大力發(fā)展直接融資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)
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2012-12-24 作者:李佳(中國(guó)建設(shè)銀行博士后工作站研究員) 來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)
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根據(jù)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》,“十二五”時(shí)期,在繼續(xù)顯著提高直接融資比重的政策支持下,非金融企業(yè)股票和債券融資占社會(huì)融資規(guī)模比重預(yù)期將顯著提高。規(guī)劃明確提出到“十二五”期末,將非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上。 當(dāng)前,我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,具體表現(xiàn)就是間接融資在社會(huì)整體融資規(guī)模中“一家獨(dú)大”。截至2011年底,銀行貸款占社會(huì)融資總額的54%,企業(yè)股票市場(chǎng)和債券余額僅占29%,該比例分別低于同期美國(guó)和英國(guó)的73%和62%,也低于德國(guó)和日本。由此可見(jiàn),提高直接融資相對(duì)于間接融資的比重,已成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型亟待解決的問(wèn)題。 擴(kuò)大直接融資,自1996年以來(lái)一直是政府強(qiáng)調(diào)的政策要點(diǎn)。但在“擴(kuò)大直接融資”命題的背后,有若干政策上的誤區(qū)需要加以辨析。首先,在股票和債券這兩大“主流”直接融資工具中,需要更加重視后者而非前者,因?yàn)槟壳拔覈?guó)股市融資規(guī)模已位居世界前列,并且債市的規(guī)模與潛力都遠(yuǎn)高于股市,因此應(yīng)把債券市場(chǎng)的發(fā)展作為首要任務(wù)。其次,擴(kuò)大直接融資,需要重視民間借貸的“陽(yáng)光化”。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2011年中期,我國(guó)民間借貸資本規(guī)模約3萬(wàn)億元至5萬(wàn)億元,可見(jiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊背景下,民間借貸已成為社會(huì)融資體系的重要補(bǔ)充。因此,民間借貸的“陽(yáng)光化”,可成為擴(kuò)大直接融資比重的重要推動(dòng)力。最后,目前,我國(guó)一些傳統(tǒng)直接融資工具發(fā)展滯后,比如商業(yè)信用等。為此,除了要促進(jìn)傳統(tǒng)直接融資工具發(fā)展之外,例如資產(chǎn)證券化、融資租賃以及金融衍生工具等新型直接融資產(chǎn)品,也應(yīng)作為擴(kuò)大直接融資渠道的對(duì)象。 與此同時(shí),大力發(fā)展直接融資渠道,有利于我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)更加完善,同時(shí)也有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí),主要體現(xiàn)在: 第一,大力發(fā)展直接融資,可以減輕銀行的負(fù)擔(dān),并釋放銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),這樣有利于銀行加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。目前,我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模主要依賴于銀行貸款,導(dǎo)致商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中過(guò)于強(qiáng)勢(shì),同時(shí)銀行信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)雖然在短時(shí)間內(nèi)可以獲取暴利,但這種暴利是建立在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上,并且規(guī)模的擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)信貸質(zhì)量的提高,一旦GDP增速下滑,銀行信貸擴(kuò)張的速度就會(huì)減緩,這時(shí)不良貸款就會(huì)浮出水面,銀行將面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。 第二,目前我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性存在嚴(yán)重失衡,最突出的問(wèn)題就是“重股票市場(chǎng),輕債券市場(chǎng)”。大力發(fā)展債券市場(chǎng)等直接融資渠道,有利于豐富產(chǎn)品種類,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這種“增量式”的金融創(chuàng)新也有利于促進(jìn)資金在各市場(chǎng)之間有序流動(dòng),并提高資本市場(chǎng)子市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性和效率。因此,大力發(fā)展直接融資,有利于多層次資本市場(chǎng)的形成,并促進(jìn)資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型。 第三,大力發(fā)展直接融資,有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前,我國(guó)中小企業(yè)“融資難,融資貴”等問(wèn)題非常普遍,特別是小微企業(yè),它們往往需要的是期限稍長(zhǎng)的債務(wù)融資。一般而言,新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)往往孕育在中小企業(yè)當(dāng)中,但風(fēng)險(xiǎn)的不確定性導(dǎo)致這些企業(yè)難以獲得資金的支持,而債券、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資以及私募等直接融資渠道,可以為這些企業(yè)提供一套風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享的機(jī)制。因此,大力發(fā)展直接融資,能夠?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)提供必要的金融支持,并推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及升級(jí)。
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