本病的理論已經(jīng)破產(chǎn)了，而財(cái)政派認(rèn)為政府投資避免了經(jīng)濟(jì)更可怕的收縮，雖然揭示了部分事實(shí)，但史無前例的公共債務(wù)已成為日本未來最大威脅之一。雖然日本不像美國那樣依賴外資流入，但其債務(wù)高山之所以直到今天仍未崩盤，主要是因?yàn)榱憷�率。一旦零利率終結(jié)，其債務(wù)原子彈就會(huì)爆炸。在財(cái)政派看來，債務(wù)多高都不必恐懼，因?yàn)閭鶆?wù)會(huì)讓經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，但問題是，如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)好轉(zhuǎn)，零利率就要終結(jié)。若按財(cái)政派思路，日本只有兩個(gè)選擇：要么債務(wù)繼續(xù)上升，要么經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)引爆債務(wù)原子彈。兩個(gè)選擇都是死局。
　　日本的錯(cuò)誤在于把本應(yīng)該是短期性的財(cái)政、貨幣政策長期化了，把非常規(guī)政策常規(guī)化了。日本的長期問題和根本性問題還是結(jié)構(gòu)性的。人口老化、內(nèi)外需不平衡、市場(chǎng)封閉性、勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性缺乏、文化封閉性、在新的全球創(chuàng)新競(jìng)賽中的不佳表現(xiàn)、過時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策，在這些問題得到徹底解決之前，日本的潛在增長率將繼續(xù)保持在低得可憐的水平上。需求管理政策在過去20年來已證明是不成功的，安倍政府試圖把這些政策再狂野化，最好的結(jié)果是讓市場(chǎng)興奮一下，從長遠(yuǎn)看，它會(huì)加大解決根本問題的難度。