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金融領(lǐng)域有很多好玩的事情，廣義貨幣（M2）的定義就是其中之一。
中國(guó)上市公司輿情中心注意到，近期一位注冊(cè)名為“天狼50陳浩”的新浪微博用戶(hù)與中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇之間的一番討論，或許恰好點(diǎn)中了現(xiàn)有M2定義中的一些缺陷。陳浩認(rèn)為，如果分別考察最近幾年央行公布的M2數(shù)據(jù)，以及“M1+居民活期存款”的走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)“M1+居民活期存款”指標(biāo)的同比波幅巨大——在2009年底，“M1+居民活期存款”同比增幅曾經(jīng)一度超過(guò)30%；但在2012年，這一指標(biāo)的同比增幅則多數(shù)徘徊在10%以下。
陳浩認(rèn)為，在M2大致均衡增長(zhǎng)的情況下，“M1+居民活期存款”起伏不定，說(shuō)明現(xiàn)有M2作為宏觀調(diào)控工具并不科學(xué)，市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)際上呈現(xiàn)大起大落。而且在2012年上半年，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）均在漲的情況下，經(jīng)濟(jì)體系中流動(dòng)性較強(qiáng)的“M1+居民活期存款”同比增幅一直處于低位，這正是結(jié)構(gòu)性通縮的外在表現(xiàn)。
陳浩關(guān)于“結(jié)構(gòu)性通縮”結(jié)論是否正確，可待商榷。筆者感興趣的是，為什么他衡量市場(chǎng)流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)不是M1，而是“M1+居民活期存款”？在查閱央行貨幣統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的定義之后，這個(gè)疑團(tuán)很快打消。因?yàn)殡m然傳統(tǒng)上教科書(shū)中將M1定義為“現(xiàn)金+活期存款”，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣量總和，但是中國(guó)央行所統(tǒng)計(jì)的M1指標(biāo)卻與之有輕微出入。央行所指M1，實(shí)際包含現(xiàn)金、企業(yè)活期存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款、農(nóng)村存款和個(gè)人持有的信用卡類(lèi)存款。央行的M2指標(biāo)，除了包含M1之外，還包括“城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款、信托類(lèi)存款以及其他存款”。
這樣一來(lái)，在金融學(xué)中傳統(tǒng)上按流動(dòng)性高低來(lái)劃分的M1和M2，在央行的統(tǒng)計(jì)口徑中就會(huì)存在一些錯(cuò)亂。按理說(shuō)，M1也即狹義貨幣其流動(dòng)性應(yīng)該比M2強(qiáng)，但是央行所統(tǒng)計(jì)的M1中的“機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款”和“農(nóng)村存款”兩項(xiàng)，顯然既包含活期存款也包含定期存款。而在M2中統(tǒng)計(jì)的“城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款”中，顯然也是活期存款和定期存款不區(qū)分的。這就是說(shuō)，我們的M1統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中有定期存款，而M2統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中有活期存款，整個(gè)分類(lèi)方式完全倒過(guò)來(lái)了。
而在現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)和居民手中持有的活期存款，一般都是應(yīng)付短期支付需要，其增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)化應(yīng)是正相關(guān)關(guān)系。如果經(jīng)濟(jì)回暖，一般企業(yè)的投資或者進(jìn)銷(xiāo)貨都會(huì)更加活躍，對(duì)應(yīng)在支付活動(dòng)上，其表現(xiàn)就是手中的現(xiàn)金和活期存款規(guī)模會(huì)不斷上升，定期存款會(huì)不斷減少。如果經(jīng)濟(jì)在不斷回暖，但是大家手上的現(xiàn)金和活期存款規(guī)模并不漲，這意味著什么？這意味著企業(yè)很難籌到流動(dòng)資金應(yīng)付擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。普遍都缺的話，那連借也借不到，這就是我們所常見(jiàn)的中小企業(yè)融資難問(wèn)題。
有心的讀者可以回顧一下2009年至今民間借貸的活躍程度，這也可以從側(cè)面看出問(wèn)題所在。如果陳浩所列的“M1+居民儲(chǔ)蓄存款”同比數(shù)據(jù)無(wú)誤的話，那么這一指標(biāo)的走勢(shì)應(yīng)該與民間借貸利率風(fēng)向標(biāo)“票據(jù)直貼利率”基本一致。巧的是，它們之間的吻合度真的挺高，票據(jù)直貼利率在2009年末觸及近幾年來(lái)的最低位之后，在2010年底開(kāi)始迅速攀升，此后的2011年和2012年略有回落，但亦基本持平。更巧的是，正是今年上半年溫州和鄂爾多斯等地，不斷爆出民間借貸機(jī)構(gòu)資金鏈斷裂而導(dǎo)致的“跑路”事件。
這些問(wèn)題，本應(yīng)該在貨幣當(dāng)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中準(zhǔn)確予以反映，但遺憾的是，我們看到的M2同比增幅一直挺高，而且還挺穩(wěn)定。雖然現(xiàn)行的分類(lèi)有歷史沿革因素，但適時(shí)做出改變，不再讓市場(chǎng)對(duì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)霧里看花，依然十分必要。
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