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2012-12-14 作者:趙慶明(建設銀行) 來源:上海證券報
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應正確認識國際貨幣的基本職能。如果只是把成為石油等戰(zhàn)略資源的計價貨幣作為貨幣國際的標志,那么當前能夠稱得上是國際貨幣的就僅有美元一幣了。這與國際上的普遍認識有很大差別。而在美元一幣獨大的情況下,現(xiàn)有的其他國際貨幣只能發(fā)揮相對有限的職能。具體到人民幣國際化,從跨境結算入手,今后仍應主攻結算貨幣。如果人民幣結算量在中國對外貿易結算中能占據(jù)三分之一的份額,且我國香港之外的結算份額能在其中占據(jù)一半以上,那么到那時可以說人民幣國際化才算基本成功。 今年2月底,在韓國首爾召開的一次國際會議上,筆者遭遇主持人的突然發(fā)問。話題是“您認為人民幣國際化成功的標志是什么?”說是遭遇突然發(fā)問,因為在此之前談到我的演講與對話內容時,對方沒有提出類似的問題。不過,盡管主持人發(fā)問突然,但是對這個問題我是有過思考和研究的。我的回答是,“在人民幣跨境貿易結算中除我國香港之外的地區(qū)能夠占到一半以上,那就算基本成功了”。對于我的這一主張,似乎并未得到太多人認可。 在此之前,在上海的一位金融學教授在接受采訪時說,“人民幣國際化成功的標志,是石油等戰(zhàn)略資源和資產的人民幣計價。”無獨有偶,今年5月,一位北京的高產財經女作者也提出類似觀點,認為“以‘石油人民幣’帶動人民幣國際化”,并表示“一國貨幣要想成為國際貨幣甚至關鍵貨幣,通常遵循‘計價結算貨幣—儲備貨幣—錨貨幣’的基本路徑,而與國際大宗商品、特別是能源的計價和結算綁定,往往是貨幣崛起的起點。”“因此,中國必須加快建立以人民幣計價的‘石油人民幣’體系。這將是人民幣主權貨幣在國際能源貿易中崛起的新路徑,也將是人民幣國際化的關鍵一步。” 后來,類似觀點在不少作者的文章中也時常可以看到。由此看來,持這一觀點的人不在少數(shù)。那么,到底怎么來設定人民幣國際化的標志呢? 首先,應該正確認識國際貨幣的基本職能。 在金本位制度下,充當國際貨幣的是黃金。盡管也有國別貨幣,甚至不同國家貨幣在國際上的認可程度有所差別,但實質上充當國際貨幣的是黃金——這一可以充當一般等價物的特殊商品。金本位制度下,各主要國家的貨幣都有一定的含金量。當然,由于各國的黃金儲備量不同、歷史違約程度不同,信譽度也有所不同,所以在國際上的地位也不相同。 上個世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰,金本位制度徹底結束,從此進入信用貨幣時代。此后,充當國際貨幣的就是個別國家的國別貨幣了。盡管在上個世紀70年代,曾經試圖通過創(chuàng)設“特別提款權(SDR)”——這么一個超國家貨幣來取代黃金成為新的國際貨幣,也正因此SDR曾被稱為“紙黃金”——但是并未成功。近年來,針對美元濫發(fā),涉及國際貨幣體系改革時,亦有讓SDR來充當國際貨幣的提議,但是并未得到應有的響應。個人認為,SDR當初都沒有成功上位,當前更是難以上位,并且阻礙的因素和力量更多更大。 信用紙幣制度下,在國際上能夠充當流通手段、價值尺度、貯存手段等全部或部分功能的國別貨幣就稱得上是國際貨幣。國際貨幣的流通手段職能,又稱交易媒介,體現(xiàn)為國際結算貨幣。國際貨幣的價值尺度職能,體現(xiàn)為計價貨幣,主要是石油、糧食等大宗商品的計價貨幣。貯存手段,主要體現(xiàn)為外匯儲備貨幣。當前最主要的國際貨幣——美元,在國際上都具有這些職能,但是其他國際貨幣則往往只具有部分職能,主要是充當國際結算貨幣。 其實,貨幣最基本的職能就是交易媒介,即用來購買物品(包括服務),對于國際貨幣來說,交易媒介的職能也是最基本的。所以,凡是能稱得上是國際貨幣的,在國際結算中都有一定的地位和份額,但是在其他職能的表現(xiàn)中則未必突出。例如石油的計價貨幣,過去相當長一段時間和現(xiàn)在都是美元,并且只有美元。據(jù)稱,歐元誕生后,時任伊拉克總統(tǒng)的薩達姆在OPEC倡議用歐元作為石油的計價和結算貨幣,甚至在伊拉克的石油出口中只用歐元,其自身的外匯儲備也幾乎都轉換成了歐元,但是在國際石油市場上,仍然使用美元,歐元并非能分得一杯羹。 因此,如果像以上那位大學教授說的以成為石油等戰(zhàn)略資源的計價貨幣作為貨幣國際化成功的標志,那么當前能夠稱得上是國際貨幣的就僅有美元一幣了,歐元、日元、英鎊、澳元、加元、瑞郎等都稱不上國際貨幣。顯然,這與國際上的普遍認識——它們都是主要的國際貨幣——不一致。 其次,在美元一幣獨大之下,其他國際貨幣職能發(fā)揮相對有限。 當然,將人民幣國際化成功的最高目標或最終目標確定為石油等戰(zhàn)略資源的計價貨幣,也未嘗不可。不想當元帥的士兵不是好士兵,很多國家貨幣都想成為最重要的國際貨幣,人民幣當然應該有此雄心壯志。不過話又說回來,我們也應該確定切實可行的相對容易實現(xiàn)的目標。這就是成為一種在國際結算中占有一定地位和位置的國際貨幣。這個目標其實也不是很容易達到和實現(xiàn)的。 盡管自1972年布雷段森林體系崩潰以來,關于美元衰敗預言不斷,但是美元作為頭號國際貨幣的地位直到今天也沒有從根本上被撼動,可以說始終處于“贏者通吃”的位置。美元仍是最主要的國際結算貨幣。根據(jù)相關統(tǒng)計,當前歐元在國際計算中市場份額處于第一,但是這一統(tǒng)計應該包括歐元區(qū)國家之間的支付結算,如果將其扣除,歐元在全球支付結算中的份額將大幅減少,美元仍處于第一位。 美元在全球外匯儲備中的份額更是高居第一。根據(jù)IMF最新報告,截至今年6月,在向IMF報告儲備貨幣的構成的有關國家外匯儲備匯總統(tǒng)計中,美元占62.2%,歐元占24.9%,英鎊占4.0%,日元占3.6%。美元在全球外匯儲備中的比重在過去多年里略有下降,但是多數(shù)時候都維持在了60%以上。美元在SDR貨幣籃子的權重也始終處于第一位。自1981年SDR貨幣籃子改成五大貨幣(歐元誕生后,歐元取代德國馬克和法國法郎,SDR變成四大貨幣構成)構成以來,美元所占比重最高達到45%,最低位39%。最近一次調整為2011年1月,美元權重為41.9%,歐元為37.4%,英鎊為11.3%,日元為9.4%。從SDR構成的演變看,日元地位下降最大。 日元在上個世紀90年代曾被認為有取代美元成為頭號國際貨幣的可能。日元一度成為僅次于美元的二號國際貨幣,尤其是在國際外匯市場上,在歐元誕生前的相當一段時間里,日元/美元是最主要的貨幣交易對。盡管日元在國際外匯市場上占有重要地位,但是作為國際化最基本的職能交易媒介和儲備貨幣并沒有很好的體現(xiàn),而主要是作為投機對象存在。到1995年日本阪神大地震后,日元兌美元匯率一度突破80日元大關,相對于1985年初,10年間累計升值超過了220%。日元的快速且大幅升值,影響到了日本的出口競爭力和經濟增長,出現(xiàn)了所謂“失去的十年”、“失去的二十年”。 盡管在外匯市場上曾經叱咤風云,但是日元在國際貿易結算始終沒有取得相應的地位。歐元誕生后,日元退為第三大國際貨幣,在某些方面其地位甚至不如英鎊。根據(jù)最新統(tǒng)計,近期日元在國際結算中的份額2.46%,比處于第三位的英鎊低6.52個百分點,僅比處于第五位的澳元僅多0.28個百分點。根據(jù)有關統(tǒng)計,日元在日本的對外貿易和投資結算中也從未占據(jù)過絕對比重。據(jù)某家日本金融研究機構介紹,近年來,日元結算在日本出口中大致維持在40%左右的份額,在日本進口中更要低些,僅約20%的份額。 具體到人民幣國際化,從跨境結算入手,今后仍應主攻結算貨幣。 近期,人民幣國際化得到很多溢美之詞。諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家羅伯特·蒙代爾不久前在我國香港表示:中國經濟持續(xù)發(fā)展,隨著人民幣可自由兌換,將發(fā)展成為全球軸心貨幣之一(注:國內某家財經媒體報道時還把“之一”刪掉了)。“俄羅斯之聲”最近甚至說“人民幣有望終結石油美元時代”。匯豐中國的一位業(yè)務負責人近日更是做出大膽預測“人民幣三年內躋身全球三大貿易結算貨幣行列”。 對于這些以及今后仍會不斷出現(xiàn)的溢美之詞,姑且聽聽,不可當真的。在當今這個“勝者全得”、“贏家通吃”的全球競爭格局下,即使能夠做到全球二號國際貨幣,與第一之間也并非一墻之隔,而是十萬八千里。更何況對于國際化剛剛起步的人民幣呢? 筆者個人認為,在未來20年里人民幣成為列美元、歐元、日元之后的第四大或超越日元成為第三大國際貨幣的目標確實不難實現(xiàn),但是要想在主要國際貨幣場合占有可觀的市場份額并非易事。成為石油等大宗商品的定價貨幣可以作為遠大理想來追求,但是如果真的當作人民幣國際化成功的標志來追求,則是自尋煩惱、自我膨脹。從已有國別貨幣成為國際化的過程看,人民幣國際化不是一夜之間能夠實現(xiàn)的,而會是一個較漫長的過程。 貨幣最基本的職能就是交換媒介,對國際貨幣來說,亦然。人民幣的國際化也只有依靠積極拓展跨境結算,才是根本之路。今年前10個月,人民幣跨境結算量(既包括貿易結算也包括非貿易結算)為2.46萬億元,約占通過中國全部國際結算份額的9.5%,僅比去年約8%的占比略有提高,增速已經放緩。又據(jù)我國香港方面的統(tǒng)計,香港銀行完成的結算量占全部人民幣境外結算量的比重在80%左右。筆者個人認為,如果人民幣結算量能在中國對外貿易結算中占據(jù)三分之一的份額,且我國香港之外的結算份額能在其中占據(jù)一半以上,那時可以說人民幣國際化基本成功。 人民幣國際化,要走穩(wěn)健之路,千萬別相信忽悠。
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